对话万家基金束金伟：善于挖掘“隐形冠军”的“非典型均衡”选手

今年以来，公募基金两极分化严重，结构性特征明显。WIND数据显示，截至11月22日，盈利超过10%的公募基金产品，只有22.99%，大部分公募产品的业绩在-10%-10%之间，还有3.85%的公募产品亏损10%以上。

这种市场行情之下，万家基金束金伟却能逆势而为，表现出色，光芒闪耀。

来自天天基金的数据显示，截至11月22日，束金伟管理的万家新机遇龙头今年以来收益79.28%，排名同类第十名。

束金伟是一位“非典型均衡”选手，因为有过专户管理经验，所以他一直以绝对收益思维进行组合管理，在收益与波动之间找寻到一种完美的平衡状态，让组合波动率和收益率更好地匹配，并适度分散以降低风险。

一毕业就加入万家基金的束金伟，是万家基金内部培养起来的一位新锐基金经理。在担任研究员时，他深耕地产、家电、传媒等行业，随后不断拓宽自己的能力圈，逐渐顺延到上游的钢铁、煤炭、化工等周期股，再聚焦于新能源、半导体、医药食品等主流赛道。

束金伟特别善于独家挖掘冷门公司，这些公司往往是细分行业的“隐形冠军”，弹性十足，他突出的业绩背后，正是这些所谓的“冷门公司”贡献出超越市场的超额收益。

“把握代表中国经济未来发展方向的行业。”是束金伟构建组合的大方向。

近日，揭幕者走进万家基金，对话这位光芒闪耀的新锐基金经理——束金伟。

以下为此次我与束金伟的对话纪要，请耐心阅读：

揭幕者：请简单介绍一下您的投资框架和投资风格？

束金伟：我的投资理念是，精选引领中国经济发展趋势的核心资产+阶段性集中持有高景气行业龙头+前瞻研究。以绝对收益思维进行组合管理，适度分散以降低风险；对于阶段性景气度高的板块，敢于集中持有。

我现在管理的万家新机遇龙头企业组合构建有几个特点，第一是没有单押一个赛道，而是相对分散配置在很多个赛道里面。第二，仓位集中度没有那么高。第三，回撤控制得比较好，业绩相对稳健。

我投资的核心理念是做绝对收益，均衡成长风格，所以组合就体现出相对稳健，且收益率还不错的特点。

揭幕者：具体的投资操作可以给我们举几个例子吗？

束金伟：我可以给大家回顾一下万家新机遇龙头企业几次持仓变化，帮助大家更好地理解我在实战中的操作风格。

第一次比较大的超额收益是去年的四季度和今年一季度，超配了周期行业，抓住了今年年初周期行业的机会。

我最早研究房地产等行业，对宏观经济或者宏观择时有自己的框架，在那个时点我认识到经济周期是处于美林时钟的第三象限，经济偏过热，流动性偏收紧。在这个象限中，商品是最好的大类资产，有自上而下的思路后，我再自下而上找一些标的，配置了一些钢铁、煤炭、电解铝、化工等，第一次获得了超额收益。

第二次超额收益是在今年的二季度初市场急跌之后，我意识到小市值公司会有一次历史性的机遇。在那个时点，因为系统性机遇，小市值公司的平均市值跌到20—50亿之间，一旦挖到一个股票，可能会短时期获得好几倍的涨幅。万家新机遇龙头企业二季报里披露的持仓股票比之前的股票显得更早期、更小市值，这是一次性的机遇。

第三次有超额收益是今年年中，我重点配置了新能源车行业，在大行情到来的时候相对敏锐抓到了这拨机会，提高了仓位。在行情接近尾声时，又从进攻转到防守，调整了仓位。

揭幕者：您会如何应对个股亏损，控制风险呢？

束金伟：主要考虑个股的投资逻辑，如果投资逻辑发生了变化会相应减仓，若出现事件驱动因素，验证时点和事件，进行跟踪应对。

这样就会不太容易追涨杀跌，好的股票应该也是高抛低吸的。这种思路可以帮助我们避免一个情绪上的扰动。

揭幕者：您构建组合的思路是怎样的？

束金伟：构建一个投资组合，我最本质的想法是先防守再进攻，分散均衡，每个行业配置1-2个公司。

什么叫先防守？本质上是一种弱者思维，承认不能超越市场，首先不偏离主流赛道，跟踪锚定市场。我会根据中国经济当下最前沿的变化，选出5—6个行业，以多只股票分散的组合进行配置。

比如很多龙头赛道，新能源车、白酒、医药等行业的龙头股可能都已经很贵了，这个时候我可能不太会买那么多，但是也会配一点，因为这些资产是中国经济过去几年最好的赛道，也是最好的股票，这些是整个A股所有资产的资产锚，我先跟踪它、理解它，然后才做其他的动作。

进攻，是指当下我自己注意力聚焦的点，当这个机会确定性较强、领先市场时，就会重仓持有。组合特点至少分散到4-5个行业，每个标的权重不高，但每个阶段2、3只重仓。

揭幕者：跟我们简单聊聊您过去关注的热门行业？

束金伟：最近大的行业都比较关注，比如这两年的新能源车。这个行业是我投入最多研究精力的行业，也是给我组合贡献最大的行业。借这个机会再做一个复盘，为什么新能源车行业这波行情是5月份启动的？到底发生了什么？

去年中国市场卖出了137万辆新能源车，在今年年初的时候，我们觉得今年中国新能源车行业增长50%，已经很高了。

到5、6月份数据出来之后，我们发现今年新能源车行业增速是100%甚至更多。现在看起来到年底可能还要超预期，行业增长100%—120%。欧洲因为碳中和补贴力度很大，美国明年也要计划，全球的预期也起来了，这是第一步。

关键是，怎么理解中国的新能源车行业从50%增长到120%这个变化。中国市场大概一年卖2500万辆汽车，在年初，所有的新能源汽车销量如果是170万辆，那行业渗透率是5—6%。如果新能源汽车销量翻倍甚至更多，渗透率就是从5%—6%，一年时间增长到10%—12%。

行业的渗透率是S形曲线的，先缓慢再加速再缓慢，如果是5%—8%，可能还是处于S曲线的底部，但如果从5%增长到10%、12%，就是往后看五年，新能源车行业渗透率处在S形曲线中间最剧烈最猛烈的一段，所以这个时点往后看五年，新能源车板块对应着比较大的一波行情。

这样的行业渗透率，也让市场对2025年的中间形态和2030年往后的最终形态的预期也完全不一样，本来大家觉得2025年中国新能源车做到20%渗透率可能差不多了，现在看起来怎么也得30%。

两轮车就是这样的，两轮车现在已经没有什么人骑摩托车，都骑电动车，如果新能源车进步到一定程度，续航100公里，充50分钟就一两百公里的续航，是不是跟两轮车一样？发生这个变化之后，您就对2025年的中间形态和2030年往后的最终形态预期完全不一样。

揭幕者：您对于后市如何展望？

束金伟：在这个时点我想强调风险，因为我的思路一直是先防守再进攻，总是先考虑风险。

如果发生调整，这也是一个非常好的加仓参与中国走向全世界复兴的机遇。比如国产替代这个概念，在2018年的时候还是一个很狭义的概念，指半导体行业，现在这个概念扩散到各行各业，中国人国产替代走起来太快了。

揭幕者：您未来关注的重点具体是什么？

束金伟：未来我重点关注五六个行业，分三个梯队。第一梯队最关注的还是新能源车，包括整个新能源产业链，可能也是当下最火的硬科技领域。另外还有医药，医药跟一般的消费不一样，里面充满了很多技术细节，研究PD-1疗法非常有意思。

第二大梯队就是电子、半导体、食品饮料，这些都是很大的景气赛道。

第三梯队是比较传统的行业，比如机械、化工，虽然是传统的行业，但里面也有很多的技术进步，值得我们关注。

以上这些行业是我未来研究的重点方向，也是我的新产品万家新机遇成长可能重点布局的几个大的方向。

同时，要紧跟时代的脚步。举个例子：

比如碳中和。碳中和影响非常深远，它至少影响三个方面：第一，它对新能源车、风电、光电，光伏、风电、核电、水电都有很大的影响。

第二，它也影响传统行业，对煤炭、石油、天然气等等这些行业也有很深刻的影响，您不仅要懂新能源还要懂旧能源，才能对碳中和有很深刻的理解。

第三，它还会诞生一个新的行业叫ESG行业，社会责任行业。这里面会诞生一些新的细分行业，蕴藏很大的投资机会。

揭幕者：您正在发行一只新基金“万家新机遇成长”，您预期大概是怎样的建仓节奏？

束金伟：明年的市场是风险和机遇并存，我们这只产品是一年持有期的产品，相对更好应对未来比较波动的市场。

整体上，我会紧密跟踪市场变化，谨慎逐步建仓。市场存在短期压力，但对一年封闭运作的产品，我们还是从长期维度出发，争取用时间换取更高回报。

揭幕者：一年持有期的产品有什么优势？

束金伟：未来中国的机遇在于诞生一批优秀的企业和上市公司，买基金意味着您的一部分资产参与和投入到了中国企业的股权上，可能以前大家喜欢买理财、买债券、买房子，但是未来还是建议您把一份资产配置到中国企业的股权上，长期持有。

我们发行这个一年期的产品，就是希望以一个中长期的视角帮助投资人把握这个机会。借道基金分享中国经济增长的红利，核心就是买进去长期持有。

有的基金投资人在投资基金时追涨杀跌，回顾过去三年，基金经理的平均收益率达到约20%，但是基民的平均收益率才8%，不能坚持持有是很重要的一个原因。一年持有期产品，可以帮助基金投资人规避追涨杀跌的不理性行为，也有益于解决“基金赚钱，基民不赚钱”的行业问题。（全文完）

注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。基金有风险，投资需谨慎。

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