中欧基金：美伊地缘政治风险发酵 或存布局时点

　　【事件】

　　据外媒报道，一名驻伊美军高级消息人士，当天早些时候伊朗对美军进行了一系列攻击。事件发生后，WTI原油持续拉升，日内涨幅扩大至4%，续刷去年4月以来新高。现货黄金持续攀升，最高升至1598.04美元/盎司，涨幅扩大至近1.6%。受此影响，今日深证成指下跌1.13%，上证指数下跌1.22%，传媒、非银金融跌幅居前。

　　【原因分析】

　　年初美国的“斩首行动”及今日伊朗的“复仇行动”是过去一年两国摩擦不断升级的结果。鉴于苏莱曼尼在伊朗的重要地位，伊朗执行复仇计划在情理之中，美国政府也强硬回应。但两国都不愿在中东地区开战，中俄等多国积极斡旋，后续紧张局面可能持续，但发生大规模冲突概率仍较小。

　　伊朗方面：从去年5月份开始，美国对伊朗石油进行全面制裁，被制裁的伊朗整个经济财政，包括社会治安都出现了问题，伊朗希望制造混乱和麻烦来给美国压力，然后希望美国能回到谈判桌上，能减轻或者取消对伊朗的制裁，所以从5月份以来，伊朗在不停的升级紧张局势，试探美国底限。

　　美国方面：从战略上看，美国政府认为必须遏制、切断伊朗在中东的扩张，这样才能保持住美国撤军后在中东的控制影响力。从大选因素上看，特朗普必须对伊朗做出强硬回击，针对美伊不断升级的态势，伊朗对于美国的多方制裁并未屈服反而进行多次反击，这些都可能成为特朗普大选的负面因素。

　　【中欧观点】

　　中东地缘政治风险发酵，对国内股市的影响主要是两条传导路径：

　　地缘冲突导致全球风险偏好的显著回落利好避险资产，从情绪层面利空股市，但从历史来看，风险事件引发的避险情绪对股市的影响多为脉冲性冲击，并不会改变股市长期趋势，短期可能反而是布局时点；

　　中东问题直接影响油价变化，若未来油价上涨带动国内通胀预期，对股市造成偏正面冲击。但从此前的分析来看，油价大幅飙升对CPI的影响较为有限，考虑到目前全球原油供需格局，油价持续大幅上行概率较小，PPI 中枢也难以显著抬升。货币政策或将观察通胀走势变化，但是在“降成本”主线下，稳定的流动性环境不会出现逆转，年初通胀数据冲高后，市场或能较好的消化通胀预期，迎来新的交易机会。

　　投资方面，我们认为经济状态将演绎先复苏后企稳的格局，消费和科技周期波动将替代地产投资周期波动，从而支撑经济企稳。驱动因素由估值转换为业绩，预计盈利弱复苏，估值窄幅波动。结构上，我们最看好的方向为服务板块，包括金融、科技、传媒、零售和教育。

　　【许文星观点】

　　地缘冲突带来的避险情绪可能短期内影响市场走势，市场资金当前在寻找低估值补涨品种，例如传媒和基建等板块。估值上看，短期核心品种在业绩快报以及一季度指引尚未公布的背景下，上升空间可能相对有限，猪价上涨预期亦限制无风险利率下行。但从中期的维度看，市场主线依旧在消费和科技板块上。建议关注5G、消费电子、PCB、光伏和云游戏等方向。