金融战“疫”必胜逻辑｜大摩华鑫基金：市场短期内的非理性下跌将带来布局优质个股的机会

　　编者按：春节期间，受“疫情”及英国脱欧等因素影响，全球股市以及大宗商品出现了大幅下挫，恐慌情绪蔓延，庚子年首个交易日A股跟随外盘补跌。截止2月3日收盘，上证指数跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%，虽然沪指盘中创23年以来最大跌幅，与全球市场进行对比，A股调整幅度明显小于外围市场假期跌幅，北上资金加速抄底，净流入约200亿元；相比2003年“非典”时期，当下A股的估值中枢远好于彼时。后期恐慌情绪的拐点主要取决于三方面：一是，新增确诊病例和新增疑似病例的走势；二是，基本面的预期；三是，逆周期对冲政策的力度。对此，机构纷纷发表观点，详述必胜逻辑与投资策略。

　　新冠疫情自春节前开始不断发酵，当前仍处上升期，避险情绪在资本市场有所反映。长假期间外盘反应强烈，股市和商品大跌，债市有所上涨。节后国内市场短期内也将被避险情绪左右，反应的幅度取决于疫情的发展情况以及宏观政策的力度。

　　情绪冲击主要来自几个方面。

　　一、春节期间确诊人数每日平均30%以上速度增长，并迅速超过了“非典”时期的患病人数；

　　二、救援和护理物资匮乏。物资短缺其实和春节假期有很大关系，短期内产能利用率难以提高，物资紧缺又加剧了居民囤积需求；

　　三、新冠病毒潜伏期长，相比“非典”隐蔽性更高。潜伏期传染性高但症状不明显，这造成疫情发展形势复杂，难以准确判断。但所幸治愈率和致死率相对有利，且各地在春节期间做了严密的防控措施，可以期待拐点不久会出现。

　　疫情短期内或对经济产生负面影响，但长期无需过度担忧。参考2003年的经济走势：二季度GDP同比增速降幅0.9%。但在本轮疫情发生前，政策已处于逆周期调控期，可以期待逆周期政策进一步发力，包括货币政策和财政政策都有望打开空间。

　　宏观政策积极对冲疫情负面影响。2月3日央行以利率招标方式开展了12000亿元逆回购操作，其中7天、14天逆回购中标利率均较此前下调10BP，明确了政策层面维护流动性合理充裕的决心和空间。此外，央行等五部门联合发布通知称，疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化；经济发展中的积极因素正在增多，经济内在的韧性增强，这些都对金融市场稳定运行形成支撑。

　　股市而言，短期内因受到阶段性情绪冲击而出现杀跌，当悲观情绪过后，宽裕的流动性有望提振市场。当前A股估值水平仍在低位，且长期来看，此次疫情对经济的影响或相对有限，中国在全球范围内仍将保持较快增长，随着市场的开放程度不断加深，有望继续吸引外资持续流入。市场短期内的非理性下跌将带来布局优质个股的机会。

　　债市方面，由于自2018年以来已经上涨较多，虽然货币宽松及避险情绪会刺激收益率进一步下行，但低收益下配置力量会逐渐减弱，市场已经进入收益率寻底阶段，交易色彩相对较浓。