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万家基金宏观周报:情绪驱动告一段落后,市场将回归“基本面”

2020-07-20 16:04:14 和讯基金 

  国际:全球和美国新增确诊创新高。海外疫情继续蔓延,上周海外日均新增确诊22.6万,上升2万左右,新增确诊人数继续创新高,、新冠肺炎疫情继续在全球蔓延。欧洲疫情仍然比较平稳,中国香港有所抬升。美国零售超预期,但首请失业人数维持高位,达拉斯联储称随着经济好转,将逐步撤除宽松工具。欧洲央行周四维持利率不变,欧央行行长拉加德称,经济复苏的速度和规模仍然高度不确定,货币政策将不受限。

  国内经济:6月经济数据超预期。二季度GDP增速同比3.2%,前值-6.8%(市场预期2.9%),6月规模以上工业增加值同比4.8%,前值为4.4%(市场预期4.5%),1至6月城镇固定资产投资同比-3.1%,前值为-6.3%(市场-3.5%)。

  6月社会消费品零售总额同比-1.8%,前值为-2.8%(市场预期0.8%)。6月出口按美元计价同比增长0.5%,高于市场预期的-2%,较5月-3.3%回升。对东盟出口从5月-5.7%上升至6月1.6%,对美国出口增速从-1.2%上升至1.4%,对欧盟出口跌幅从0.7%扩大至5%。6月进口按美元计价同比增长2.7%,高于市场预期的-9%,较5月-16.7%大幅改善。

  总体来看,上周宏观层面主要有2个变化:

  1. 二季度GDP与6月经济数据超预期。二季度GDP增速3.2%,超预期,显示经济恢复明显。6月来看,工业生产和固定资产投资超预期,消费低于预期。6月工业增加值继续回升,反应外需的出口交货值回升,内需来看,钢铁、汽车等产量增速继续提升,发电量明显上升。分三大类投资看,6月地产投资回升,基建投资回落,制造业投资环比改善不过仍为负值。社会消费品零售总额跌幅收窄,汽车回落,餐饮等消费回升。失业率降0.2个百分点至5.7%,低于全年就业目标。展望未来一段时间,我们预计经济将延续复苏态势,一方面美国经济意外指数持续回升,出口超预期强劲,之前市场普遍预期的出口拖累项,目前来看影响较小。另一方面,内需在继续扩张,之前社融连续4个月改善后,经济预计有进一步恢复动能。

  2. 风险偏好降温,市场可能回归“基本面”。经过7月上旬的大幅上涨后,上周A股出现明显下跌,债券市场也因此出现明显反弹,整体风险偏好出现明显降温,股市债市均从风险偏好的极度波动中回归“常态”。展望未来一段时间,在情绪的驱动告一段落后,市场将回归“基本面”。宏观层面来看,我们预计经济复苏和信用边际收缩是两根主线,在这样的背景下,商品可能在大类资产中占优,股市系统性机会可能下降,周期股预计有相对优势,债市经过前期超跌后可能转入震荡模式。

  未来一段时期,需要关注的因素包括:海外疫情进展,7月下旬政治局会议,7月31日官方PMI。

  一、海外情况

  全球和美国新增确诊创新高。海外疫情继续蔓延,上周海外日均新增确诊22.6万,上升2万左右,新增确诊人数继续创新高,其中,美国日均6.8万,上升1万左右,继续创新高,巴西印度等地居高不下,新冠肺炎疫情继续在全球蔓延。欧洲疫情仍然比较平稳,中国香港有所抬升。

  达拉斯联储称随着经济好转,将逐步撤除宽松工具。达拉斯联储主席Robert Kaplan称,美联储的紧急贷款便利工具对支持市场发挥功能是有必要性的,但它们不会无限期保留。他认为,美联储传递该信号将是明智之举,随着经济好转,联储将对部分贷款项目施加限制并逐步撤除项目。

  欧央行维持利率不变。欧洲央行周四维持利率和刺激措施不变,欧央行行长拉加德称,经济复苏的速度和规模仍然高度不确定,货币政策将不受限,央行拟动用抗疫紧急购债计划的全部额度,但据悉该行其他官员对此有不同意见。

  美国零售超预期,但首请失业人数维持高位。美国6月零售销售环比增7.5%,预期增5%,前值修正为增18.2%。美国7月11日当周初请失业金人数为130万,预期125万,前值131.4万。

  二、国内经济与高频跟踪

  1. 6月经济数据超预期

  二季度GDP增速同比3.2%,前值-6.8%(市场预期2.9%),6月规模以上工业增加值同比4.8%,前值为4.4%(市场预期4.5%),1至6月城镇固定资产投资同比-3.1%,前值为-6.3%(市场-3.5%)。6月社会消费品零售总额同比-1.8%,前值为-2.8%(市场预期0.8%)。

  核心观点:二季度GDP增速3.2%,超预期,显示经济恢复明显。6月来看,工业生产和固定资产投资超预期,消费低于预期。6月工业增加值继续回升,反应外需的出口交货值回升,内需来看,钢铁、汽车等产量增速继续提升,发电量明显上升。分三大类投资看,6月地产投资回升,基建投资回落,制造业投资环比改善但仍为负值。社会消费品零售总额跌幅收窄,汽车回落,餐饮等消费回升。失业率降0.2个百分点至5.7%,已经低于全年就业目标。展望未来一段时间,我们预计经济将延续复苏态势,一方面美国经济意外指数持续回升,出口超预期强劲,之前市场普遍预期的出口拖累项,目前来看影响比较小。另一方面,内需在继续扩张,之前社融连续4个月改善后,经济预计有进一步恢复动能。

  6月工业增加值继续回升,反应外需的出口交货值回升,内需来看,钢铁、汽车等产量增速继续提升,发电量明显上升。6月工业增加值增速升0.4个百分点至4.8%。其中占比约10%的出口交货值从5月的-1.4%,上升至6月的2.6%,显示外需改善。钢材产量升1.3个百分点至7.5%,汽车产量同比从19%升至20.4%。发电量从4.3%增加至6.5%。

  分三大类投资看,6月地产投资回升,基建投资回落,制造业投资环比改善不过仍为负值。6月单月来看,地产投资增速从5月的8.1%继续攀升至6月的8.5%。基建投资同比增速从5月的10.9%回落至6月的8.4%,制造业投资同比降幅也从5月的-5.3%收窄至6月的-3.5%。

  房地产开发投资和新开工增速加快,商品房销售增速放缓。6月房地产开发投资同比增长8.5%,高于5月8.1%。房屋新开工面积增速从5月2.5%加快至8.9%,土地购置面积从5月0.9%上升至12.1%,销售面积同比增速从5月9.7%降至2.1%。

  社会消费品零售总额跌幅收窄,汽车回落,餐饮等消费回升。6月社会消费品零售总额同比下降1.8%,低于市场预期的+0.5%,比5月份-3%进一步回升。其中,餐饮收入同比增速从-18.9%回升至-15.2%,限额以上商品零售增速从2.5%回落至0.4%,其中汽车零售同比增速从5月份的3.5%下降至-8.2%,受去年高基数拖累。受6.18促销带动,网上商品零售同比增长18.6%,比5月增速14.7%进一步加快。。

  失业率降0.2个百分点至5.7%。6月全国城镇调查失业率5.7%,比5月份5.9%下降0.2个百分点,上半年城镇新增就业564万人,同比减少173万人,完成了全年960万目标的63%。

  2. 高频经济数据跟踪

  下游:商品房销售环比回落,汽车销售环比回落。7月前11天,30城商品房成交面积同比1.5%,6月同比5.6%。7月前12天,乘用车零售同比-9%,6月同比-8%,5月0%,4月同比-1.6%。

  中游:螺纹钢库存升,高炉开工率降,钢价涨,水泥价格跌。高炉开工率下降至69.9%。螺纹钢库存升24万吨至841.5万吨。螺纹钢价格涨,水泥价格跌。

  上游:原油微涨,铜微涨。上周,布伦特原油跌0.3%至43.1美元,LME铜涨0.4%,LME锌跌0.6%,LME铝跌1.5%。

  通胀:菜价涨,猪价涨。7月以来,蔬菜价格上涨,猪肉价格上涨。

  三、大类资产跟踪

  股市:美股涨。上周,道指涨2.3%,标普500涨1.3%,纳指跌1.1%,英国富时100涨3.2%,德国DAX指数涨2.3%,法国股指涨2%,恒生指数跌2.5%,上证综指跌5%,创业板指数跌4.2%。

  债市:美债利率降。上周,美债利率下2BP至0.63%,10年德债利率升2BP至-0.45%。

  汇市:美元贬,人民币升。上周,美元指数贬0.68%,日元贬0.1%,欧元升1.14%,英镑贬0.4%,人民币离岸汇率升0.28%于6.9913。

  大宗:原油微涨,铜微涨,黄金涨。上周,布伦特原油跌0.3%至43.1美元,LME铜涨0.4%,LME锌跌0.6%,LME铝跌1.5%。现货黄金涨0.6%至1809美元。

  

  作者熊义明

  

(责任编辑:任刚 HF008)
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