首趋一指｜华泰柏瑞李沐阳：一只优秀ETF的背后——“天时、地利、人和”缺一不可

　　文｜和讯基金 吴雨其

　　编者按：回顾2022年，A股市场可谓是波云诡谲，市场行情一波三折，历经行业快速轮动和结构性震荡。在权益市场整体表现低迷的情况下，ETF领域仍然保持着稳步增长。据Wind数据显示，截至12/10，A股市场ETF产品数量已达751只，是2020年底的两倍，总规模突破1.5万亿元。

　　谈及近两年ETF领域的高速发展，或许有这样一只ETF不得不被说起，那就是成立于2020年底的市场首只光伏ETF（515790）。它可以被称得上是近年来行业类ETF运作的成功典范，在上市后短短12个交易日，便从最初发行规模17亿跻身百亿ETF的行列，创下了行业类ETF的历史记录。本期《首趋一指》邀请到了这只产品的基金经理，也就是华泰柏瑞基金指数投资部总监助理李沐阳为投资者讲述ETF产品背后的成长逻辑。

华泰柏瑞基金李沐阳

　　华泰柏瑞基金指数投资部总监助理李沐阳作为市场上首只光伏ETF（515790）的基金经理，对新能源板块有着其独到的见解。他向和讯基金表示，“光伏行业是一个长坡厚雪的优质赛道，具有长期投资价值；目前光储赛道也已趋于成熟，正广泛运用于实践，未来可期。”

　　精彩观点：

　　1.指数基金经理并不生产Alpha，只是市场Beta的搬运工。

　　2.指数投资“十二字箴言”——省心、省钱、省力、便捷、透明、高效。

　　3.做成一个好的ETF产品，“天时、地利、人和”缺一不可。

　　4.“另辟蹊径”、“集中力量办大事”是指数基金避免同质化竞争的重要举措。

　　本期嘉宾：李沐阳，华泰柏瑞指数投资部总监助理、基金经理。美国哥伦比亚大学应用统计学硕士。2017年加入华泰柏瑞基金，现任华泰柏瑞光伏ETF及联接基金、游戏动漫ETF、互联网50ETF、电力ETF的基金经理。

　　从电视台到基金经理

　　入行五年的李沐阳，属于基金界的“新生代”，与传统公募基金经理成长路径略有不同，李沐阳在本科毕业后，先是在媒体工作一段时间，后来又出国到哥伦比亚大学深造。2017年8月，他加入华泰柏瑞基金，历任指数投资部助理研究员、研究员、基金经理助理。到了2021年，李沐阳成为了市场上第一只光伏ETF（华泰柏瑞中证光伏产业ETF）的基金经理。

　　公开信息显示，光伏ETF主要投资于A股市场光伏板块。梳理光伏ETF的规模增长曲线可以发现，该基金的规模可谓是“现象级”的扩张，从2020年底募集规模17.18亿元到如今规模超140亿元（数据来源：沪深交易所；截至20221209）。它的走红也犹如“开挂”，上市两个交易日累计交易额便突破20亿元，上市12日便跻身“百亿ETF俱乐部”，速度之快，创下了行业类ETF的历史记录（数据来源：沪深交易所；光伏ETF上市日期：20201218）。

　　当他谈及对指数投资的感想时，李沐阳认为，“对于指数投资而言，基金经理更像是产品经理，我大部分工作是向外界去‘推介’自己的产品。而ETF在投资者层面，只是一个投资工具。因为指数基金经理并不生产Alpha，只是市场Beta的搬运工，对于‘产品’经理来说更重要的是给投资者挖掘更为趁手的投资工具。”他表示，希望做一些有温度的指数产品。

　　指数投资“十二字箴言”

　　ETF被称为交易型开放式指数基金，不同于普通的指数基金，它直接的优势便是可以上市交易。投资者可以选择在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，也可以通过场外以“一篮子股票”的形式进行申购或赎回。

　　在李沐阳看来，我国资本市场正变得越来越有效，靠信息投资的年代已然过去，随着资管新规的落地，理财产品也由保本型转向净值型。市场和投资人对配置高效工具化产品的需求也进一步增加，指数基金由此备受欢迎。问及指数基金的优势，他用“十二字箴言”概括——省心、省钱、省力、便捷、透明、高效。

　　相对于主动型基金，指数基金虽然缺乏“自主性”，却高度透明。主动基金只在季报、半年报和年报中披露持仓组合，而指数基金透明度较高，例如，ETF每日对外披露一篮子成份股信息。据李沐阳介绍，从投资环节来说，指数基金更多的是体现了产品的特点，而非个人色彩，“持仓清晰透明，所见即所得，便是ETF的一大特点。”正因为指数基金在投资上具备较高的透明度，在经历了2018年的弱市之后，投资者越发青睐指数基金，希望获得市场表现一致的Beta收益。

　　其次，购买ETF也无需重新开户，对于投资者来说更为省心与便捷。“被动型基金是在做减法，主动型基金则是在做加法。对投资者来说，做减法比做加法更容易，因此说更省力。”

　　从管理费率来看，指数基金其管理费率相较于主动型基金更少，投资者的投资成本更低。另外，ETF相当于打包了“一篮子股票”，比起单独交易一手个股所需门槛更低。从这两个层面，李沐阳认为，指数基金更“省钱”。

　　从交易形式看，李沐阳认为ETF交易也更为高效。“一方面，ETF可以像股票一样直接在二级市场以实时价格进行交易；另一方面，多数ETF基金是t+1的,即投资者当天买入的ETF需要等下一个交易日才能卖出,但卖出后资金实时到账，甚至还有部分ETF基金可以做到t+0交易，相较于其他主动型基金效率更高。”

　　“天时、地利、人和”

　　一个指数产品从设计、发行、运作乃至后续维护是一个较长的周期过程，在这个过程中，对基金经理的要求非常全面，包括整个组合的运作，对指数以及权重股的深入的研究，乃至投资者的需求、疑问进行及时的反馈和解答，都贯彻其中。

　　从选指层面，指数要有明显的行业特征，“要有较好的弹性” 李沐阳介绍自己的心得，“一只好的行业指数基金产品格局要清晰，龙头要明显，要让投资者清楚自己买的是什么。如果一只行业指数中，投资者连一只代表性的成份股都叫不出来，就很难成为一个好的指数产品。”其次指数所处行业也要有成长性，“如果一只指数产品没有成长性，其规模也很难做起来。”

　　李沐阳以光伏ETF（515790）举例，他认为彼时的行情也促成了它的成功。他用一句简单俗语形容一支成功的ETF必要条件——“天时、地利、人和”。“要做成一个好的ETF产品这三点缺一不可。”他表示。

　　一是天时， 2020年底全球碳中和开启，光伏的需求天花板被打开。“当时的投资者虽然并不懂光伏的个中深奥，但有投资热情，我们就想设计一只专注光伏板块的ETF产品，在2020年底的时候便上报了。”李沐阳表示，“当时，10天里（光伏行业）出了11个利好，规模一下增长到100亿元，说明产品的‘时机’也十分重要。”

　　二是地利，便是指数基金的行业特征和格局。“一只好的ETF要具有代表性，它本身的构建需要反映某个市场或领域的整体特点。同时，要有成长性，有长期投资价值。”

　　三是人和，除了以上两点，“人和”指的便是产品后期的营销策略，整个华泰柏瑞团队从上到下一条心，在后续产品宣传及投教科普方面也做了大量的工作。

　　一个成功ETF的诞生，正是因为这三点齐备。

　　“集中力量办大事”

　　正如前述分析，指数基金的研发需要代表性，近几年来，不断涌现出各式细分行业的ETF，一个指数被多个ETF跟踪，已成普遍现象。指数基金已然成为各大基金公司的必争之地。在几近白热化的竞争中，资金向头部公司靠拢的趋势愈发明显。

　　从当前市场来看，拥挤的赛道中已出现不少流动性枯竭的ETF，部分规模也跌破了清盘红线。面对指数基金同质化现象，如何创新、做出产品的差异性则成基金公司首要考虑的因素。

　　对于此问题，李沐阳将指数投资比作钓鱼，“在我刚入行时做指数的公司并不多，整个指数市场就像一个湖，每家公司都坐在小渔船上钓鱼，鱼就是指数。但随着钓鱼的人越来越多，池塘里就没有大鱼了。”

　　相比“硬碰硬”，李沐阳认为，好的方法还是错位竞争、集中力量办大事，“比如华泰柏瑞刚刚推出的市场首只投资于韩国股票的ETF——中韩半导体ETF，便能体现了我们公司在产品布局上的创新性和灵活性。”李沐阳表示。走出特色化、差异化发展道路，一直以来也是华泰柏瑞所践行的。

　　不可否认的是，随着ETF市场竞争的加剧，注重细分行业投资价值已经成为各家机构深度投研的重点，尤其在指数投资领域，也为各家基金公司差异化发展提供条件。

　　总结：股神巴菲特曾对指数投资给予了高度的评价：“如果我只有三十岁，有一份稳定的工作，我会把所有的钱都投资到一只成本费率低的追踪标准普尔500指数的指数基金上，然后继续努力工作。”他认为，大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现好的投资股票方法是购买管理费用很低的指数基金。

　　从前文所述的指数投资优势也不难看到，虽然指数投资在国内起步较晚，但其优点令其势头正猛，指数基金发展，不仅反映了指数化投资理念日益受到投资者认可，更反映了基金行业未来的发展趋势。李沐阳向和讯基金表示，相信在中国不久的将来，指数化投资或将迎来巨大的发展空间。