道达投资手记：上周赚钱效应欠佳未来五大领域可关注

上周，大盘稳步上攻，蓝筹股发飙，上证50指数表现一枝独秀，周涨幅达4.1%。最主要的变化是白酒股引领的大消费整体向强；热门板块除了元宇宙之外，多数出现调整。

中共中央政治局会议之后，中央经济工作会议也召开了，这个重要的会议释放的利好很多，为我们明年的投资指引了方向，我们该如何理解这些方向呢？牛博士与达哥就大家关心的话题展开了讨论。

牛博士：达哥，您好，这次会议谈到了很多领域，从地产到碳中和，还提及了注册制，这些对A股有哪些影响呢？

道达：这次会议的政策定调明确了稳增长，接下来还会有密集的政策落地，结构性政策会更注重短期压力与中期目标的协调，更强调执行，未来的政策合力推动经济恢复可能会超过预期，市场风险偏好将持续提升。

会议涵盖面很广，我的关注点主要在大金融、基建投资、消费、新能源、科技创新五个领域：

一、房地产领域，“房住不炒”的表述没变，“长租房-保障房-商品房”，地产更加突出了民生的作用。更多的是稳定市场信心和指明地产未来企稳的方向。短期对地产有些许利空，中长期地产的定位不变。

二、金融市场改革方面，“全面实行股票发行注册制”。明年这件事的确定性大幅增加，无疑利好券商股。全面注册制有利于A股走出慢牛行情，核心资产越来越值钱，市场标的太多，好公司会有溢价，垃圾股可能会边缘化。

三、提振消费方面，增长更强调“内生动力”，但政策细节不多，要求各方出策，并未超预期。有机构认为，明年内需政策有可能多点发力，甚至出现因城施策的情况。

四、“双碳”方面，“要狠抓绿色低碳技术攻关”“深入推动能源革命，加快建设能源强国”“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”“推动煤炭和新能源优化组合”。对于双碳，提法有点变化，有观点认为推动节奏会放慢，算些许利空。不过，“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，对新能源的冲击可能会相对缓和。新能源很多环节都是高耗能，如果这些新能源生产不计入能耗体系，其实是利好。

五、科技创新领域，“要实施科技体制改革三年行动方案，制定实施基础研究十年规划。”“提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批‘专精特新’企业”。达哥认为，科创依然是重点，专精特新、小而美强公司会享受政策红利和市场溢价。

总之，明年的财政政策和基建投资大概率会超预期；继续倡导促进消费，消费政策未明确，但未明确也意味着想象空间；房地产有边际放松，但幅度不大，算是预期之中；金融改革明年会提速，全面注册制明年大概率可以落地；科技创新任重道远。

牛博士：上周上证指数虽然表现不错，但整体来说持股体验并不好，尤其对未布局大消费的投资者而言，赚了指数不赚钱，该如何理解这种情况呢？

道达：上周，权重股拉升，赚钱效应只集中在少部分板块，指数看似比较强，实则赚钱效应并不好，因此不能说A股全面走强，仍然是一个局部行情的市场。

眼下的分歧是仓位到底该如何分配的问题，是价值多一点还是成长多一点。市场风格切换是一个缓慢的过程，从目前的状况看，不能断言市场风格已全部切换到价值股上了。

上证指数上周五出现回调，是临近前高的正常表现，沪深300指数和上证50指数都面临重要压力位，这种调整可能没有那么快结束，曲折上行的主基调也是我此前反复强调的。

一些前期热门股的调整，对投资者的认知将是一个考验，短期肯定要难受一些。如果自己对行业中期发展趋势或公司的发展趋势看不太清楚，心中没有数，那么市场波动对持仓心态的考验就比较大。而过几个月回头看，可能这里并不是最高点，所以最好的办法是明确自己的策略，不要短线做成中线、中线做成短线，不要自乱阵脚。

（张道达）

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