富国基金王乐乐：消费50目前估值已在历史偏低位置

中国经济网北京11月28日讯 近日，在2022年雪球嘉年华上，富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐表示，“我们买任何一个股票，无论消费也好科技也好，都希望股价上涨，而股价的上涨由两块组成，一块是估值，一块是盈利。2018年在市场最低迷的时候，很多板块估值达到最低，拉长区间，消费板块涨得很好。为什么2018年之后涨得很好呢?这个涨幅就是企业盈利，我们称之为EPS。2018年、2019年、2022年，EPS呈现了震荡的上移，盈利是驱动股价的核心点。”

王乐乐认为，看待股价涨跌根本的原因是要看到底是在杀估值还是杀业绩，当下对于消费板块来说就是在杀估值，然而当估值极低的时候，恰恰给投资者提供了一个非常好的买点，因为股价等于估值和盈利，估值达到很低之后，盈利的推升对股价会形成一个中枢的上移。

“我们把每一个板块包括消费，以三到五年的K线的最低点连成一个直线，这个直线的中枢其实就是盈利，可以看到，消费板块在这方面还是有比较明显的优势。”

王乐乐还称，消费板块也有自己的周期性，其关键是要看估值的分位数，当估值分位数贵的时候，要降一些仓位。现在的消费板块有些股票贵，有些股票很便宜，如果从消费50的估值来看，现在的估值在历史偏低的位置。

对于白酒这个细分领域，其表示，白酒的属性决定其未来的成长性，虽然白酒产业过往的盈利增速在16%，但实际上白酒在中国的产量在最近五六年是下滑的，不过高端白酒的占比却在逐渐提升，这也反映出消费最主要的逻辑是居民消费升级。无论是白酒还是调味品，核心逻辑是居民慢慢有钱，增加消费。对于白酒来说，社交价值是它的核心价值，也是其内在属性，这也使得高端白酒在销量、定价上都有更强的能力。

从弹性来说，区域名酒弹性更大。因此，在白酒板块中王乐乐更看好高端和区域名酒，这与居民消费升级、居民生活逐步改善高度相关。

对于消费领域里其他一些细分大类，王乐乐介绍，消费板块的主流逻辑是居民生活改善之后会增加消费，然而乳制品的消费与居民生活会存在一定消费习惯方面的差异。很多国人乳糖不耐受，尽管随着生活水平的改善也会增加牛奶的摄入，但是本身会有消费习惯的问题，消费量会受影响。虽然说海外牛奶的消费量很高，但是海外的硬质奶酪占比在50%左右，而中国的占比很低，因为在海外奶酪是日常加工中很重要的原料，但是在中国的餐饮习惯中并没有。

所以，尽管随着生活的改善，我国会不断增加乳制品的消费量，但是受到居民自身的接受程度、习惯程度的限制，过程相对比较缓慢。乳制品不像白酒，在生活大幅改善以后，宴客、商务等都会增加白酒的升级。

展望未来，王乐乐表示，随着居民出行、消费场景的增加，消费的估值也有望迎来修正。消费板块最坏的时候或已过去，即便在最坏时刻消费领域的龙头公司在EPS盈利上也能提供较强支撑。所以估值达到很低或者相对较低时，盈利的稳健性恰恰提供了很好的机会。