大摩华鑫基金：成交趋于清淡，结构分化加大

　　2020年第二周，既有中美第一阶段贸易协议正式签署，美股屡创新高，也有12月经济和金融数据略超预期，春节前流动性维持极度宽松格局，多重利好之下，权重蓝筹股却反复高开低走，拖累了大盘走势，或许与关税调降未被纳入第一阶段协议有关，市场的热点集中在成长类板块上，尤其是创业板和科创板龙头股持续有资金流入，个股分化极大，最终上证综指不涨反跌0.54%，深证综指收涨0.47%，中小板综和创业板综指分别收涨0.72%和1.13%。结构上看，中小盘股略微跑赢，表现在中证1000和创业板综指分别上涨0.47%和1.13%，而上证50逆市收跌0.48%，虽然绝对额差距不大，但部分中小创个股涨幅巨大，与大盘蓝筹形成显著对比。成交量方面，两市日均成交额同比下滑12.9%至6500亿元以下，一方面是春节假期临近，成交趋于清淡，另一方面是近期市场结构分化加大，热点板块已经处于相对高位，场外资金进入观望。

　　本周涨幅前三位的中信一级行业为电子（3.12%），计算机（2.81%）和医药（1.68%）。另外汽车，通信，纺织服装等也表现较好。市场担忧美国将出台更多措施限制对华为公司的出口，包括将“美国价值”限制从原先的25%降为10%，或将影响台积电对于华为的供应，受此预期催化，自主可控板块全面爆发，电子和计算机的相关个股均有较大涨幅，尤其是半导体和国产软件，另外5G应用主题也从前期的游戏，视频等轮动至车联网，物联网等子行业，全面拉动了指数表现。涨幅后三位为餐饮旅游（-2.77%），农林牧渔（-2.31%），和煤炭（-1.92%）。其余表现较差的板块包括交运，银行，建材等。部分龙头公司年报业绩预告低于预期后跌幅较大，拖累餐饮旅游指数。农业板块受到种业板块冲高回落的影响，本周表现较差。

　　展望2020年，我们对于市场保持谨慎乐观，资金面改善是主要看点，随着全面降准落地，货币政策仍有边际放松空间，而保险，外资，银行理财等场外资金体量庞大，随着我国资本市场改革和开放的不断推进，增量资金可期。短期看，市场对于经济衰退的预期大幅降低，而国际各大央行的货币政策均保持较为宽松的态势，尤其是国内的无风险利率下行空间较大。从行业来看，短期成长和周期板块可能更加受益于利率下行趋势。（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）