万家基金：一季度GDP增速大体符合市场预期，后续预计逐季回升

　　事件：国内一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社会消费品零售总额同比降15.8%，前值降20.5%。1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅较1-2月份收窄8.4个百分点（1-2月为降24.5%）。3月份，规模以上工业增加值同比实际下降1.1%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。

　　点评：

　　1.核心观点：一季度GDP增速-6.8%，大体符合市场预期。3月来看，工业增加值回升，出口交货值有明显贡献，3月出口交货值3.1%，比去年底回升2.7个百分点，主要由于出口订单集中交付导致，考虑到出口增速二季度将大幅回落，预计4月工业增加值的回升也会受到较大抑制。分三大类投资看，3月地产和基建投资改善明显，制造业投资仍疲软。消费有所回升，汽车降幅收窄。失业率回落0.3个百分点至5.9%，就业压力缓解。往后看，由于复工复产进度加快，二季度国内需求基本恢复正常，但外需可能对二季度GDP产生3%左右冲击，我们预计后续季度GDP增速将逐步回升。

　　2.一季度GDP增速-6.8%，大体符合市场预期，工业降幅最大，服务业其次。市场之前普遍预计一季度GDP增速为-10%~-5%，目前公布数据大体符合预期。分产业看，第一产业增加值10186亿元，下降3.2%；第二产业增加值73638亿元，下降9.6%；第三产业增加值122680亿元，下降5.2%。

　　3.3月工业增加值回升，出口交货值有明显贡献，TMT、钢铁等增加值增速较高。3月份，规模以上工业增加值同比实际下降1.1%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。显示3月经济活动有所恢复。分行业看，3月份，41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业下降4.8%，纺织业下降5.5%，化学原料和化学制品制造业增长0.7%，非金属矿物制品业下降4.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长2.8%，通用设备制造业下降5.4%，专用设备制造业下降2.2%，汽车制造业下降22.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长0.5%，电气机械和器材制造业下降0.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.9%，电力、热力生产和供应业下降1.7%。3月出口交货值3.1%，回升2.7个百分点，主要由于出口订单集中交付导致。

　　4分三大类投资看，3月地产和基建投资改善明显，制造业投资仍疲软。1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点（1-2月为降24.5%）

　　其中，地产投资同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降19.7%，降幅比1-2月份收窄10.6个百分点。制造业投资下降25.2%，降幅收窄6.3个百分点。

　　5.地产销售、投资、开工和土地购置增速仍低，不过3月边际改善。1—3月份，全国房地产开发投资同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6个百分点，房屋新开工面积下降27.2%，降幅收窄17.7个百分点，土地购置面积同比下降22.6%，降幅比1-2月份收窄6.7个百分点。　1-3月份，商品房销售面积同比下降26.3%，降幅比1-2月份收窄13.6个百分点。

　　6.消费有所改善，汽车降幅收窄。3月社会消费品零售总额同比下降15.8%（扣除价格因素实际下降18.1%），降幅比1-2月份收窄4.7个百分点。汽车销售-18%，相比1-2月的-37%，明显改善。

　　7.失业率回落至5.9%。3月份，全国城镇调查失业率为5.9%，比2月份下降0.3个百分点；其中25-59岁群体人口调查失业率为5.4%，低于全国城镇调查失业率0.5个百分点，比上月下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.7%，与上月持平。3月份，全国企业就业人员周平均工作时间为44.8小时，比上月增加4.6小时。2月末，外出务工农村劳动力总量12251万人。

　　8.总体来看，疫情对国内经济影响逐步减弱，出口变成了经济新的拖累，但当前海外疫情有拐点迹象，预计经济二季度会缓慢恢复，我们预计后续季度GDP增速将逐步回升。