富国大通：央行“降息”符合市场预期，关注稳健类保障类资产

　　2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为4.05%，较上月下调10bp；5年期以上LPR为4.75%，较上月下调5bp。

　　这是LPR自2019年11月20日以来时隔三个月的下调。

　　富国大通认为，此次LPR报价下调与MLF利率下调、央行四季度货币执行报告是一脉相承的。在疫情的影响下，春节后工业、建筑业复工受阻，服务业下游消费不足，企业融资端降成本需求增加，市场对于此次下调已有较为充分的预期。由于有2月17日MLF一次性“降息”10bp打基础，本次LPR调降幅度与2月17日MLF利率下调10bp幅度对等；其中五年期LPR利率下调5bp，略超预期。

　　5年期LPR是按揭利率的基准，本次操作显示政策适度稳定地产需求的导向；5年期和1年起的非对称下调显示政策边际调整力度尽量保持克制，不会明显刺激房地产投资需求，与“房住不炒”的政策基调吻合。

　　此次调整为LPR定价机制改革以来调整幅度最大的一次报价，充分体现逆周期政策组合拳中“引降实体融资利率”导向，体现了央行的一个态度，在目前阶段，商业银行应该适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，目前超预期的货币政策也会使疫情后经济得到更好更快的恢复。

　　本次LPR调整，将会对首先是对楼市的影响。5年期LPR是按揭利率的基准，本次操作显示政策适度稳定地产需求的导向，对于目前岌岌可危的房地产投资是一剂强心针，但也应该理性对待，5bp的幅度还不会对房地产投资造成太大的利好刺激，房企面临的政策环境依然紧迫，叠加近期疫情的影响，房企在今年压力仍然较大，也许需要更恰当的自救措施。

　　目前央行在积极运用各种调控工具，从去年开始基本是在适当降准的基础下，采取灵活的逆回购+MLF进行调控，整体的货币环境比较灵活，能够很好地适应经济环境的变化。而从目前隔夜回购利率和shibor看出当前货币市场利率相对较低，而央行也在积极的通过调整MLF利率向LPR进行传导，市场当前的降息预期相对较弱，但不排除后期会继续降准甚至有降息举措出台。

　　富国大通表示，因为疫情的影响，市场普遍预期货币宽松相对来说可能会在二季度开始，但以目前的货币环境来看，货币宽松已经提前到来了。

　　当前逆周期调节背景下政策持续宽松，叠加再融资规则落地、部分区域地产相关监管要求松动等措施，一定程度上带动了悲观预期的适当修复。在这种相对宽松的货币政策预期下，对权益类市场会形成短期利好，我们可以从春节后股市的表现窥见一斑。但同时理性投资者还应该着眼长远，2019年中国经济在12月透出微弱的企稳信号（从PMI等指数看出），但经济依然面临较大的下行压力，今年1月又突遭疫情影响，目前最乐观的预计是能够在3月初疫情得到基本控制，全国范围内实现复工复产，但疫情对中国经济的影响已经不容小觑，即便在2-3季度会有反弹，全年的经济破6进5是大概率事件。

　　富国大通认为，基于此，投资者应该审慎做好资产配置，不要因为权益类资产的短期火热就投入过高比例。策略上，降息潮下或导致资金选择黄金、美债等避险类资产，中国经济疲软叠加全球经济疲软环境下，稳健类和保障类的资产配置是必不可少的，比如黄金和保险等稳健类产品，建议根据自己的风险偏好合理分配比例。同时，大类资产波动性增加，可以适当把握此次配置窗口。