中庚基金丘栋荣：看好A股制造业和港股

中庚基金副总经理丘栋荣最近表示，现在A股整体上并不是非常贵，但在价值与成长之间、大小盘之间，以及产业和行业的内部分化仍然非常明显。成长热门赛道的估值已经逼近历史高位，而价值型的股票可能处于历史上最便宜的30%分位。大盘股和小盘股的分化在春节前达到极致，尽管近期有所收敛，但仍然割裂。而在产业上下游和行业内部龙头公司和尾部公司也存在分化。

展望后市，丘栋荣看好广义的制造业，包括传统的制造业、机械化工、轻工、基础加工、资源能源等加工制造业。因为这些行业的需求是增长的，且跟工业4.0制造升级相关度高。同时，由于供给侧改革、碳中和、贸易战等因素，国内供给持续收缩。

其次是港股投资机会。港股目前可以说处于熊市，估值定价很便宜。在港股中有很多龙头公司，是中国经济体的中坚力量，基本面风险较小，包括大型央企，目前处于较好的配置节点。

丘栋荣是低估值价值风格的代表。他认为，预期回报必须全部来自资产本身的预期现金流。另外，只有买的便宜才能获得高回报，他所关注的不是低买高卖，而是同样的盈利或者现金流以什么价格去买。

他说：“我们用什么样的价格和估值去买，才能获得超额回报？要想获得高回报，一个必要条件就是要买的便宜才行，而不是说想买的贵了之后以更贵的价格找人来接盘。”

他认为，价值投资的对立面不是成长投资，而是投机。价值投资反对通过击鼓传花的游戏来获得回报，以高价买下再找下一个人接盘。

丘栋荣表示，在做出投资决定时，他始终会关注三因素：低风险、低估值和持续增长能力。

2014至2018年，小盘股泡沫破裂，相比之下，大盘蓝筹股更符合以上因素。但2019年之后，核心资产价格大幅上涨，风险收益特征发生了变化，小盘股更接近自己的投资标准。所以，变化的是结果，但背后的价值投资逻辑和内核一脉相承。

在他的投资体系中，低估值是基础，对不确定性的风险定价是核心。“没有任何一个资产未来的现金流是确定的，企业经营状况更复杂，所以对于未来不确定性的研究和定价是投资体系中的核心。不是去预测它未来一定会如何，而是要研究不确定性的概率和分布。”