公募三季度大调仓：总仓行业变脸，顶流基金经理把脉四季度

经济观察报 记者 李沁 10月末，公募市场上基金三季报竞相亮相。

与二季度相比，三季度A股市场分化严重，板块轮动明显，各家基金经理的管理能力深受考验。伴随着季报披露收官，各只基金在三季度的各项信息及调仓情况也浮出水面。

从三季度末的整体情况来看，公募基金的管理总规模仍在增长，逼近24万亿，大部分类型的基金规模均呈现增长，尤其是FOF基金，规模增幅显著。

基金重仓行业方面，制造业与金融业的基金持有市值在下降，采矿业、房地产业等行业的基金持有市值则在增加。

最受关注的基金重仓股在三季度出现了不小的变化，贵州茅台(600519,股吧)第一的位置松动，宁德时代(300750,股吧)一跃称王，新能源、电气设备等板块个股崭露头角。

在这样的行业趋势之下，部分顶流基金经理仍然坚持原有的配置思路，重仓股调整并不明显；也有部分基金经理在遵循原有选股逻辑的基础上，对具体个股进行了不小的调整。对于未来，基金经理们仍看好自己的所选赛道，相对乐观。

重仓调整明显

Wind数据显示，三季度末，公募基金的规模为23.99万亿元，其中货币型基金的规模最大，为94228亿元；债券型基金以59607亿元的规模位列第二；混合型基金与债券型基金的规模相近，为59031亿元；其他依次是股票型基金、QDII基金、FOF基金与另类投资基金。

从规模变化来看，除混合型基金外，各类型基金的规模均有所增长，其中环比增幅最大的是FOF基金，增幅为40.26%；QDII基金与债券型基金的规模与二季度相比，增幅均超过11%；股票型基金、另类投资基金及货币型基金相较二季度也实现了小幅增长。

全部公募基金的规模（剔除ETF联接基金）增速为4.14%，抛开货币型基金，截至三季度末，非货币基金的规模为 13.98亿元，较二季度增长9.27%，高于全部基金的规模增速。

从基金重仓行业来看，天相投顾数据显示，制造业依旧是公募基金持有市值最多的行业，与二季度相比，该行业在三季度的持有市值有所减少，由30611.34亿元减至29283.98亿元，不过其占净值比例却由二季度的48.06%增长为50%。金融业也以2082.44亿元的持有市值居第二位，相较二季度持有市值同样有所减少，不过占净值比例却稍有增加。科学研究和技术服务业，采矿业，房地产业，电力、热力、燃气及水生产和供应业等行业的持有市值均有所增加。而与二季度相比，信息传输、软件和信息技术服务业，卫生和社会工作，文化、体育和娱乐业，建筑业，批发和零售业，住宿和餐饮业，教育等行业的基金持有市值缩水较大。

从基金重仓股的变化来看，最受关注的莫过于“宁王”上位。宁德时代替代贵州茅台(600519)，成为公募基金第一大重仓股。有1225只基金持有宁德时代，持股数为22278.02万股，总市值为11712224.82万元。此外，有1217只基金持有贵州茅台，持有总市值为10921803.77万元，位列第二。同时，公募基金的前十大重仓股中还包括药明康德(603259,股吧)、五粮液(000858)、海康威视(002415,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、中国中免、泸州老窖(000568,股吧)、迈瑞医疗(300760,股吧)、招商银行(600036,股吧)。

在新增的重仓股中，不乏热门的新能源、电气设备、医药板块等相关个股的身影，天齐锂业(002466,股吧)在二季报中的基金持有总市值仅为514692.97万元，而在三季度便一跃增长为1820072.36万元，增持市值为1305379.39万元。阳光电源(300274,股吧)、天赐材料(002709,股吧)、凯莱英(002821,股吧)、东方财富(300059,股吧)、恩捷股份(002812,股吧)、保利发展、药明康德、正泰电器(601877,股吧)、天华超净(300390,股吧)等亦成为公募基金增持较多的公司。

有趣的是，医药板块并非一直被增持，迈瑞医疗、长春高新(000661,股吧)、爱尔眼科(300015,股吧)等成为三季度公募基金减持幅度较大的公司。同时，消费板块中的五粮液、贵州茅台的被减持幅度也居前十行列。

此外，中国电建(601669,股吧)、江特电机(002176,股吧)、新强联、艾为电子、亨通光电(600487,股吧)、中远海能(600026,股吧)等此前较少被公募基金持有的公司也在三季度受到关注，其基金持有总市值均超过10亿元。

顶流基金经理的调仓路线

从三季度基金经理的业绩表现情况来看，新生代基金经理逐渐崭露头角。Wind数据显示，农银汇理基金的赵诣所管理的基金在三季度以54亿元的基金利润排名盈利榜榜首，华夏基金的郑泽鸿、东方基金的李瑞、大成基金的韩创所管理的产品也都以超过20万亿的成绩居基金盈利榜前列。

那些备受瞩目的顶流基金经理表现如何？

记者选取了基金管理规模超600亿的六位明星基金经理一探究竟，他们分别是景顺长城基金的刘彦春、易方达基金的张坤、中欧基金的葛兰、招商基金的侯昊、兴证全球基金的谢治宇以及广发基金的刘格菘。

从规模来看，侯昊、刘彦春、张坤的最新管理规模均超千亿，葛兰的基金规模也高达970.01亿，刘格菘、谢治宇的基金规模也都超过600亿。从变化来看，与二季度相比，刘彦春、张坤、谢治宇所管理的基金规模均有所减少，侯昊、葛兰、刘格菘的基金规模有所增加，其中侯昊更是冲破千亿大关，成为为数不多的规模过千亿的基金经理。

与二季度相比，六位基金经理在三季度的持仓情况均出现了不同程度的调整。

具体来看，刘彦春目前在管的基金有6只，在三季度的行业配置中，仍以制造业为主，其占净值比例高达66.21%。三季度，刘彦春上调了制造业与科学研究和技术服务业的配置比例，减少了卫生和社会工作、租赁和商务服务业的配比。

从重仓股的变化来看，在消费板块较为弱势的三季度，刘彦春在管基金的重仓股票中，贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒(000596,股吧)的配置比例有所增加，同时增加的还有药明康德、海大集团(002311,股吧)、美的集团。而中国中免、五粮液、迈瑞医疗、海康威视占净值比则有所下降。

张坤的在管基金有4只，在三季度的行业配置中，制造业的占净值比最高，为55.45%，金融业的配比其次，为13.80%。与二季度相比，张坤仅上调了制造业与金融业的配置比例，降低了卫生和社会工作，电力、热力、燃气及水生产和供应业，信息传输、软件和信息技术服务业的配比。

三季度张坤在管的基金重仓股票中，贵州茅台、五粮液、腾讯控股、泸州老窖、香港交易所、海康威视、招商银行、伊利股份(600887,股吧)、平安银行(000001,股吧)的占净值比均有所增加，洋河股份(002304,股吧)则有所减少。

侯昊目前的在管基金有9只，从行业配置来看，其在制造业配比高达86.67%。总体来看，与二季度相比，侯昊上调了科学研究和技术服务业、采矿业、租赁和商务服务业等行业的配比，下调了制造业、金融业等行业。

在侯昊的基金重仓股票中，山西汾酒(600809,股吧)、贵州茅台、泸州老窖的占净值比均有所上升，超过12%；同时，古井贡酒、水井坊(600779,股吧)、迎驾贡酒(603198,股吧)的占净值比也较二季度有所增加。而五粮液、洋河股份、酒鬼酒(000799,股吧)、今世缘(603369,股吧)均有所下降。

葛兰在管的基金有5只，行业配置以制造业、科学研究和技术服务业为主，其中制造业占净值比最高位45.79%，科学研究和技术服务业的配比为28.31%。从三季度的行业变化来看，葛兰价格年底了制造业、卫生和社会工作及文化、体育和娱乐业的配比，大幅增加科学研究和技术服务业的配比。

从其在管的基金重仓股票来看，药明康德、爱尔眼科、通策医疗(600763,股吧)、智飞生物(300122,股吧)、迈瑞医疗的占净值比在三季度有所下降，凯莱英、康龙化成(300759,股吧)、泰格医药(300347,股吧)、博腾股份(300363,股吧)、美迪西的比例则有所增加。

谢治宇的在管基金有4只，其行业配置以制造业为主，占比为57.70%。与二季度相比，主要增加了制造业的配比，降低金融业等行业的占净值比。在其在管的基金重仓股票中，海尔智家(600690,股吧)、万华化学(600309,股吧)、三安光电(600703,股吧)、晶晨股份(688099,股吧)、健有股份、芒果超媒(300413,股吧)、普洛药业(000739,股吧)的占净值比均有所提高。海康威视、锦江酒店(600754,股吧)、兴业银行(601166,股吧)的配比则有所减少。

刘格菘的在管基金有6只，重仓制造业，其占净值比例高达86.06%。从整体的行业配来看变化不大，主要下调了制造业的配比，增加信息传输、软件和信息技术服务业。从基金的重仓情况来看，隆基股份、亿纬锂能(300014,股吧)、京东方A、康泰生物(300601,股吧)的占净值比例均有所下降，圣邦股份(300661,股吧)、龙佰集团、阳光电源、小康股份(601127,股吧)、荣盛石化(002493,股吧)、国联股份(603613,股吧)的比例则有所提高。

对第四季度判断思路不一

对于第四季度的投资，顶流基金经理们有都是如何判断呢？

张坤认为，受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来3-5年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。虽然我们不知道是否会有阶段性的低估（类似2018年底），但我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。“市场风格正在发生变化，而这仅是开始。”刘彦春如此判断，边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。错误总会被纠正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。

葛兰在中欧阿尔法混合型证券投资基金中提及，依然中长线看好这轮科技创新周期，我国相应各个领域产业中长期将发生深刻变化。我们把风险分为永久性损失和暂时性调整两大类，风控的核心是要尽量避免永久性损失，这要求基金管理人仔细甄选企业，坚守最优质的公司。回溯股票市场长牛个股以及回顾我们在过去几年投资中所面临的市场大幅调整的考验，通过深度基本面研究，聚焦核心优质成长个股，避免永久性损失，是做好长期业绩的有效策略。

刘格菘则表示，在今年一季报中曾提出了“全球比较优势制造业”的概念，展望四季度与明年，对于这个方向资产的成长质量、盈利预期依然很乐观，原因如下：其一，已经建立了具备全球比较优势的制造业龙头公司，护城河还在不断变宽的进程中，未来在光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、汽车及汽车零部件、高端装备等方向会有更多的世界级公司出现；其二，经历了三季度的调整后，这些方向的资产依然具备较高的性价比。接下来，本基金的资产配置依然将以这些方向为主，从供需格局出发，用产业的眼光去寻找优秀、伟大的企业，伴随其共同成长，为持有人获取长期超额回报。