洞察|大族激光业绩再“爆雷” 睿远成长价值巨额持仓信心何在？

　　今年1月8日，交银内核驱动混合正式发售，首次募集规模上限60亿元。据悉，发售当天上午10点，这只基金已经募集了177亿，银行渠道信息显示，该基金募集资金超过500亿元。

　　这一年以来，市场并不缺少爆款基金，似乎也很少有人会去关注曾经爆卖的睿远成长价值混合基金。公开资料显示睿远成长价值认购710.81亿，超过50亿元认购限额，“中签率”仅为7.03%，尽管2019年3月份上市以来，净值屡创新高，但是同类排名仅处于中游水平，投资者颇为失望。

　　一纸公告坐实睿远成长价值“踩雷”

　　根据三季报公告，睿远成长价值混合基金份额82.44亿份，前十大重仓股分别东方雨虹(002271,股吧)、立讯精密(002475,股吧)、万华化学、隆基股份、五粮液(000858)、国瓷材料(300285,股吧)、新和成(002001,股吧)、大族激光、凯利泰(300326,股吧)、千方科技(002373,股吧)。

　　然而，就在交银内核驱动混合发售同日，睿远成长价值重仓股大族激光一纸公告也坐实了其业绩“踩雷”。根据大族激光发布年报业绩预告，下修业绩预期，预计全年实现净利润6.4亿～7.2亿元，同比下降58%-63%，而根据此前三季报预测，公司年报业绩下滑区间在45%～55%之间。这一业绩降幅远远高于此前的预测，在去年10月底，该公司称，公司年报业绩下滑区间在45%～55%之间。

　　值得注意的是，就在一年前，大族激光曾格外受北上资金关注。同时，由于所有境外投资者持股比例超过28%，去年3月份，大族激光被禁止外资买盘。

　　加仓大族激光的信心何在？

　　事实上，近半年来，大族激光已经爆雷三次。去年上半年大族激光出了一份中报预期下滑60-65%净利润的预告，一个跌停；然后，某自媒体质疑“欧洲研发运营中心改扩建工程为何8年来还未竣工？完成进度才63%？而且投入费用从2011年的5000万元人民币，一路飙升到10.5亿元，足足增长了20倍？”又让公司的股东损失大约15%。

　　仔细来看，欧洲研发运营中心工程调整、扩建是可以接受的，但是调整4次，从合理性上来说本身就值得质疑。

　　尽管，大族激光屡屡爆雷，机构仍然对其一致看好，券商的卖方研报满天飞。这使公募基金经理信心倍增，公募纷纷低位加仓致使大族激光四个月涨幅超60%。根据Chioce数据显示，去年6月底公募持有大族激光，仅持有6712.31万股，占流通市值比例合计为6.29%，而在大族激光出现暴跌后，公募持仓激增，基金持有大族激光数量达到12287.09万股，合计比例飙升到去年三季度末的11.51%。

　　其中，睿远成长价值混合基金增仓最大。截至去年三季度末，睿远成长价值持有大族激光1002.81万股，持流通股市值逾3.5亿元，占基金资产净值比例达到3.5%。另外，截至1月14日，睿远成长价值混合基金成立不足一年获得28.66%的收益，但是其同类排名1409/2886，仅处于同类基金中游水平。显然，这两只基金目前的收益与投资者当初的期望相差甚远。

　　然而，就在2019年报业绩预告发布之后，券商对大族激光后期业绩表现仍然充满信心。其中，民生证券认为，2019年业绩下修主要因2019年第四季度部分客户订单延迟发货，该部分订单将于2020年确认，持续推动公司业绩增长。根据公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行个别计提。此外，中信证券(600030,股吧)亦较为乐观，公告点评中称，由于坏账计提、客户订单延后等原因，我们相应下调公司2019年EPS预测至0.64元（原预测为0.75元），维持2020-2021年预测不变，给予公司2020年PE32倍，对应目标价至45.82元，维持“增持”评级。

　　上文也曾提到，大族激光上涨主要是由于公募基金“抱团”，如果大族激光业绩长期不振，公募基金和券商的信心难免会出现减弱，迫于压力将纷纷卖出，这或许会出现“踩踏”，最终也将体现在大族激光股价上。到那时，重仓大族激光的睿远成长又将如何向投资者解释？