鹏华基金袁航：投资四步走 清晰工程图纸构筑基本面投资大厦

　　五月以来，A股延续了前几个月的震荡态势，在快速轮动的短期行情中，中长期业绩稳而优的基金管理人获得投资者瞩目，鹏华宝藏男神袁航管理的鹏华先进制造基金（000778）就是其中的典型代表。据Wind数据显示，5月18日，该基金近期创出了自2014年11月4日成立以来的净值新高，袁航任内总回报达119.90%，任职年化回报率为15.28%，期间净值超越基准回报率达109.40%，实现倍增。

　　如何在震荡行情中逆势创造佳绩？让我们一起听听袁航的讲述。

　　问：您的投资历程是怎样的，有什么收获？

　　袁航：我从2009年加入鹏华基金，11年证券从业经验，5.5年基金管理经验，现任权益投资一部副总经理。目前管理产品最具代表性的基金为鹏华先进制造股票（000778），这是一只聚焦先进制造行业的股票基金，2014年11月4日开始管理运作至今。

　　十一年的投研经历中，通过稳扎稳打，实现了纵向提升研究深度，横向拓展研究领域覆盖范围。担任研究员期间重点覆盖机械、水泥、钢铁，担任社保投资经理助理期间重点覆盖食品饮料、医疗器械以及新能源汽车，担任基金经理期间继续在消费品、制造业领域深耕。

　　问：您如何理解投资，投资目标应该如何实现？

　　袁航：构建投资组合犹如构建高楼大厦，根据清晰完整的投资理念工程图纸，通过严密的逻辑、严谨的分析、理性的操作，一步步实现最终投资目标。

　　首先，通过股票洞悉背后企业的真实情况。一只股票不仅是六位数代码，而代表着一家真实企业。投资前就需要透彻地掌握公司的商业模式，深入全面地了解公司研发、生产、销售、技术、战略等方面的基本情况。

　　其次，寻找具备护城河的优质企业。护城河的体现形式有多种：品牌、成本领先、高客户粘性（例如，万德）、高进入壁垒（例如，互联网企业的海量客群）、差异化新品（例如，生物医药、电子等行业推出的创新性产品）。通过分析公司历史盈利能力，明确公司持续高回报的源泉，就能够清楚评估公司护城河的深度和宽度。

　　再次，就是寻找安全边际。安全边际是内在价值与市场价格之间的差异，结合公司基本面、竞争优势以及历史估值情况，能够评估公司内在价值，并衡量出安全边际。买入具备安全边际的公司，可以获得减缓股价下跌的缓冲垫。

　　最后就是中长期持有。复利的威力是巨大的，时间是价值投资者的朋友，中长期持有优质标的可以享受复利。如A股某工程机械公司，十年前市值100亿，2019年净资产达到450亿，速度惊人。某家电公司，十年前100亿，2019年底达到1100亿。此外，长期持有能够减少交易税费、降摩擦成本、不断挖掘新股的成本。实际上通过择时在能力圈之外稳定获取超额收益很难，与其择时，不如恪守能力圈，在能力圈之内做投资，减少在其他领域犯错的概率。

　　问：您的投资风格是怎样的？

　　袁航：基于以上的投资理念，我逐渐形成了均衡价值成长风格，持仓周期偏长，换手率低于行业平均水平，主要体现在三方面：

　　从整体配置来讲，历史持仓多为中大盘成长型蓝筹，投资风格不漂移。组合持股中超过80%为中大市值股票，超过60%为价值成长型个股。此外，也会通过布局市场关注度不高的行业龙头获取一定的收益。

　　从所涉行业而言，重仓股分布在多个行业，组合具备在不同领域获取阿尔法的能力。中长期而言，更倾向于投资能够保障股东权益持续增值的公司，这些企业主要分布在先进制造、大金融、大消费领域。

　　从行业分布来看，历史持仓较为均衡，单一行业占比不超过25%。这样虽然舍弃了阶段性业绩的爆发性，但能获得业绩长期的可持续性。

　　问：针对当前市场行情你怎么看，有哪些行业机会值得关注？

　　袁航：国内疫情已得到有效防控，但宏观经济依然受影响，面临调整压力，市场对此已有预期。政府也采取了一些系列措施，央行持续保持流动性宽松，财政政策更加积极有为，专项债提速，基建持续发力。

　　目前，A股估值处于中等偏低水平，市场估值分裂，部分资产估值很低，有些则估值很高，如医疗健康、食品饮料。在袁航看来，大消费、大金融、先进制造等行业能够为投资者提供较高的ROE回报水平，值得关注。

　　问：关于您正在发行的鹏华优质企业混合（009234），您想对投资者说什么呢？

　　袁航：鹏华优质企业混合（009234）已于5月18日启动发行，可投A股、港股，挖掘精选增长可期、具备安全边际的优质企业机会，主要包括具备两方面特质的优质企业：第一，优质行业，即企业所处的行业成长确定性较强或发展潜力较高；第二，优质公司，是指企业具备区别于对手的竞争优势、企业盈利质量优于多数同类企业、现金流及财务状况良好等。在成立后的投资运作中，这只基金将遵循我一贯的投资理念，对此我十分有信心，同时我也自购100万元，希望在中长期范围内与投资者分享相关标的内在价值以及股价的提升。

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