财通基金策略会：“破晓”“思变”成关键词，AI或将拉动科技变革

近日，财通基金投资策略会暨浙江分公司开业典礼在杭州举办。在策略会环节，广发证券(000776)发展研究中心策略联席首席分析师郑恺，财通基金总经理助理、权益投资总监金梓才等嘉宾围绕年度策略展望、当下火热的AI产业投资等话题进行了分享。

A股年度策略关键词：“破晓”、“思变”

在题为“破晓，思变三重奏”的2023年A股策略展望中，郑恺首先对过去一年的市场进行了回顾。之后，郑恺通过分析2022年的多项指标数据指出：“2023年可能是一个‘破晓’的行情。”

郑恺接着引用海内外经济数据分析指出，2023年国内经济可能正在逐渐走出谷底，但海外主要市场或处在边际衰退状态，这一情况可能会带来全球投资者对中国权益资产的重新定价，“这是我们讲 A股‘破晓’一个非常底层的宏观的逻辑”。

目前，2023年已经过去小半年的时间，市场也正对国内复苏的进展进行观察和确认。郑恺结合海内外经济数据、美债利率等数据分析指出，目前国内经济处于弱复苏状态，就A股市场而言，目前可能处在逐渐向好的状态，但今年企业盈利的改善弹性不会特大，盈利对股票市场的拉动作用相对有限。

“这样我们对今年权益市场可以给出一个大的基调，A股确实走出了比较底部的时刻，但是以修复、以结构性行情为主。”

郑恺接着指出，从增量资金的角度看，有三方面的增量资金助推上述这样的行情的发展，即外资流入、两融净流入以及居民存款间接入市。“疫情期间大家把钱都存到银行吃定期存款利率，这部分超额定存今年可能出来，现在我们能看到的是这部分存款流向了保险负债端，保险负债上升后，资金的投资需求会回升，而且投资A股的投资偏好较为固定。”对于居民存款间接入市带来的增量资金，郑恺解释道。

那么，接下来投资者应该买什么，如何做资产配置？在郑恺看来，买“变化”、买“低估值”是关键词。就“买变化”而言，郑恺指出了今年来的三个变化：政策的思路变化、经济形态变化和海外的美债利率的趋势变化。

“所以三个过程当中，第一个主线指向今年政策的两个线索：中国特色估值体系以及数字经济AI产业链；第二个思路指向了一些经济环比修复的行业；第三个思路指向了港股，这就是今年我们去找变化的时候聚焦的配置的方向。”郑恺进一步解释道。

在上述三个变化中，郑恺比较看好的方向是政策周期和产业周期共振下，新的政策发力的方向——数字经济和数字中国，其中产业周期共振即AI的发展。

郑恺认为，现在可能处在一个新周期的起点，我们未来可以通过AI，通过万物赋能、万物交互的状态，实现很多的应用场景。“它是一个场景革命。”郑恺如是说。因此无论从长期、中期还是短期，都值得积极参与其中。

郑恺具体解释道：“长周期行情有两个非常重要的观察变量，一是技术要走向商业；二是C端应用对于股价的提振或会大于B端；中期是整个产业链渗透率提升较快的阶段，我们会看到整个产业链快速的渗透上行。短期来讲，今年整个泛AI行业恰巧是盈利提速且低估值低配置的一些行业。所以就像我们刚刚说的今年要关注变化，要关注一些相对估值在低位、但是业绩有比较明显改善弹性的方向。”

AI对科技行业的拉动会渐次展开

在对年度策略进行梳理、明确了AI作为重点投资方向的定位后，财通基金总经理助理、权益投资总监金梓才就AI产业进行了更详细的专题分享。在应用端，金梓才提到，AI将重塑应用场景的方方面面。例如，目前的AI有可观的多模态打造能力，“对IP类型的公司而言，IP形象原来可能存在产能不足、来不及开发等情况，未来随着技术的演变产能将会提速。做一段带有某IP的动画片，原来可能要半年，现在速度就会非常快，只需要3～5天就至少能做一个DEMO出来。”金梓才表示。

“AI本质上是一种降本增效的工具，其最能发挥作用的点就是跟一个工具相结合，让这个工具变得更智能。”金梓才指出，即AI将广泛应用到各类工具中，如办公软件、编辑软件等。另外一个重要应用场景是教育，原因在于国内教材的内容、知识点是固定的，因此让教育内容智能化是非常容易的。此外，游戏、包括网文小说在内的在线阅读、智能家居等领域可能也会因为AI有较大变化。

金梓才还重点提到AI产业趋势兴起对硬件需求的拉动，他指出，AI的兴起对服务器需求较大，而目前AI服务器的占比较低，但行业未来可能有较为可观的增长，“随着算力的投资热情逐渐高涨，半导体的需求也会被随之拉动。半导体中与AI模型非常相关的HBM、GPU等产业有望迎来业绩增长，从而拉动整个半导体需求周期的进程。”金梓才解释道。

在这样的背景下，金梓才认为AI对科技行业的影响变革会渐次展开，或是从点状到面状的比较系统性的行情。

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