国寿安保基金：市场基本面和流动性仍有支撑 中长期债市相对乐观

　　今年来，债市整体表现稳健，也吸引了不少外资进行配置。中央结算公司公布数据显示，4月份境外机构增持中国债券706.71亿元，为连续第17个月增持。对于后市，国寿安保基金认为，中期基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，债券市场持谨慎乐观态度。

　　具体来看，国寿安保基金解释，基本面上，国内疫情虽领先于海外趋稳，积极复工的同时仍存在“外防输入、内防反弹”的需要，鉴于稳就业、稳增长压力加大，2020年M2和社融增速将高于名义GDP增速，政策呵护融资端的方向比较确定。结构上，短期融资修复可能会依赖于政府和企业加杠杆，汽车等居民消费受到疫情和收入的拖累，仍待政策进一步扶持。比如3月27日政治局会议定调加大逆周期调节，强调财政政策要积极有为，未来提高赤字率、发行特别国债、增加地方债额度等多项举措将有助于提供稳增长资金来源。

　　流动性环境上，作为少数实行常态化货币政策的国家之一，特殊时期国内货币政策空间充足，以积极财政形成的增量资金缺口测算，降准周期尚未结束。在海外风险资产见底、国内基本面大幅反弹前，利率可能会低位维持一段时间。

　　对于不同债券品种的机会，国寿安保基金认为，利率债方面，一轮降准降息周期尚未结束，支持杠杆套息策略，在国内基本面企稳、货币政策转向、控制总体久期风险暴露的前提下，可积极把握市场调整机会，对风险收益比合适的配置品种进行长期投资。信用债方面，今年受疫情影响，部分企业信用资质或将恶化，考虑到市场风险偏好难以上升以及债市收益率仍处于下行趋势，高等级信用债可采用拉长久期的策略。城投债仍将处于较为宽松的政策环境中，但其利差压缩的空间有限。地产债方面，地产企业融资政策难以边际收紧，同时地产债的回售高峰已过，2020年的到期回售压力小于2019年，但从行业利差来看，地产债性价比仍高于城投债。