德邦基金：指数具备向上动能，关注低估值周期板块

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周市场整体平稳，创业板指数领涨，上证50指数下跌1.0%，上证指数下跌0.5%，深圳成指上涨0.7%，创业板指数上涨1.5%。其中计算机、电子、医药板块涨幅靠前，休闲服务、建材、采掘板块跌幅靠前。

　　12月信贷投放略低于市场预期，但结构上延续改善，其中居民中长期贷款、企业中长期以及短期贷款均同比增加，M1、M2增速双双回升。12月工业增加值连续第二个月回升，三大投资中，呈现制造业修复、地产投资放缓、基建投资基本持平的格局，制造业投资单月大幅改善，带动固定资产投资明显回升。12月社会消费品零售总额同比增长8.0%，同11月持平，好于预期的7.8%，主要受汽车消费转正的拉动。从12月公布的经济金融数据来看，经济边际企稳的预期进一步增强。

　　1月17日，央行以利率招标方式开展了14天期2000亿元逆回购操作；1月16日，央行以利率招标方式开展了14天期3000亿元逆回购操作；1月15日，央行开展了3000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元14天期逆回购操作，三天之内在公开市场投放了6000亿元逆回购和3000亿元MLF，流动性维持宽裕。

　　2、投资策略：

　　两会之前处于政策的发力期，可关注中央经济工作会议后各部委的重点工作方向以及各地方两会的进展。经济企稳预期，流动性宽裕以及中美关系均在有利于行情向上的演绎中，积极看好后市。配置方向上，看好消费科技以及低估值的金融周期企业的配置机会。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　近期公布的经济数据指向经济稳中向好，12月工业增速回升至6.9%，投资累计增速回升至5.4%，特别是制造业投资增速明显回升，1-12月累计同比回升至3.1%。制造业投资回升的背后，或为盈利与融资改善的驱动。

　　19年12月新增社融2.1万亿元，同比多增1719亿元，其中央行将国债和地方政府一般债券纳入社融口径，与专项债一同计为政府债券。19年12月人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增543亿元。12月M2同比上升0.5个百分点至8.7%，M1同比升0.9个百分点至4.4%，反映出企业流动性也在持续改善。

　　2、资金面：

　　上周央行重启已暂停多日的逆回购操作，并开展MLF操作，缓解资金面紧张，具体来看，上周逆回购6000亿，MLF投放3000亿，资金面紧张略缓解。R001均值上行107bp至2.6%，R007均值上行58bp至3.03%。DR001上行104bp至2.48%，DR007上行52bp至2.65%。1月降准投放8000亿，加上逆回购和MLF，央行向市场投放资金1.7万亿，但由于一月以来地方债已发行6865亿，春节前还有将近1000亿待发，1月23日还将有2575亿元TMLF到期，叠加春节因素，预计流动性紧张局面或难以大幅缓解，预计后续央行仍将加大资金投放力度，维持流动性平衡。

　　3、投资策略：

　　1月终端需求保持稳健，地产销量增速明显回升，工业生产态势尚可，汽车钢铁等行业开工率高于去年同期。2019年12月居民和企业中长贷同比大幅多增，M1、M2增速回升，社融余额增速持平，经济短期有望企稳。而中美两国第一阶段协定正式签署，未来经济发展不确定性下降。近期经济金融整体对债市偏利空，但债市依然走强，主要因为配置力量较强。预计未来长端利率下行受到经济基本面制约，短端利率下行受政策利率制约，短期债市仍将维持震荡。目前信用利差处于历史低位，期限利差相对较高，长久期品种性价比较高。