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如何看待目前港股的投资机会?

2021-02-09 13:54:17 和讯基金 

  来源:格上研究

  去年底以来,港股迎来一波大涨,恒生科技指数涨幅超20%,恒生指数也上涨超10%,市场对港股关注以及讨论逐渐升温,那么,在港股经历了一波上涨之后,现在还是投资港股的好时机吗?

  核心观点

  1、2021年港股的投资机会大概率大于A股以及美股,核心的驱动力在于全球经济修复预期带动全球补库存,中国经济向好是确定事实,港股企业盈利增速具备支撑;

  2、2021年美元大概率维持相对弱势,在此环境下,全球资金有继续向盈利增速较好的新兴市场流入的倾向;从微观流动性来看,未来新基金的发行将继续助力资金南下。

  3、全球风险偏好改善,海外投资者配置港股的吸引力提升。港股主要是海外机构投资者为主,受全球风险事件的影响较大,2021年新冠疫情、中美关系、地缘冲突等等相比2020年会边际改善,不确定性减弱。

  4、投资机会:1)港股互联网领域的核心资产以及大消费(教育、物业、博彩等)龙头标的;2)全球经济修复确定性之下的先进制造业(消费电子、半导体、汽车等)以及深度低估的传统产业(金融地产、能源、有色)的战术性机会。

  5、全年可能会形成扰动的风险来源:1)美国通胀率在二三季度可能阶段性上行,需要注意会不会引发美联储收紧;2)疫苗的有效性以及疫情的控制情况会不会发生反复;3)我国信用以及流动性阶段性扰动,可能会形成一定冲击。

  接下来,我们进行具体分析,将从盈利、流动性、估值、投资机会以及潜在风险几个维度进行分析。

  首先,从盈利来看,2020Q3以来,港股的盈利增速已经和A股同步复苏,全部港股归母净利润同比增速从20Q2的-21.69%回升至20Q3的-10.35%,港股的基本面支撑力度加强。从结构来看,材料、医疗保健、公用事业景气度相对更好,修复力度也在加强;能源、工业、可选消费的盈利增速预期差很快,修复速度加快。

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2020年3季度,数据来源:Wind,格上研究整理

  展望2021年,全球经济将实现深V反转,全球经济补库存需求提升,我国出口也将维持在相对高位,国内经济也将继续修复,全年GDP增速将显著高于去年,带动上市公司盈利继续修复。

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2025年预测数据,数据来源:Wind、IMF,格上研究整理

  我们可以用,工业企业盈利对港股盈利进行追踪,由于港股企业主营业务主要在大陆,全部港股盈利与中国工业企业盈利有很强的相关性,1-12月规模以上工业企业盈利增速同比增长4.1%,比1-11月份上升1.7个百分点。12月单月盈利同比增长20.1%,前值15.5%。整体来看,工业企业盈利延续修复,全部港股盈利增速也将继续修复。

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2020/12/31,数据来源:Wind,格上研究整理

  除此之外,港股基本面最重要的变化来自于质的变化,从2018年开始,港股推动IPO制度改革、吸引中概股的回归、同股不同权的新经济独角兽也能到香港上市,港股持续拥抱新经济,而之前的金融地产的占比已经在逐渐地降低,目前港股的基本面更多受到具备潜在内生动力和发展潜力的优秀公司驱动。

  其次,从资金面来看,港股的定价权在海外的机构投资者手里,近期南下资金汹涌流入,市场在讨论南下资金夺取定价权,但实际上,南下资金更多决定了港股幅度,而非港股的方向。追溯来看,在2018年外资开始持续流出港股,港股过去两年也跑输A股,但2020年三季度开始,外资开始逐步流入,港股逐步上涨,南下资金也开始加速流入,助推港股的上涨幅度。

  去年年底以来,无论是南向资金在港股成交额占比,还是南向资金净流入规模,都创下港股通开通以来的新高,1月南向资金净流入2595.2亿,在港股成交额占比也达到了月均17%的历史高位。

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2021/02/05,数据来源:Wind,格上研究整理

  我们认为,2021年美元的升贬值以及美联储货币政策的松紧仍将是影响港股流动性非常重要的因素。

  从目前美联储的表态来看,仍将维持宽松的货币政策方向,2023年之前大概率维持零利率的操作,2021年流动性收紧的幅度大概率不大,预计美元全年大概率维持相对弱势,中间随着美国经济恢复加快,可能会阶段性走强,但2021年美国货币政策大概率仍将比中国的货币政策宽松。因此,流动性层面大概率不具备系统性的风险,港股将吸引更多的资金流入。

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2021/02/05,数据来源:Wind,格上研究整理

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2021/02/05,数据来源:Wind,格上研究整理

  第三,从估值来看,风险事件逐渐减少,不确定性降低,港股的估值压制逐渐消退。由于港股外资机构投资者占比较多,对风险事件非常敏感,过去两年的香港社会事件影响、新冠疫情爆发、中美关系升级以及美国大选等等,对港股估值均有所压制,现在逐步缓解。

  目前估值纵向比较,港股处于历史中高位置,存在结构性的低估,比如金融、地产、能源、公用事业等传统行业估值较低,但消费、医疗、科技等新兴板块估值相对较高,因此,我们要注意,投资港股新兴板块的逻辑绝对不是因为估值低,而是因为稀缺性以及盈利增速的内生驱动性,目前远没到泡沫的阶段,仍具备投资价值。

  这些传统的行业估值较低叠加经济修复,也具备估值修复的空间,目前沪港AH溢价指数为138%左右,这意味着这些企业在港股比在A股的价格平均便宜30%多,AH股溢价指的是同时在港股和A股同时上市企业的价格折溢价情况,更多是传统行业企业。

  另外,去年港股盈利的下行,也使得估值存在被动提升,今年港股盈利增速得到修复的背景下,估值也存在一定被动下调的空间。

如何看待目前港股的投资机会?

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2021/02/05,数据来源:Wind,格上研究整理

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2021/02/05,数据来源:Wind,格上研究整理

  第四,港股处于投资机遇期,今年港股的投资机会将大于A股以及美股,可以关注两类机会:

  1)关注科技和消费主线。稀缺性的港股互联网领域的核心资产以及大消费(教育、物业、博彩等等)龙头标的;

  2)全球经济修复确定性之下的先进制造业(消费电子、半导体、汽车等)以及深度低估的传统产业(金融地产、能源、有色)的战术性机会。在AH同步上市的公司中,港股金融、地产、周期等价值板块相对A股存在较大的折价,这些低估值板块可能受益于全球经济复苏,AH价差有望收敛。

  下表展示了近一个月,南下资金净买入最多的10只港股,主要集中在估值并不低但具有稀缺性的优质大陆企业,主要分布在可选消费及信息技术板块。低估值的板块标的相对较少,比如中国移动、中国海洋石油、中国电信等等。

如何看待目前港股的投资机会?

  数据截至:2021/02/05,数据来源:Wind,格上研究整理

  最后,我们认为,如果今年港股中途发生阶段性回调,也是买入的好时机,潜在的风险扰动可能在以下几方面:

  1)投资者不要落入价值陷阱,要选择好股票,港股将呈现结构性行情,分化可能会继续拉大;

  2)美国在二三季度通胀率超预期升温的风险,香港的流动性受美国的影响较大,美国的货币政策主要受失业率以及通胀的影响,如果通胀阶段性大幅超过2%,可能会引发美联储提前收紧一些流动性,目前看这种概率并不大,去年美联储已经提到,会容忍通胀的阶段性上升;

  3)疫情的反复以及疫苗的有效性,如果疫情阶段性反复,市场有所波动,也是好的机会;

  4)我国流动性以及信用端的收缩,可能会导致港股阶段性波动,但全年的宏观政策仍将以稳为主,不会发生大的风险,如果有阶段性的风险释放,也是好的布局机会。

  市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。

(责任编辑:陈状 )
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