博时基金魏凤春：A股行情转向盈利驱动模式 或可关注周期与消费

　　基于国内经济修复后的盈利增长、央行只是舒缓流动性以及美国扰动的能量和次序，目前风险资产仍然是首选。但其驱动因素已经从流动性转向了盈利，因此最佳的策略或是趋利避害。

　　在近期，中美关系仍然是拖累国内风险资产的因素。

　　美国货币政策方面，8月27日，美联储主席鲍威尔就“货币政策框架评估”发表讲话，表明美联储将引入“灵活的平均通胀目标”政策，意味着在通胀率持续低于2%的时期之后，美联储将允许一段时间内通胀率适度高于2%，隐含中长期的货币宽松立场。

　　增长方面，经济修复，费用率下降，投资收益增厚，工业利润加速。制造业表现亮眼，制造业当月利润增速创2017年10月以来新高。汽车利润增速跳升至125.5%；电子行业利润加快27.6个百分点。周期类的交运、采矿、有色、造纸、金属制品出现了明显的加速。消费板块的医药和食品制造业表现相对稳定。9月外部冲击和政策的不确定性会有所增加，国内大循环加速推动和国内经济持续修复是相对确定的，短期将集中体现在国内需求，投资端的高景气将延续，消费端继续温和修复。

　　资产交易方面，创业板注册制首批公司上市带动创业板交易情绪，注册制新股和部分老股的交易情绪均被带动，但波动也较大。由于创业板个人投资者参与门槛低于科创板，市场的散户特征可能更明显，尾部小市值公司出现暴涨。创业板注册制改革推动资本市场中长期健康发展，短期关注市场定价较为充分的板块，并高度关注波动风险。

　　具体来看，A股方面，A股的逻辑已经从流动性驱动向盈利驱动转换，内循环带来确定的收益，外部冲击带来确定的风险。君子不立于危墙之下，攘外安内，趋利避害是较为明确的投资策略。高估值不是撤退的理由，低估值是进攻的依据。从品种看，确定的周期和确定的消费都是内循环的受益者。

　　港股方面，科技企业业绩表现较好，港股科技股持续表现优异；澳门实现免隔离通关后，8月26日起，广东省恢复办理广东省居民赴澳门旅游签注，带动旅游、博彩、消费等板块，依然看好港股，不过9月仍要关注海外风险。

　　债券方面，维持近期对债市的整体判断，央行近期公开市场操作只是适度纠偏，压制债市表现的因素仍在。展望整个9月，由于市场不确定性增加，可能会出现一些新的利好带来交易机会。

　　原油方面，当前供需面变化对油价影响整体偏中性，预期短期油价难有表现。

　　黄金方面，当前金价处于历史高点，振幅近期明显加大，对增长和流动性的预期变化也仅对金价进一步上升提供较弱的支持，联储货币政策框架的边际变化预期对市场已经高涨的预期推动有限。