首趋一指｜如何做出量化指数产品差异化？国泰基金梁杏：错位竞争

文｜和讯基金 吴雨其

　　编者按：国泰基金梁杏曾是基金公司的销售、宣传策划，再到研究员和基金经理。她除了国泰基金量化事业部总监外，还是公众号的创办人和撰稿人。正如她所说，“初生牛犊不怕虎，讨厌枯燥重复的工作，对感兴趣的东西可以沉下心去学习和研究”，梁杏并不满足于单一的职业的束缚，她更向往广阔的天地。

　　本期《首趋一指》邀请到具有多元身份的梁杏，一探她是如何做好量化指数投资的。

梁杏

　　精彩观点：1. 设立指数和ETF产品时，不仅仅是在投资部门内部闭门造车，它也需要客户和市场的反馈。

　　2. 对于市场而言，量化投资一方面可以为市场带来一定的流动性；另一方面，它能对股票的定价效率进行提升。

　　3．量化投资和传统的股票多头相比有一定的广度优势。

　　4. 在布局ETF的时候，我们首先会考虑的是这个行业的意义，是否有存在的价值。

　　5. 在与同行同质化竞争时，一方面要错位竞争，另一方面要做好投资者陪伴。

　　本期嘉宾介绍：梁杏，16年证券基金从业经历，2011年7月加入国泰基金管理有限公司，现任国泰基金量化投资部总监和基金经理。专注量化投资研究管理，擅长把握市场风格。截至2022年底，团队管理非货币ETF规模936.09亿元。代表产品：国泰国证食品饮料A、生物医药ETF，国泰芯片ETF联接、养殖ETF等。

职业转变：从销售到营销再到基金经理

　　和讯基金： 您从事量化投资的初衷是什么？能否大致梳理一下自己的从业经历吗？当初为什么会选择这个呢？

　　梁杏：我的从业经历并不同于其他基金经理。我一开始是在华安基金，当时负责的是销售的工作，工作了四年以后，我认为我还有职业扩展的余地和空间，于是便选择了跳槽。

　　我在2011年7月加入了国泰基金，当时负责的是产品和宣传的工作，当时我对此非常感兴趣。按照部门里的工作分配，我专门负责量化指数条线，这是我接触量化指数投资的开始。量化业务包括主动量化和被动量化，被动量化即指数投资。我需要在两方面都进行深入的学习和研究。

　　在工作中，我喜欢研究产品，在制作各类营销材料的同时，也负责微信公众号的内容撰写与维护，通过通俗易懂又趣味的指数投资知识去向投资者普及指数基金。作为连接投研部门与销售部门的枢纽，我在这三年间得到了十分“新鲜”的成长。

　　后来，国泰基金的量化投资部进行了改制，将销售和宣传职能也并入了部门，部门向我抛出了橄榄枝，我开始担任指数产品研究员，并随后走上了基金经理乃至部门管理的道路。从2016年6月起，我开始管理国泰基金旗下两只指数基金。

　　和讯基金：您在此过程有什么样的体会？

　　梁杏：对于职业的转换，我可能应验了一句老话——初生牛犊不怕虎。其实我比较害怕不断重复和枯燥的工作，面对充满挑战的未知的事物，我很乐意花时间和精力去钻研。

　　我认为国泰的量化投资部除了是一个传统的投研部门外，还聚合了产品、营销和销售职能，对于我的职业经验来说是契合的，部门的需求正好解锁了我过往职业生涯所积累的各项技能，例如设立指数产品时，不仅仅是在投资部门内部闭门造车，也需要客户和市场的反馈。由于我本身有这样的积累，也许能为领导提供一些不一样的思路。例如产品做大的过程中，不仅仅是管好产品就可以，还需要宣传和销售的配合等等。诸如此，我在工作中能运用我的一系列经验去集中资源，从而提高效率。

量化投资在市场中：流动性的补充

　　和讯基金：外界对于量化策略投资多有误解，您如何看待量化在市场中的角色？

　　梁杏：在市场中，量化只能算是众多市场策略当中的一种，它实际上只是一个方法论。外界对量化的误解可能来自于对私募量化的各种报道和印象等。

　　事实上，金融市场是一个综合体，它由所有的参与者共同构成，也形成了不同的投资方法，而量化策略显然是市场中的有益补充。主动权益深挖个股超额收益，量化策略则是从广度上寻找超额收益。

　　对于市场而言，量化投资一方面可以为市场带来一定的流动性；另一方面，它能对股票的定价效率进行提升。由于量化投资是从广度上进行投资，又可进行策略的回测验证，为投资人理解金融投资提供了一个新的维度和新的投资视角。

　　但像公募量化受到很多交易机制和风控制度的约束，换手率也不会特别高。再者，它对比整个公募基金的规模来说，公募量化规模小的可怜，还需要长足的发展。

　　和讯基金：相较于传统股票多头，量化投资有哪些优势？

　　梁杏：量化投资和传统的股票多头相比有一定的广度优势。股票多投方面，比如权益基金经理的股票仓位是很集中的，一般是二三十个股票，很少会有上百个，因为人的精力是有限的，若要对股票进行深入的跟踪和了解，必须要求基金经理花费大量的时间精力去钻研，除了看个股的研报、财报，还要去实地调研。人生拥有几个知己足矣，权益基金经理对于其重仓股票来说也是知己，需要花时间去深度研究，“维护关系”。

　　但量化投资的基金经理会把时间花在琢磨模型、理论体系和框架当中。他们放弃了深度信息的挖掘，通过数量上的广度层面去寻找其超额收益、控制风险，走广、走多，以数量取胜。

　　相对于权益基金努力挖掘更高超额收益的理念，量化的产品更多在于对风险的控制。若属于追求风险控制后的收益的这类投资者，量化投资对其来说可能会有更好的投资体验。和主动权益最大的区别，量化投资是广而博，而前者则是精且深。

避免指数同质化：错位竞争

　　和讯基金：您选择指数的逻辑是什么？如何设计该产品？

　　梁杏：指数本身就是值得投资的标的。指数本身就是代表了优秀公司的集合，比如沪深300、中证500指数和中证1000指数，有着严格的挑选机制，每半年会剔除部分不合格的公司，所以，留下的都是相对优秀的公司而组成的集合。

　　但是国泰基金走的路线和其他基金管理人的不一样，国泰基金主打以行业ETF为主，因此在这个背景下，在布局ETF的时候，我们首先会考虑的是这个行业的本身，行业是否有投资的价值，行业未来的供需格局可能如何演变，来决定是否布局相关行业的指数产品。除了消费和科技成长板块ETF的布局，连钢铁ETF和煤炭ETF我们也没放过，过去三年钢铁ETF和煤炭ETF有很好的收益率和市场规模，也是对我们眼光的回报吧。再次，在某一个赛道内，要为投资者挑选标的时，我们着重研究的是不同指数的历史收益率、波动情况、甚至收益回撤比等等，综合各种才会去决定去使用哪一个指数。

　　和讯基金：目前指数基金市场上同质化产品较多，竞争较激烈，请问该如何做出产品的差异化？贵公司的产品相较于其他公司有何创新之处？

　　梁杏：宽基的同质化产品多是普遍现象，不过类似情况其实已经在转变中，体现在跟踪指数的新颖度和细分特质上。

　　对于我们来说，一方面就是错位竞争。对基金公司而言，差异化竞争有利于稀缺性价值的挖掘，增强投资人黏性，比如国泰基金深耕行业的指数基金，一些热门的宽基ETF，我们就不去“卷”了，因为头部公司在这个方面优势会更大，资源更多，人手更强。若是十家左右的同行都同时上报比较热门的行业标的比如风电ETF和医美ETF等，我们也会放弃参与，因为未来项目上的投入产出比可能会比较差了。

　　然而我们也不是为了错位而错位，也不是越冷门的行业我们就越要选，前提是我们对所属行业有更加深入的了解。我们在选指数品种时，也会希望行业ETF有多元化的细分主题赛道，也希望行业具有充足的流动性和足够大的规模，能够支撑起对应的行业ETF相应的规模。不过细分的行业ETF波动比宽基ETF更大，投资者在选择相应标的的时候，一定要和自身风险偏好匹配。

　　另一方面就是要做好投资者陪伴。我们并不是为了规模和流动性而让投资者无脑的买，不去提示投资者基本面、估值和周期的变化，国泰基金会通过公众号作为信息分发的桥头堡，以文字、图片、直播、视频等方式在不同的平台分发，进行投资者的陪伴，做好中长期的投资者服务。

　　注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。