万家基金：稳增长力度逐步加大 股市配置价值凸显

　　事件：3月30日，央行下调7天逆回购利率20BP至2.2%。

　　点评：

　　1. 核心观点：央行下调逆回购利率20BP，此举是为了落实政治局会议指示“引导贷款利率下行，保持流动性合理充裕”的精神。从去年11月的5BP，到2月的10BP，到本次的20BP，货币宽松力度逐步加大，凸显央行稳增长和宽货币的决心。参考2008年降息节奏，利率仍有下行空间，短期风险有限。对于股票而言，稳增长力度逐步加大，股市压力减轻，可逐步逢低配置，同时也需关注外部疫情进展。

　　2. 央行下调逆回购利率20BP，超市场预期。近期市场期待降低存款基准利率，但周末未落地，当市场期待下降之际，央行3月30日下调7天逆回购利率20BP，幅度超市场预期。

　　3. 央行降息幅度逐步加大，态度清晰，后期货币政策宽松仍有空间。从去年11月的5BP，到2月的10BP，到本次的20BP，货币宽松力度逐步加大，凸显了央行稳增长和宽货币的决心，我们预计4月存款基准利率存在下调可能，此外，未来逆回购利率预计将进一步下调，货币政策仍有空间。

　　4. 参考2008年降息节奏，利率仍有下行空间。本次下调逆回购利率的力度逐步加大，可比案例是2008年。2008年10月9日，和10月30日，央行分别下调存贷款基准利率27BP，11月27日下调108BP，随后利率下行至2009年1月，然后在经济数据和信贷大幅反弹之后，利率出现回升。目前来看，仍处于稳增长初期，利率预计仍有下行空间。

　　5. 稳增长力度逐步加大，股市压力减轻，可逐步逢低配置。特别国债，和降息幅度加大，凸显了稳增长政策逐步落地，政治局会议强调“抓紧研究出台一揽子政策”，我们认为当前股票位置有较强配置价值，随着政策基调逐步积极，股票市场压力减轻，可以逐步逢低配置。