博时基金陈鹏扬：做相对逆向的投资 从基本面入手挖掘投资机会

　　今年以来，A股持续震荡。一季度A股表现走牛，二季度因外部局势扰动等因素影响A股呈现震荡走势，进入2019年三季度，上证综指尚在3000点上下徘徊，结构性行情显著。博时权益GARP组投资副总监陈鹏扬表示，在投资中持续寻找趋势上的好公司，做相对逆向的投资，不断为持有人找风险收益比好的资产。

　　做相对逆向的投资

　　在市场多年，笔者的投资理念是持续寻找趋势上的好公司，做相对逆向的投资，不断地为持有人找风险收益比好的资产。而这与笔者一系列的工作经历和行业研究背景相关，相对较少考量其他因素，按照基本面的方法去发掘投资机会。

　　在投资上，关注实体导向在趋势上面的产业，即能持续的跑赢GDP的行业。其次，估值的比较也是较为重要一点，寻找市值市场空间最大的标的，并在相对安全的边际介入。第三，赚自己看得懂的钱，组合中的每一只股票一定要做过较为深度的研究，特别是只有做过较长时间产业链上下游的跟踪和交流才能去持有重仓。

　　从时间维度来看，笔者相对看好在中期的维度上做操作。有些标的在某段时间受到市场追捧，短期买入可能会赚钱，但从中期的维度来看，几个月内不太能赚到钱的标的反而有可能通过一两年的持有周期市值增长50%到1倍。市值成长空间更大的标的，反而能够抓住它从小到大的成长机会。

　　从超额收益的来源来看，笔者认为，大类资产的比较较为重要，无论是对债券、转债还是权益，都会去做性价比的跟踪。

　　基于基本面分析关注成长投资

　　在笔者看来，好的公司应该是具备去垄断某一个赛道能力的公司。市场上3000多只股票，持续跟踪标的的只有不到200家，在每个赛道上选择有竞争力的公司、能创造阿尔法的公司。

　　从基本面投资角度而言，只有好公司才能在行业里面不断地增长，给持有人带来收益。从趋势上来说，更加管组3-5年维度是在上行通道的标的，笔者相对看好中国的消费升级和产业升级方面。

　　风险收益比最好的资产不是估值最低、波动最小的资产，也不是短期看起来涨幅特别大、估值没有安全边际的资产。就笔者而言，风险收益比最好的资产应该是收益空间大于潜在的回撤风险的这种资产，也应该是当期市值远远低于可预期的市值的品种，即潜在上涨空间最大、对应的短期回撤可能最小的这一类资产值得关注。

　　相对看好产业升级和消费升级

　　三季度经济下行压力开始有所加大，尽管外部局势扰动有所缓和，但其带来的负面效应也有所体现。目前整体经济也到了必须要去转型的时候，笔者认为，投资机会主要集中于工程师红利驱动的产业升级，以及人口结构变化带来的消费升级和个性化消费这两类机会，一方面，国内从政府到企业加速自主创新的趋势不变，工程师红利的比较优势驱动的国内产业升级、科技升级。另一方面收入分配向劳动者倾斜下消费提升可期，消费升级趋势未改，老龄化、新兴消费持续存在结构性机会。另外，地产后周期的低估值板块中，部分标的有业绩和估值修复机会。从中周期的角度而言，笔者表示，国内经济增长的动能正在发生不可逆的变化，相应的产业趋势以及投资机会不容忽视，工程师红利驱动的成长类板块迎来较好的布局时点。

　　从工程师红利驱动的产业升级角度来讲，中国人口红利到目前已经接近尾声，整体的劳动力就业人口每年均有所下降，而国内经济杠杆率也到了相对较高的位置，传统经济增长遇到较大瓶颈。从全球来看我们现在还有一个比较大的比较优势，就是中国的工程师红利，从资源禀赋角度来看，中国的工程师红利较为持续且明显。中国在创新药、电子、新能源及自动化等领域需要靠工程师突破，笔者认为，这个比较优势会持续扩大，孕育出更多的投资机会。

　　而从消费升级角度来看，人口结构带来的变化将会带来消费领域的投资机会，目前中国老龄化趋势在不断加剧，从中衍生出来的消费机会值得关注。对于个人而言，老龄化来临支出最多的就是医药相关的领域，加上中国医药(600056,股吧)政策向好，能够推动一些创新药的公司真正的走出来。