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万家基金:海外避险情绪升温 关注黄金国债等品种

2020-02-24 16:01:18 和讯基金 

  万家基金宏观周报(20200224)

  摘要:

  国际:疫情海外扩散,全球市场担忧加强。近期,日本、韩国意大利伊朗等地疫情扩散加快,疫情在海外扩散迹象明显,此外,近期美国服务业PMI和日本经济数据等明显回落,市场对经济担忧有所增强,黄金美元齐涨,30年美债利率下降至历史新低,美股港股等下跌。

  国内经济:1月金融数据超预期,企业复工进度加快但整体比例不高。1月社融5.07万亿,高于市场预期的4.3万亿,前值2.1万亿(新口径)。新增信贷3.3万亿元,预期2.8万亿元,前值1.14万亿元。M2同比增8.4%,预期8.6%,前值8.7%。从发电耗煤、螺纹钢成交、旅客发运量等指标来看,企业复工进度明显加快,但整体比例不高。商务部预计,今年1-2月中国进出口增速回落;疫情对一季度外贸确存影响,但仍处于可承受范围。

  总体来看,上周宏观层面主要有3个变化:

  1. 释放超预期稳增长信号。2月21日,政治局会议释放稳增长信号,“财政政策要更加积极有为,货币政策要更加灵活适度”。预计消费和投资均会有相关政策支持,会议强调促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用。整体来看,会议的基调较为积极,股市维持震荡向上看法,债市短期有交易性机会(海外利率下行+降低存款基准利率预期升温),二、三季度有一定震荡休整压力。

  2. 将适时适度降低存款基准利率,坚持房住不炒,房贷利率将基本不变。存款基准利率有望降低,将降低银行负债成本,有助于引导整体社会利率下行。如果落实,将同时利好股市债市。

  3. 海外避险情绪升温,市场担忧疫情全球扩散。近期,日本、韩国、伊朗等地疫情扩散加快,意大利多地“封城”,疫情在海外扩散迹象明显,此外,近期美国服务业PMI和日本经济数据等明显回落,市场对经济担忧有所增强,黄金美元齐涨,30年美债利率下降至历史新低,美股港股等下跌。我们认为疫情对全球经济影响可能较大,进而对资产价格产生一定影响,黄金国债等品种短期可以对冲一部分潜在风险,建议关注。

  未来一段时期,需要关注的因素包括:疫情进展,企业复工情况,全国两会(3月下旬)。

  一、海外情况

  海外疫情扩散。最新数据显示,疫情在海外有扩大趋势,意大利部分城市宣布“封城”,以色列宣布限制日韩飞机入境。

  美国服务业PMI大幅回落,制造业PMI也出现回落。周五发布的数据显示,2月美国Markit综合PMI初值为49.6,弱于1月前值53.3,跌入萎缩区间并创2013年10月以来最低。其中,服务业PMI初值为49.4,弱于预期和前值的53.4,是四年来首次跌入萎缩区间,制造业PMI初值为50.8,低于预期的51.5和前值51.9,创六个月最低。受此影响,美股大跌黄金上涨。

  日本经济数据明显回落。受上调消费税等影响,四季度日本GDP同比数据,从三季度的1.8%大幅下滑至-0.4%,环比年化下滑6.3%,明显低于市场预期。2月日本制造业PMI从49.3下滑至47.6,明显回落。2月数据可能受到疫情负面影响。市场对日本央行宽松预期升温,日元一周贬1.6%。

  2月法国PMI不及预期,德国PMI好于预期,疫情对欧洲经济影响目前暂未明显显现。法国2月Markit制造业PMI初值49.7,不及预期50.7。德国2月制造业PMI初值47.8,预期44.8,前值45.3。欧元区2月Markit制造业PMI初值49.1,预期值47.4,前值47.9。

  二、国内经济与高频跟踪

  1. 1月社融略超预期

  1月社融5.07万亿,高于市场预期的4.3万亿,前值2.1万亿(新口径)。新增信贷3.3万亿元,预期2.8万亿元,前值1.14万亿元。M2同比增8.4%,预期8.6%,前值8.7%。

  核心观点:1月社融好于市场预期,主要归因为口径调整问题,把国债和各种专项债等纳入统计范围,仍需重点关注余额增速,1月社融余额增速维持在10.7%,连续三个月持平,信用状况基本稳定。社融结构来看,政府债券发行较多(1月政府债券净融资7613亿元,同比多5913亿元),信贷增速不升反降。一个值得关注的信号是,信托贷款增加432亿元,另一个需要关注的是M1回落至0%,显示企业现金流有一定压力。社融整体中性,对股债影响有限,考虑到疫情影响,以及最新央行货币政策执行报告来看,有定力的稳增长仍是主基调,社融以稳中略升为主,大幅上升概率不高。

  1月社融和贷款增速超预期,但增速平稳。1月社融5.07万亿,高于市场预期的4.3万亿,前值2.1万亿,单月新增量较高归因于口径问题。社融余额增速维持在10.7%,连续三个月保持不变。从下图我们可以看到,社融增速非常平稳,最近几个月几乎没有变化,而信贷增速还在下降。可见,口径问题导致了社融增量,需要综合评估。

  社融结构:信贷增速回落,专项债等发行增加导致社融高企,信托贷款转正同样需要关注。(1)1月社融口径的信贷3.49万亿,同比略回落。(2)1月非标(委贷+信托贷款+未贴现票据)1809亿,超预期,之前几个月都是负增长,分项来看,委托贷款减少26亿元,信托贷款增加432亿元,未贴现的银行承兑汇票增加1400亿元。(3)企业债券净融资3865亿元,同比少964亿元;政府债券净融资7613亿元,同比多5913亿元;非金融企业境内股票融资609亿元,同比多320亿元。

  中长期贷款较强。1月中长期贷款2.4万亿,同比多增加3000亿,其中居民中长期贷款增加7490亿,同比增加500亿,显示房贷较高。企业中长期贷款1.66万亿,同比增加2600亿,说明企业长期需求较强。不过中长期贷款余额增速13.4%,有所回落。

  M2增速和M1增速回落,其中M1降至零增速。1月末,广义货币(M2)余额202.31万亿元,同比增长8.4%,比上月末低0.3个百分点,与上年同期持平;狭义货币(M1)余额54.55万亿元,与上年同期持平,同比增长0%,分别比上月末和上年同期低4.4个和0.4个百分点;流通中货币(M0)余额9.32万亿元,同比增长6.6%,当月净投放现金1.61万亿元。

  趋势来看,由于稳增长发力,专项债提前大量发行,社融增速预计短期维持平稳,但基数较高,预计整体维持在10.5-11%之间。

  2. 高频数据跟踪

  下游:商品房销售回落,汽车销售低迷。2月前15天,30城商品房成交面积同比-80%,主要受春节与疫情影响,1月同比-33%,12月同比-9.9%,11月同比为-5.2%。2月前16天,乘用车零售同比-92%,1月同比-21%,12月同比为-4%。

  中游:发电耗煤回落,螺纹钢库存升,高炉开工率降。2月前21天,发电耗煤增速-11%,1月同比-13%,12月同比为6.9%,11月同比为17%。高炉开工率降至61.9%。螺纹钢库存升138万吨至1133万吨。

  上游:原油涨,铜微涨,铁矿大涨。上周,布伦特原油涨1.1%至57.8美元,LME铜涨0.1%,LME锌跌2.1%,LME铝跌0.6%。铁矿大涨8.4%。

  通胀:菜价平稳,猪价上涨。春节后,蔬菜价格平稳运行,猪价大涨,通胀压力仍大。

  重点高频数据追踪(2月23日更新)

万家基金:海外避险情绪升温 关注黄金国债等品种

  注:商品房销售指30大中城市,螺纹钢库存含上海全部仓库,原油价格为布伦特原油。此外,商品房销售,同统计局公布的月度全国数据背离,高频数据当前仅作方向性参考。

  货币:资金利率降,10年国债收益率降,人民币贬。(1)上周R007均值下降4BP至2.28%,DR007均值持平于2.12%。(2)中国10年国债收益率下行1.5BP至2.85%。(3)人民币离岸汇率贬0.6%至7.0357。

  三、大类资产跟踪

  股市:美股大跌。上周,道指跌1.4%,标普500跌1.3%,纳指跌1.6%,英国富时100跌0.1%,德国DAX指数跌1.2%,法国股指跌0.7%,恒指跌1.8%,恒生中国企业指数跌0.7%,上证指数涨4.2%。

  债市:美债利率继续大降。上周,美债利率降低12BP至1.47%,10年德债利率降3BP至-0.43%。

  汇市:美元升,人民币贬。上周,美元指数涨0.2%,日元贬1.6%,欧元升0.13%,英镑贬0.7%,人民币离岸汇率贬0.6%至7.0357。

  大宗:原油涨,铜微涨,黄金大涨。上周,布伦特原油涨1.1%至57.8美元,LME铜涨0.1%,LME锌跌2.1%,LME铝跌0.6%。现货黄金涨3.7%至1643美元。

  作者熊义明

  

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