施罗德投资张晓冬：与好公司为伍 乘风变化中的市场

施罗德投资管理（上海）有限公司基金经理 张晓冬

    作为较早进入中国的外资资产管理公司施罗德投资管理（上海）有限公司的基金经理，张晓冬看待资本市场的视角多元且丰富。在他看来，专业的投资者需要在高效的市场中灵活而动，更要保持投资框架和投资方法的定力，以变应变和以不变应变同样重要。

　　投资“两板斧”

　　“投资可以看作‘两板斧’，一个是基本面驱动，一个是估值驱动，我们更加注重公司基本面的研究。”

　　个股基本面研究，在张晓冬看来，是专业投资机构的核心价值所在。“近十年来，我国经济结构发生很大变化，拉动经济的动力从以外贸为主，过渡到贸易、投资和消费并驾齐驱。其中，消费占GDP的比例不断提升，因此，与消费以及人民生活相关的公司逐渐跑到了市场前列。”

　　面对2021年，张晓冬对于A股的展望依旧审慎乐观，虽然市场波动加大，但全球流动性整体仍然充裕，多头走势可望持续。他看好高科技、医疗保健、化妆品及免税行业等板块的表现。科技行业方面，目前零部件的短缺带动了市场的涨价预期，被动元件行业可望受惠产品提价，而有更好的获利表现。从长期角度，他认为芯片设计公司将持续受益于国产替代主题，而新科技的应用将推升功率半导体元件的需求。消费板块方面，政策走向带来一系列的投资机会，例如“碳中和”政策将利好新能源车的长期发展、免税政策的大幅松绑则可望利好相关业者。相反地，对于地产行业张晓冬认为虽然多数股票估值偏低，但在政策调控影响下，股价或将持续受压。

　　从行业估值角度，张晓冬也表达了他的观点。“有些企业由于去年的低基数，或者受全球供应链扰动，都将获得较高的业绩增速，这种企业其实是可以扛住估值下跌的。”他认为今年市场还有一些绝对收益的机会，而这些机会将来自业绩高速增长的个股。

　　此外，对于近期宏观流动性收紧的疑虑，张晓冬也有自己的一番见解。

　　“一般来说，一个国家的股市是反映其宏观经济或者实体经济运行情况的晴雨表。”今年流动性或将迎来调整，已成为市场一致的预期，受到这个因素影响，整体估值于2021年持续扩张的机会不大。所幸，以目前国内就宏观流动性所传递出的信号，市场对政策急速转弯的担忧可望减轻。整体而言，张晓冬认为2021年信用政策或将进一步常态化，社融增速将维持在合理的范围，但财政支持力度或将较去年下降。反映在资本市场上，股债跷跷板是不是已经发生变化？”目前来看，国内资本市场仍然在享受持续的资金流入和活跃度提升，这趋势不会在短期内大幅逆转。”张晓冬表示。

　　投资的变与不变

　　在张晓冬看来，投资在变化的市场中一定是需要不断升级的，但是投资也有不变的“内核”。在投资标的上，张晓冬选择与符合社会经济长期发展趋势的公司为伍。在投资方法上，基于基本面研究所带来的价值投资思维和方法，是他的核心坚守。

　　施罗德的理念和文化也为他的核心坚守提供了施展的舞台。

　　他说道，“施罗德在团队的搭建上颇具规模。我们追求更深的研究，更好的长期业绩表现。”据悉，施罗德培养了一支专业的研究和投资人才团队，为国内投资者提供股票、固定收益、多元资产的全方位服务，目前该公司在国内已有6只产品。公司的成员已经超过40名，且仍在不断扩张，引入新的优秀人才。

　　聚焦到股票投资层面，施罗德在亚洲区拥有一个优秀且经验丰富的在地投研团队，为策略提供广泛且不同的观点。除了基本面研究，施罗德更领先多家资产管理公司，将ESG（环境、社会和治理）概念整合至所有投资流程中，运用内部独有的ESG分析架构 – Asia Context，对公司治理、法规、环境、员工、客户以及供货商等六个利益关系人，进行全面的分析。通过40个以上的重点提问，包含与公司或产业特定的开放性问题，得出一个整体评估结果，并整合至最终的股票评级等。施罗德投资相信，唯有以可持续经营为目标并考虑所有利益相关者的企业，才能提供结构性成长及超额报酬。

　　据悉，截至2020年12月底，施罗德亚太地区权益投资团队的14位基金经理平均拥有26年的投资经验，34名驻当地的分析师平均研究年资为 16年，分别驻在中国香港、新加坡、上海、中国台湾、悉尼、孟买等地。投资研究团队也与施罗德全球产业、ESG 专家及创新的数据洞察单位（Data Insights Unit）紧密合作。

　　“一个优秀且经验丰富的在地研究团队对投资成果至关重要，除了提供研究的深度及广度外，更重要的是透过相互的交流讨论，挖掘更多独特的投资机会。”张晓冬总结道。