大成基金姚余栋：降准符合市场预期，有望推动社会融资实际成本下降

　　为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

　　大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋认为，央行迅速落实4日国常会提出的“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”的要求，宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并于10月15日和11月15日对部分城市商业银行定向降准0.5个百分点，共计释放约9000亿元长期资金，以支持实体经济，基本符合市场预期。

　　姚余栋分析，从资金面上看，全面降准的时点选择为9月16日，能够有效对冲9月中旬缴税以及中秋国庆节假日现金走款增加对流动性的影响，预计银行间流动性总量仍将保持合理充裕。考虑定向降准分两次且仅对部分城商行实施，此次降准确实并非大水漫灌，稳健的货币政策取向也没有发生改变。在经济下行压力加大的情况下，央行本次降准既增加了金融机构支持实体经济的资金来源，又降低了银行的资金成本，有利于推动实际贷款利率下行，是十分必要且有效的。

　　姚余栋判断，本次降准时间窗口延伸至11月，大概率为本年度最后一次降准操作，但由于本次降准不涉及MLF操作安排，也给央行是否降低MLF利率留下悬念，未来需要高度关注9月9日及9月17日央行对MLF续作情况。他分析，从总量上看，两次MLF到期量为4415亿元，若MLF少量续作或不续作，则9月份降准释放的8000亿元基本能覆盖中旬流动性缺口，9月中旬资金面维持平衡；若央行均等量续作，9月中下旬到10月中旬，银行间市场资金面将会较为宽松，短端资金利率将逐渐下行。价格方面，若当前以改革的方式降低实际贷款利率的思路不变，央行将维持MLF利率不变，也符合稳健货币政策的取向，而市场降息预期可能出现落空，需谨防未来利率出现反弹的风险。

　　近期受中美贸易谈判积极进展影响，市场的风险偏好出现明显回升，全球范围内的权益市场均有较好表现，美债及黄金等避险资产价格则出现明显调整。姚余栋认为，本次降准有望进一步提升国内权益类资产的表现。考虑4日国常会释放有关降准信息后，债券收益率已有较为充分的体现，加之MLF利率变动的不确定性犹存，预计降准对长端收益率进一步下行的利好有限。