中欧基金：市场下跌或带来更好的配置价值

　　一周市场回顾

　　Ø 上周沪深300指数下跌3.94%，上证综指下跌4.16%，深证成指下跌5.19%，创业板指下跌7.10%；分行业来看，上周所有板块无一上涨。

　　跌幅前三为：

　　Ø 电力设备板块（-9.30%）跌幅第一，主因事件性因素对于前期涨幅较大品种带来负面冲击；

　　Ø 公用事业板块（-7.92%）跌幅第二，主因前期电力紧张有所缓解；

　　Ø 基础化工板块（-7.31%）跌幅第三，主因基础化工材料短缺阶段性有所缓解。

　　(数据来源：wind，截止日期：2022/9/16)

　　中欧观点

　　受人民币持续贬值汇率破7以及多地此前宽松地产政策被撤回等影响，市场上周受情绪影响回撤幅度较大；叠加美国8月CPI超预期，市场预计美联储将进一步激进加息，国内外扰动因素加大。疫后复苏红利在二季度释放后，三季度至今经济仍在刺激政策、“新冠疫情周期”和地产失速间寻找新的增长动能和平衡点，预计市场对前期底部的再确认已较为充分计价。考虑到中国经济和资本储备当前阶段仍存在较大的对外依存度，地缘政治影响仍存在反复的可能性，并持续引发投资者的高度关注。在当前事件冲击影响之下，除高防御性标的避险属性被进一步强调之外，事件冲击有望加速中长期配置机会的浮现。

　　配置建议

　　从行业角度排序，可持续优先关注具有政策支持、需求转旺且信贷支援较为充裕的行业，尤其是中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，例如其中的能源基建、绿电和数字基建。此外，煤价大幅上涨对电力企业的冲击主要从去年三季度开始，今年起在长协落地和煤炭复产等政策的推动下，预计三季度火电企业亏损有望收窄。刺激政策持续发力，下半年中国经济仍具备较强增长动能。经济若出现较强的企稳信号，对于经济表现较为敏感的可选消费行业后续有望浮现较好的机会。

　　对于债券市场，稳增长政策加码，力度未显著超预期， 8月社融较好但持续性有待观察，经济在底部维持较长时间的判断不变。 1月和5月市场对经济的预期要比现在更乐观一些，因而利率触底之后由于宽信用担忧引发了较大的调整，当前的预期已经发生了明显变化，利率调整幅度预计要小一些。资金面最近关注度较高，中枢可能会有抬升，目前判断最多回到6月水平。利率中期看仍将下行，政策密集出台期叠加施工旺季，可能会对利率形成扰动，建议暂时观望，如有大幅调整可以择机买入，杠杆水平维持中性。