【主题投资攻略】医药篇：年内防御行情突出 是否要继续坚守“核心”资产？

　　进入三季度，结构性行情愈发明显，在上证综指尚在3000点上下徘徊的背景下，消费、医疗、军工、电子等行业陆续走出一波较好行情。面对市场分化，专注于各类行业投资的主题基金，成为投资者们捕捉市场机遇的有效工具。

　　医药板块走高

　　在刚刚过去的8月，上证指数在月初见阶段底部2733点后，一度上探至2915点，随后小幅回落，当累计下跌1.86%。具体行业中，房地产与建筑装饰、钢铁等跌幅超过5%，而医药板块却逆市走高,上涨6.62%，这也为今年来一直表现突出的医药主题基金继续带来了掘金机会。

　　回顾今年上半年，市场环境震荡，外围争端不断，医药板块则展示出了其防御性，尤其是行业核心资产的表现突出，录得较好成绩。国泰君安研报数据显示，1-6月医药工业累计收入增速8.5%，累计利润增速9.4%，保持平稳。

　　行业政策方面，随着2019年版国家医保目录正式发布、《中华人民共和国药品管理法》修订案获得通过，不少机构认为这成为医药股连续上涨的催化剂；同时再加上医药行业中报业绩普遍超预期，市场对该板块的关注度有望进一步上升。

　　今年来医药主题基金业绩突出

　　不过值得一提的是，虽然上半年医药板块公司整体营收增长保持稳健，但是利润表现却分化。中信建投指出，从子行业来看，2019年上半年，收入增长最快的细分行业是疫苗、高值耗材、综合器械和血制品行业，扣非归母净利润增长最快的是疫苗、高值耗材、综合器械和医药零售。而中药、医疗设备行业扣非归母净利润出现负增长，拖累总体利润增速。

　　因此，对于普通投资者而言，想要追上医药板块的“风口”，不仅需要敏锐的市场洞察力，还需要在众多子行业中细分，挖掘优质企业。主题投资基金通过专业的投研能力一次性打包优势行业中的优质企业，优势更为明显。

　　主题基金，即主要集中投资于某一主题的行业和企业的基金，一只主题基金往往代表了一类行业机会和趋势，对于投资者而言，主题基金非常容易上手，从名称上就能看出主要的投资方向，例如医药主题基金基本主投医药。一般来说，主题基金能使得基金管理人能够展开深入研究，把握单一类项目的投资机会，精准地驾驭相应的投资主题。在市场出现如今年下半年来这样的结构性行情时，主题基金往往更容易快速跟上对应板块的大幅上涨行情。此外，当大盘面临下行风险时，不少主题基金因容易呈现相对独立于市场行情，还能分散投资者的整体投资风险。

　　今年以来，医疗主题基金的赚钱能力可圈可点，据银河证券统计，截至9月10日，在银河证券三级分类中，医药医疗健康行业股票型基金A类/非A类，今年以来总回报分别为50.56%和46.02%；混合型基金方面，医药医疗健康行业偏股型基金A类/非A类今年以来总回报分别为53.72%和50.00%。而同期普通股票基金与混合基金今年以来的总回报分别为33.84%和28.46%。

　　博时医疗保健混合年内收益超80%

　　成立于2012年8月的老牌医药主题基金——博时医疗保健混合（050026）今年业绩表现非常突出。据银河证券统计，截至9月10日，该基金今年以来总回报80.63%，同类排名第1，远超同期同类产品53.72%的平均收益及申万医药生物指数34.32%的表现；其成立以来总回报150.21%，年化收益率为13.92%。（数据来源：银河证券、Wind，20190910）

　　作为一只典型的医药主题基金，博时医疗保健混合（050026）投资组合中股票投资比例为基金资产的 60%-95%，其中，投资于医疗保健行业上市公司股票的资产占股票资产的比例不低于90%。

　　博时医疗保健主要投资的行业由从事医疗保健相关产品或服务研发、生产或销售的公司组成，包括化学制药行业、中药行业、生物制品行业、医药商业行业、医疗器械行业和医疗服务行业。具体包括主营业务从事医药保健行业的公司；以及当前非主营业务提供的产品或服务隶属于医疗保健行业，且未来这些产品或服务有望成为主要收入或利润来源的公司。

　　此外，基金经理通过用定性与定量相结合的方法，对医疗保健行业上市公司的投资价值进行综合评估，精选具有较强竞争优势的上市公司作为投资标的，实现了博时医疗保健混合远超同类的超额收益。

　　展望行业后市：市场不确定因素仍存 关注核心资产

　　展望后市，天风证券指出，虽然认为市场依旧存在一定的不确定性因素，但在医药板块坚守“核心”资产为主，同时可关注业绩成长性高，估计相对便宜的标的，做好“守正”之时，亦可适当“出奇”。

　　博时医疗保健混合基金经理葛晨认为，在年内细分结构方面，在大环境没变的情况下，市场对行业内“核心资产”的追捧仍将持续，并通过逐季锁定年度业绩和次年增速来消化其高企的估值；另一些悲观预期充分展开，并有可能通过业绩和政策导向反证预期过度悲观的个股，则有可能迎来估值修复的机会。

　　葛晨表示，医药行业长期增长的驱动力主要有以下两点：首先，经济发展水平提振医药行业发展，以1980年为界，无论是前30年经济高速发展还是后30年的信息技术大进步，总有一个板块的消费支出份额在持续提升，那就是医疗保健消费。其次，年龄结构驱动医药行业发展，在快速老龄化的驱动下，中国医疗健康消费的需求将迎来长期稳定且快速的增长。所以我们可以看到，消费结构/年龄结构带来医药行业长期稳定增长。

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