大摩华鑫基金：逆全球化趋势下的电子产业链外迁

　　目前智能手机产业链的全球化程度较高，从手机成品角度看，中国、东南亚目前为主要生产地，而其中制造端接近90%又依赖于中国，2019年中国生产智能手机12.27亿部，在全球出货量13.71亿部中占比89%。中国、欧洲、北美为主要消费地区，销量占比79%，其中大中华区占比27%，亚太其他地区占比24%，欧洲占比17%，北美占比11%。

　　这是行业发展超过10年以来全球化下基于比较优势形成的分工格局。具体细分看，以智能手机为例，欧美主攻核心半导体器件，日韩主攻存储、CMOS、MLCC等核心零部件，中国则聚焦零部件模组和整机组装，东南亚地区的印度、越南以承接消费电子零部件和整机为主。从主要产业公司的布局看，部分消费电子龙头已经形成东南亚制造+欧美亚研发/销售的全球化布局。以苹果供应链为例，其供应链已经广泛分布在亚洲、欧洲、美洲等地区，2019年的前200大供应商里中国大陆厂商占比21%，台湾厂商占比23%，美国本土厂商占比19%，日本厂商占比19%，韩国厂商占6%，五大地区合计占比达到87%。

　　过去十几年，中国在全球消费电子产业的地位不断提升，经历了从生产低附加值零件、为国外终端品牌代工到切入高附加值环节、国内终端品牌跻身世界前列的转变，奠定了中国内需市场、世界工厂的地位。目前中国是全球最大的消费电子出口国，智能手机产量占全球比例近90%，不仅满足自身需求，同时70%出口国外。

　　复盘产业链中国化的原因，一方面由于中国市场潜力大，中国作为世界第一大人口大国，消费潜力随着中国经济的快速发展而释放，2012年中国就已经成为世界第一大智能手机消费国。第二方面中国有一定政策红利，改革开放加快外资引入，利用优惠政策吸引外资，2013年中国跃升世界第一大商品贸易国，同时也是外商直接投资(FDI)目的国和对外投资来源国的全球前二。第三方面中国在制造段的成本优势凸显，从改革开放到2010年期间劳动力年龄人口（15-64岁）比例一直处于上升趋势，由1978年的57.75%提升到2010年的73.27%，正值劳动力充足的人口红利期。

　　展望未来，国内老龄化阶段临近、人口红利趋弱加上劳动力成本上升，中国制造优势仍在但差距正收窄，IHS数据显示2019年中国制造业劳动力每小时工资为5.78美元，而墨西哥和越南的数字为4.66美元和2.91美元，分别是中国的80%和50%。产业链部分环节也已出现部分向东南亚转移的现象。同时国际事件引起各国对所谓供应链安全问题的重视，在逆全球化浪潮中消费电子产业链面临不确定性。

　　消费电子产业链是否存在持续外迁的可能性？笔者认为产业链外迁存在可能，部分国际终端品牌厂商已经有所布局，但整体会是5-10年维度的长期缓慢的过程。短期来看由于中国相关厂商具备近40年的发展，已经具备效率、成本和供应链的优势，短期的外迁对于各国来说并不完全经济。中长期维度看，考虑到中国老龄化和人力成本的提升以及关税等成本的上行，同时未来中国消费电子产业链的核心将转向结构化升级和转向，低价值产业链的外迁是较为确定性的，5-10年维度国内企业将更聚焦在更高附加值的产业链环节，而可能会将部分低价值环节的产业主动外迁。（专栏作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部 李子扬）