重仓股“普涨”却现净值亏损 贝莱德首只公募基金首秀哑火

每经记者 任飞 每经编辑 叶峰

1月19日，贝莱德基金公布了首只公募基金2021年四季度报告，即贝莱德中国新视野混合A、C四季度业绩。报告显示，尽管前十大重仓股多数在季内收涨，但两类份额产品季内利润均告负，季内净值增长率分别为-0.83%和-0.96%。

《每日经济新闻》记者在其资产组合配置中发现，该混合权益产品股票配置仓位63.31%，另有近25%仓位买入返售金融资产。有分析人士认为，此类交易类似股权质押回购，虽然有一定的低风险投资色彩，但风险犹存。

权益资产配置普遍收涨

作为外资控股的贝莱德基金，在2021年三季度完成贝莱德中国新视野混合A、C首发之后，四季度已完成建仓，投资资产占基金总资产100%。作为一只混合型基金，权益资产配置季内普遍收涨。

具体看来，该基金选股和投资策略与其他QFII大同小异，追求稳健且公司基本面持续向好的上市公司，尤其对标北上资金的投资偏好，贝莱德中国新视野A、C的重仓股多为北上资金热衷的标的。

2021年四季度报告显示，前十大重仓股中，立讯精密(002475)和士兰微(600460)占基金资产净值比例分别为5.74%和5.28%。需要指出的是，从外资持股变动来看，四季度内，立讯精密和士兰微分别有89家和63家外资机构持有，前者在四季度后期有明显的机构加仓动作。

此外，包括招商银行(600036)、贵州茅台(600519)等，也是最近3个月内北向资金净买入的活跃个股，截至2021年1月18日，分别净买入60.99亿元和40.34亿元。这两只个股也是四季度内该基金的第三和第六大重仓股。

以低估值、低波动蓝筹作为重仓股来配置，至少在目前主流的国内公募基金的选股配置中比较少见。但对于主流的赛道股配置，基金经理也坦言风险犹存。

基金经理唐华、单秀丽在季报总结中指出，2021年三季度表现较好的周期板块，随着疫情以及政策纠偏的强化，普涨行情进入尾声，煤炭、钢铁、石油石化行业出现较大幅度回调。新能源以及新能源车等高景气赛道在高位开启震荡走势。针对A股市场风格切换频繁、震荡博弈的行情，两位基金经理表示，该基金采取了比较稳健的建仓策略，主要布局于食品饮料、消费电子、半导体、医疗服务等。

然而，在前十大重仓股中，仅有士兰微和招商银行在2021年四季度内收跌，其余全部收涨，且立讯精密季内涨幅达37.78%，道通科技、贵州茅台(600519)等季内涨幅均超10%。统计数据显示，四季度基金业绩处于亏损，A、C两类份额季内利润分别亏损0.44亿元、0.07亿元；季内净值增长率分别-0.83%和-0.96%。

大比例买返售金融资产

权益资产的大比例“走红”，为何基金净值出现下跌，除了建仓成本之外，《每日经济新闻》记者也在该基金的大类资产配置中发现与众不同的细节，即季内大比例买入返售金融资产，这与多数混合权益基金有所不同。

统计数据显示，贝莱德中国新视野A、C季内股票仓位仅63.31%，处于基金合同约定的股票配置60%~95%的区间下限；而在低风险资产配置中，该基金并非主打债券，转而买入返售金融资产，后者投资比例占基金总资产的24.92%，债券投资比例仅0.54%。

事实上，所谓返售金融资产是指先按约定买入再按固定价格售回的金融资产，是一种灵活配置资产组合的金融手段。简单来说，类似于一种股权质押回购，可以视作为以证券为抵押的借贷。“看起来是一桩买卖，实际上是一次借贷，而且这类资产不受利率限制，在期限、还款方式、质押资产等方面都由双方约定。”上海一位投资界人士告诉《每日经济新闻》记者。

具体来看，融资方向出借方融资，融资方以约定的券面价格向出借方买入相关资产（债券），一段时间后会再以低于券面价格向出借方返售，相当于这类资产（债券）回到出借方手中，但融资方为出借方收取差价以作利息。

可见，类似借贷的关系双方是一种债权关系，融资方在取得返售金融资产之后，也要在约定的期限内对出借方进行返售。而从贝莱德基金的做法来看，该基金无疑是作为融资一方对出借方进行融资。

“可供投资范围的一种，但相比于债券投资，此类资产的灵活度更高，而且在风控严格的前提下，或许比债券投资的收益更大。”前述投资人告诉记者，如果对手方偿还能力尚可，借贷利率甚至会高出债券投资收益。

类似金融工具的应用在理论上有望提前锁定部分收益，叠加在返售期限和利率上的灵活性，国外投资者往往善用此项。但就国内投资机构的配置风格而言，运用此类投资工具依然比较少见。

返售金融资产是否已在季内兑现收益不得而知，但就投资风险而言，此类资产也面临着质押风险和返售交割的风险，前述投资界人士告诉记者，如果涉及返售资产交割以及资产减值等风险爆发，可能会给融资方带来直接损失。