杨德龙：A股市场结构分化 坚持价值投资抓住黄金十年

　　本周A股市场整体上呈现出震荡反弹的走势，进入到10月份，市场既开启了这一轮上涨，很多人在憧憬跨年度行情能否到来。从2019年年初的情况来看，当时市场出现了一波跨年度行情，特别是春节之后开始加速出现上涨，前海开源基金也是在2018年10月份市场最低迷时，率先提出“棋局明朗，全面加仓”，抓住了那一波跨年度行情的机会。

　　现在时间过了一年，今年受到疫情的冲击，全球经济出现了比较大的下滑，A股市场也两次跌入黄金坑，但都顽强的从黄金坑中爬出。A股市场能否在今年年底再掀起一波跨年度行情？

　　当前应该影响A股市场的消息，主要有几个方面，一个是从经济基本面来看，现在海外经济依然比较差，特别是欧美经济下滑比较厉害，中国经济则在疫情控制住之后出现了明显的回升，A股市场的表现和经济面从长期来看还是有比较大的关系的，经济面的回升是股市长期走强的基础。

　　第二点的话就是外部不确定因素逐步消除，美国总统大选即将尘埃落定。上周大家以为拜登确定可以当上总统，但这两天再次出现变数，特朗普要求重新计票。部分州因为重新计票又变了颜色，拜登当总统又成了一个悬念，这无疑会加大不确定性，市场出现一定的波折。但最后美国总统花落谁家不会等太长的时间，外部因素已经在逐步的出现改善。美股近期也是出现强势上攻，道琼斯指数一度创出历史新高，纳斯达克指数也出现了调整之后的反弹，全球资本市场的风险偏好在提升。

　　第三，年底是消费的传统旺季，因此一些消费板块率先崛起。比如说像白酒，是我一直建议大家重点关注的品种，最近白酒股出现了比较大的回升，白酒股的表现超出了很多投资者的预期，白酒、医药、食品饮料是我最关注的三大消费板块，都是值得长期配置的品种。当然由于集采降价导致医疗器械板块出现大跌，药物整体出现了回调，由于美国辉瑞宣布新冠疫苗研发成功，国内的疫苗股又出现一轮下跌，医药股在今年上半年涨幅过大，因此在下半年出现一定的获利了结也是在情理之中，但从长期来看，医药龙头股依然是值得长期关注的品种。

　　近期影响市场的因素还包括大家比较关注的一个是蚂蚁暂缓上市，由于网贷新规的出台，蚂蚁暂缓上市，为了保护投资者的利益。根据网贷新规，蚂蚁的业务杠杆率会大幅下降从而影响到蚂蚁的盈利能力，这样的话估值逻辑就会发生根本性的变化。在10月份蚂蚁寻求上市时，我就给大家提醒要小心蚂蚁定价错误的风险。现在暂缓上市验证了当时我给大家的提示，它的盈利模式能否持续，以及它的估值是不是可以按照科技股估值分歧还是非常大的。

　　关于互联网平台反垄断的新规，对于阿里、腾讯、京东等科技互联网巨头形成比较大的冲击，近期调整幅度都比较大。关于互联网经济，应该说过去这些年已经深刻地改变了我们的工作和生活方式，这些巨头也获得了比较大的垄断利润。当然这些平台实施反垄断，进行规范发展，防止出现侵害消费者权益的现象也是必要的。

　　当然互联网巨头对我们工作和生活带来了很大的贡献，也给我们带来了提高工作效率，生活效率的一个途径。技术进步是不可阻挡的，在发展的过程中要注意反垄断，这样的话有利于行业更加长期健康的发展。

　　现在A股市场已经开启了一轮上涨，从经济基本面以及从市场轮动的角度来看，出现跨年度行情还是值得期待的。刚刚公布的10月份CPI大幅下降，一方面是和翘尾因素有关，去年年底的基数较高，另一方面也和猪肉价格、食品价格下跌有关，CPI跌也显示出央行可以实施较为宽松的货币政策来提振经济增速，因此从这一点来看，通货膨胀的压力已经很小。货币政策短期内并不会转向，保持偏宽松的货币政策有利于经济持续复苏，这将会给A股市场回升带来一定的流动性的支撑。

　　从资金流向来看，国内资金流入主要靠一些新增的资金，包括新发行的基金数量比较多。

　　规模比较大，可能会给市场带来增量资金，在房住不炒的调控之下，大量的居民储蓄将向资本市场大转移，大多数投资者通过买入基金来入市，这将会给资本市场带来增量资金，也给基金行业发展带来重大机遇。

　　第二点就是外资还是会大量流入到A股，在A股纳入MSCI指数比例越来越高，现在已经达到20%之后，外资对A股的配置需求大量的增加。将来如果条件符合，明晟公司还会进一步提高A股的纳入因子，这将会给A股带来更多的增量资金。

　　从全球资金配置来看，外资对于中国资产配置比例明显偏低。据统计外资对于美国资产的配置比例高达50%以上，对中国资产的配置比例不到3%，将来随着中国资本市场对外开放以及A股纳入MSCI等国际指数，中国债券纳入彭博巴克莱债券国际指数，外资对于A股的资金流入还是会不断的增加，中国资产整体上还是具备比较大的投资吸引力。

　　因此市场应该是会走出震荡反弹的走势，出现了一波上升的行情，当然最近几个月市场的走势整体是比较弱的，往往大涨一天之后会出现持续多日的调整，也显示出投资者信心并没有完全恢复，因此这一定程度上也影响到A股市场的持续表现。现在还不具备发动大规模行情的条件，因此市场也很难出现七月初那种单边上涨的走势，更多地会维持这种震荡反弹的走势，结构性行情依然值得期待。

　　我推荐大家重点关注的新能源汽车、白酒等板块最近已经显示出很强的赚钱效应，特别是新能源汽车的整车企业还有锂电池板块均出现比较好的表现。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，在行业整体增量扩张的情况之下，会带来更多的投资机会。

　　结构分化的特征可能未来要伴随A股市场，未来出现的牛市也不像以前一样齐涨齐跌的牛市，更不会出现鸡犬升天的牛市，是会出现的结构性的牛市，也就是好的公司会不断地受到资金的追捧，出现上涨；差的公司则不断的被边缘化甚至退市。因此建议大家一定要坚持价值投资，做好公司的股东，抓住好公司的机会来进行配置，远离绩差股和题材股，只有这样才能够真正的抓住A股市场黄金十年的机会。