天弘基金陈国光：低估值叠加业绩超预期 科技股迎来配置时点

　　对于科技投资来说，2021年是个难言收获的年份，近5个季度的震荡行情考验着投资者的信心。不过，在拥有19年研究投资经验的天弘基金股票投资研究部科技组组长陈国光看来，当前科技板块里很多细分领域已经很有配置价值，估值较低，市场的预期也很低，未来出现超预期业绩改善的可能性比较高。

　　“市场对科技板块的关注度已经到了近两年的低点，从过往经验看，这反而是一个比较好的布局时点。”陈国光进一步站在更长的周期视角表示，过去二十年分别是周期股、消费股的黄金时代，站在当下，科技是未来十年的主旋律，这是中国产业升级、跨过中等收入陷阱的关键所在。布局科技这个高成长赛道，收获的概率相对更大。

　　看好半导体、消费电子、计算机等

　　“对于投资而言，首先应当充分认知时代的特征，找准主旋律的方向。”陈国光告诉记者，比如在本世纪的头十年，当认知到中国要进入一个工业化时代，买入周期股就是最好的策略。第二个十年的主要方向是消费升级，消费股的超额收益很明显。“从现在看未来10年，科技股将成为时代的主旋律，这是发展最快、也是资本回报最丰厚的领域之一。”

　　陈国光表示，从市场的角度来看，科技股的大行情从2020年7月见顶，虽然其中也有一些结构性的机会，但总体来说调整了5个季度。“当前科技板块中许多细分领域已经处在一个很有价值的时点上，估值和预期较低，未来业绩超预期的可能性比较高。从细分行业来看，半导体、消费电子、计算机、通信都是值得深入挖掘的方向。”

　　自2012年任职基金经理以来，陈国光凭借着对科技板块大趋势的把握和“黑马股”的狙击，投资业绩持续跑赢同类产品。Wind统计数据显示，截止2021年12月8日，他所管理的天弘互联网混合近三年业绩达141.36%，同期业绩比较基准收益率仅为48.15%，穿越波动为投资者创造了出色的回报。

　　由陈国光担纲管理的天弘鑫悦成长混合基金（A类代码：012258，C类代码：012259）目前也正在发行，该基金延续了陈国光一贯深耕科技赛道的风格，并将专注于投资TMT产业，将80%以上的资产投向“引领互联网技术发展升级的信息产业”。

　　围绕景气度把握估值与卖点

　　相比消费领域，科技投资面对更大的波动和不确定性。怎样才能准确把握行情的脉络？对此陈国光有两点特别的心得。一是把握主线，二是估值思想。“首先科技板块虽然是一个整体，但是每次科技浪潮来临时，每个细分领域的波动及涨幅是不一样的。其次科技板块整体估值思想的宽度非常高，高的时候可以突破100倍估值，低的时候也可能有20、30倍估值。围绕景气度把握估值、确定买点和卖点很重要。”陈国光表示。

　　怎样确定细分领域的景气度？对此陈国光在过19年的从业生涯中已经累积了丰富的经验。“一方面，从历史来看，产品的市场渗透率往往可以作为判断景气度的先决条件。另一方面，从财务特征角度看，毛利率也是一个很好的验证景气度指标。比如对于5G设备的景气度判断，先行指标可以看季度毛利率还能不能向上？出货量增速是不是已经下来？集成商对它的价格压制是不是比以前更大？如果这些信息得到了验证，就会考虑把标的仓位逐渐降下来。对于一些较长时间高景气度的行业来说，高估值可能是常态。以争议最大的半导体为例，未来3-5年可能高估值是个常态。”

　　陈国光强调说，并非所有的科技股都是根据景气度进行操作，有一些平台型公司往往能穿越行业周期，这些公司比较少见，操作上一般不会轻易做波段。“一般来说，能看清五年以上成长的公司，不会轻易卖出。对于这些平台型公司，如果研究比较透，回调就是买入时机。”

　　“科技股的特点是高成长、高波动，容易让人又爱又恨，但如果看清科技在中国未来的发展前景，以一年以上的维度去投资，相对可熨平波动，争取长期理想回报。当然，投资者也可以选择定投的方式参与科技股投资。作为完整经历过上一轮科技股牛熊周期的基金经理，我力求对当前科技投资布局更加前瞻，同时在组合层面，通过优化持仓结构等手段，降低产品波动，提升持有人体验。”陈国光表示。

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