大成基金：美联储降息符合预期但未来降息路径不清晰

　　距离上次降息还不足两个月，北京时间9月19日凌晨，美联储再次宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至1.75%-2.00%，此次美联储降息市场已有充分预期。美联储继续保险式降息的理由为“全球经济形势给美国经济前景带来风险和低迷的通胀”，“虽然家庭部门支出增长较为强劲，但是投资和出口略微疲弱”。

　　但对于是否降息，美联储内部分歧较大。根据市场分析网站Marketwatch点阵图显示2020年底至多会有额外1次降息，2021年或重回加息轨道。对于未来路径美联储内部政策分歧进一步加大。不仅对此次降息反对票增加至3票，且点阵图显示对未来利率路径预测分歧也加大，17名票委中仍有7名支持再降息25bps，5名票委认为维持利率不变，5名票委支持加息25bps。联邦基金利率期货蕴含的2019年再降息25bps的概率超过80%。

　　与6月相比，联储上调2019年GDP增速预测0.1个百分点至2.2%，维持2020年GDP增长2%的判断。议息声明认为美国经济前景依然良好，劳动力市场强劲，预计通胀将向2%收敛。联储利率路径是基于数据依赖，当前已经逐步转向更低的联邦基金利率路径。关注海外风险和全球经济走弱，认为特朗普政府贸易政策拖累美国经济增长前景，如果美国经济继续下行，则需要进一步降息。将讨论恢复资产负债表增长的问题，重启扩表的时间可能比预期要早。

　　大成基金认为，截止目前，三大经济体美欧中的货币操作已经落地，总体往宽松方向演进，但受制于通胀、货币政策空间，又相对谨慎。未来宽松节奏需进一步观察，中国下一步观察时点是本周五LPR报价调整，MLF利率调整预期在10月。

　　后市方面，大成基金认为，目前市场对国内宽松预期较高，如果降息继续落地，将继续抬升市场风险偏好，利好后市。