【首席视野】前海开源基金杨德龙：聪明的投资者看重上市公司内在价值 而不是短期股价涨跌

近期市场反复震荡，市场最热的板块无疑是人工智能。在ChatGPT横空出世之后，美股的人工智能板块就遭到了资金爆炒，随后A股人工智能板块出现大涨。随着百度文心一言的发布，虽然从功能上和ChatGPT相比依旧有比较大的差距，也存在一些质疑，例如底层程序用的是国外的英文版模型，但是仍然激发了投资者对于人工智能的关注度。人工智能作为科技发展必然到达的阶段，可以说是未来发展比较确定的方向，这是近期出现比较大的人工智能投资热潮的主要原因。文心一言推出之后，市场对于人工智能板块的炒作进一步升温，人工智能对我们未来的工作生活会有很大的影响，确实需要关注。但是值得注意的是，在股价大幅上涨之后，很多本身和ChatGPT没有太大关系、短期股价又上涨比较多的个股出现了比较大的炒作风险，投资者也要注意及时获利了结，谨慎参与，防止被这些概念股高位套住。

当一个新的技术出来，确实会涌现出一批成功的公司，但是多数公司可能都属于炒概念。巴菲特作为价值投资最成功的践行者，为什么坚决不投高科技，他认为是超过了自己能力圈范围。他和比尔盖茨是一生挚友，但是他不投微软，他坦言科技股不在他的能力范围内。每次巴菲特股东大会，比尔盖茨都不远千里来奥马哈捧场，几次现场参加巴菲特股东大会，我也亲眼看到巴菲特和比尔盖茨打桥牌。但是巴菲特坚决不打破自己的规矩，不去投科技股。而他后来投资了苹果给出的逻辑是：苹果已经是一个消费品公司，粘性强，忠诚度高，定价权强，有了生态壁垒，管理层也好。也就是说他投资苹果是因为苹果已经不单纯是一个科技公司，而是一个消费公司，账上有大量的现金，几乎已经是一个成熟的消费品，大家买iPhone就是一种消费行为。当所有人都在鼓吹创新、追捧高科技的时候，仍有一批人安安心心地买可口可乐这样业绩稳定的公司。价值投资者需要耐得住寂寞，而不能被短期市场热点炒作带乱了节奏。

今年很多优质龙头股出现一定的震荡反复而不是大幅上涨，主要原因还是今年经济方面的复苏力度还没有超预期，上市公司的盈利预期并不高，这可能影响到很多好公司的短期表现。但是从长期来看，做好公司的股东或者通过配置优质基金来做好公司的股东，是普通投资者实现财产性收入、资产增值最好的途径。

格雷厄姆在聪明的投资者中讲到，在大萧条期间，即1929~1932年，他的亏损一度接近70%，但是最终还是熬过去了。到1956年退休，格雷厄姆的基金年收益率不低于14.7%，这一成绩已经是可以跻身于华尔街有史以来最佳长期收益率之列了。格雷厄姆能够做到长期跑赢市场，凭借的就是非凡的智慧、敏锐的判断力，再加上丰富的经验。格雷厄姆的投资原则，一个是内在价值，一个是安全边际。他认为股票并非仅仅是一个交易代码或者是电子信号，而是表明你拥有一个实实在在的企业所有权，企业的内在价值并不依赖于其股票价格。市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。由于市场先生是一个脾气阴晴不定的人，所以经常会出现时而狂躁、时而沮丧，因此要正确看待短期股价的波动，才能不被市场短期的波动所干扰。

格雷厄姆认为，每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数，你付出的价格越高，你的回报就越少。无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误，只有坚持格雷厄姆的所谓“安全性”原则——无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化。投资成功的秘诀在于你的内心，如果你在思考问题时持批判态度，不相信华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益，即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。总而言之，你的投资方式远不如你的行为方式重要。

巴菲特的老师——格雷厄姆可以说是价值投资的鼻祖，也是价值投资理论的奠基人。通过学习格雷厄姆的投资思想，实际上有利于我们在市场波动之中保持一份淡定的心态。过去七年，我连续四次赴美参加巴菲特股东大会，今年五一假期期间，巴菲特股东大会也将在奥马哈召开，我依旧会到现场参加并及时向大家分享巴菲特和芒格的真知灼见。两位近百岁的老人用一生的智慧为大家布道价值投资，可以说是功德无量的一件事，价值投资的确也改变了很多人长期亏钱的命运。当然学习价值投资，知易行难，因为在市场波动的时候，对于价值投资者来说是一种煎熬。做价值投资也是一场修行，需要不断磨练自己的心智，同时需要学习宏观经济、行业分析以及公司分析的方法，大家要多花时间来进行学习。专业的方法加上良好的心态，是做价值投资成功的关键，相信做价值投资是取得长期投资胜利的法宝。

（观点供参考，投资需谨慎）

本文作者：前海开源基金董事总经理、首席经济学家 杨德龙