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星石投资:A股可能会震荡波动 但牛市远未结束

2021-04-20 12:28:37 和讯基金 

  1、如何理解年报、一季报高增长,但市场表现一般?

  近期下跌的主要有两类资产:核心资产和周期行业。

  从逻辑上来看,除非出现全市场普跌的大熊市,核心资产和周期行业不应该同涨同跌。因为当前影响核心资产的主要因素是流动性收紧的预期,而影响周期行业的主要因素是盈利的持续性,一般而言如果盈利持续性不强,周期行业下跌,流动性就不会超预期收紧,核心资产就不应该下跌。

  我们认为熊市远未到来。首先,A股市场并未进入全面的泡沫化,只是局部性的高估,中证500、中证1000、国证2000指数目前的估值分位数仅为36%、41%、36%,仍然有估值较低的机会。其次,经济景气度仍然较好,一季报预告显示,A股整体盈利仍保持较好的增长,在盈利高增长的年份,A股还没有出现过熊市。

  综上所述,现在核心资产和周期股同时下跌,必然有一方的定价出现了问题,我们倾向于认为市场对盈利持续性的定价会有修正。

  2、如果发生通胀,市场还有机会吗?

  首先,目前整体通胀仍处于合理水平。通胀主要看CPI,准确来讲是核心CPI,当核心CPI比较高时,才是政策收紧的时点。3月PPI超预期上行至4.4%,但CPI仅上涨0.4%,核心CPI有一定回升但仍处于历史低位,虽然PPI对CPI会有一定传导性,但今年的通胀水平中枢应该不会太高。一般而言“通胀无牛市”指出现较高通胀或滞胀的情况,目前尚未看到这种迹象。

  其次,通胀对市场的影响也有两面性,虽然通胀可能会导致流动性收紧,估值收缩压力大,但同时,价格的上行也会带来相关企业盈利的扩张,市场会分化,受益于盈利扩张的标的仍然能够找到投资机会,当然估值波动也会增大。

  总的来说,虽然有通胀无牛市的说法。但目前整体通胀水平还处于低位,远没有到高通胀或者滞胀的程度,一般通胀超过3%需要警惕,超过5%可能会发生恶性通胀,温和的通胀水平反而有利于部分股票的表现。

  3、昨日市场为何大幅上涨

  市场情绪来看,4月19日市场的上涨可能是受益于华为首款智能电动汽车的正式发布,带动了汽车、电气设备板块当日的大幅上涨,进而带动整体大盘放量大涨。

  但从背后的原因来看,也是因为前期市场跌幅较大,存在修正的需求。就像我们反复强调的,目前经济景气度仍然处于高位,虽然有通胀的预期,通胀的程度也并未达到需要大幅收紧货币政策的程度,所以在基本面、资金面均为明显恶化的情况下,A股可能会震荡波动,但牛市远未结束。

  

(责任编辑:任刚 HF008)
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