星石投资：上半年完美收官 这个数据提示经济进一步回暖

　　今天是2020年上半年最后一个交易日，A股各大指数均收红，创业板涨近3%，再创新高。

　　市场情绪整体高涨与经济持续复苏、资本市场改革加速、外资持续进场等密不可分；今天最新发布的6月份PMI指数实现了4连升，也显示当前宏观经济供需两端都明显回暖，生产端呈现量价齐升的趋势。

　　6月官方制造业PMI为50.9%，较前值回升0.3个百分点，连续4个月处于景气区间。

　　生产指数连续4个月维持高位，进一步上行至53.9%，叠加高频数据预示6月工业增加值有望进一步上行。

　　内外部需求均有明显改善：6月新订单指数回升0.5个百分点至51.4%，新出口订单指数大幅回升7.3个百分点至42.6%

　　价格指数延续修复趋势，6月主要原材料购进价格指数上升5.2个百分点至56.8%，出厂价格指数上行3.7个百分点至52.4%，价格修复特征延续。

　　库存持续去化：工业产成品库存下降0.5个百分点至46.8%，原材料库存小幅回升0.3个百分点至47.6%。

　　就业人员指数小幅回落0.3个百分点，表明就业情况仍然存在一定的压力，预期未来相关逆周期调节举措将进一步出台。

　　1、生产指数连续4个月维持高位，预计6月工业增加值进一步上行

　　PMI生产指数已经连续四个月保持较高水平，6月进一步上行0.7个百分点至53.9%。具体来看，其他高频数据均保持在较高水平：6月份六大发电集团日均发电耗煤量进一步回升至63.3万吨/日，已经高于去年同期水平；另外，炼钢数据也表现不俗，全国高炉开工率已经达到70.4%，与往年同期持平，而粗钢产量和螺纹钢产量环比上升，且均超过去年同期水平。而PMI生产指数作为工业生产的先行指标，生产指数维持较高水平，我们预计6月工业增加值有望进一步上行。

　　2、新订单、新出口订单指数表现亮眼，显示内外需求持续改善

　　6月新订单指数回升0.5个百分点至51.4%，新出口订单指数大幅回升7.3个百分点至42.6%，数据显示内外部需求均有较为明显的改善。国内来看，伴随着复工复产持续推进，基建投资、房地产投资等稳步回升，国内需求仍处于持续改善的过程之中。海外来看，一方面，各国经济重启已经初见成效，6月欧洲、美国、日本等发达经济体先行指标均有比较明显的改善，海外经济体回暖有助于需求订单的回升；另一方面，在疫情的冲击之下，各方都深刻地意识到有稳定供货能力的产业链最具价值，而我国在疫情防控和复工复产方面都走在世界前列，和海外相比，至少存在1个季度的时间差，供给能力的突出优势使我国可以占得更多贸易份额。

　　3、价格指数延续修复趋势，库存持续去化

　　6月主要原材料购进价格指数上升5.2个百分点至56.8%，出厂价格指数上行3.7个百分点至52.4%，价格修复特征延续。4月中旬沙特、俄罗斯等产油国在OPEC+框架内达成减产协议，将日均970万桶的原油减产规模延长到7月底，减产协议的执行使得油价从4月下旬以来持续反弹。除此之外，其他大宗商品，比如铁矿石、有色金属等的价格也环比回升，带动工业原材料、产成品价格均有所回升。在工业产品价格回升的背景下，我们预计6月PPI降幅有望小幅收窄。

　　库存方面，工业产成品库存下降0.5个百分点至46.8%，原材料库存小幅回升0.3个百分点至47.6%，库存呈现去化特征。未来伴随国内经济回暖、逆周期政策对冲叠加海外经济体修复，内外需共振有望带动库存周期向主动补库切换。

　　4、就业压力仍存，预期未来相关逆周期调节举措将进一步出台

　　6月就业人员指数小幅回落0.3个百分点至49.1%，表明就业情况仍然存在一定的压力。特别是7月份进入大学生毕业季，剔除继续深造的部分，大概仍有700万应届毕业生将进入劳动力市场。因此，短期内城镇调查失业率不排除存在压力的可能。而“保就业”、“稳就业”作为“六保”和“六稳”之首，为了缓解就业的压力，未来降息、降准等逆周期调节政策可能会进一步加码。