杨德龙：现在又到了布局优质核心资产的时间窗口

　　周一，沪深两市在多重利好消息的刺激之下高开高走，券商、白酒、人造肉的板块出现了比较大的涨幅。而前期表现突出的稀土、黄金板块则跌幅较大。

　　周末监管层释放出多重利好，可以说是“三箭齐发”。 一是8月7日，证金公司宣布，从8日起开始整体下调转融资费率80个基点。由于证金公司是证券公司开展融资融券业务重要的资金来源渠道之一，这次下调费率可以说是对A股定向降息，有效的降低了证券公司的融资成本，从而也降低了融资客的成本。

　　第二个利好是8月9日沪深两市同时扩大融资融券的标的范围，两融标的的股票数量大幅增长，从950支扩充到1600只，几乎翻倍。同时，取消最低维持担保比例不得低于130%的统一限制。由证券公司与客户自主约定最低维持担保比例。这会使得两融的规模出现较快的回升，同时更加市场化。虽然我一直不建议大家加杠杆，但是很多投资者仍然喜欢用融资的方式来买股票。所以这一次为两融松绑，势必会给市场带来增量资金。

　　第三是证监会将鼓励券商适度增加杠杆。8月9日证监会就修订证券公司风险控制指标计算标准，公开征求意见。相应调整券商的风险资本准备，流动性覆盖率等风险控制指标，提升优质券商的资本运作空间。

　　这三大利好体现出一个重要的政策信号，即支持A股市场平稳健康发展，有利于市场反弹。

　　上周由于受到特朗普突然加征关税以及人民币破7的影响，A股市场出现了较大幅度的回落，但是仅仅跌了两个交易日，市场就开始在抄底资金入场的带领之下出现了快速的修复。上证指数也呈现出尖针探底的形态，市场短期见底的概率很大。

　　本周在众多利好消息的推动之下，A股市场将有望出现持续的反弹，市场的信心也会逐步修复。现在是布局下一轮上涨的最好的时机，特别是一些优质的核心资产，在这段时间受到个别公司业绩爆雷的影响，出现了比较大的调整。就像格力董事长董明珠所说，爆雷的白马股不是真正的白马股，确实如此，对于这些爆雷的白马股，其实从财务报表上应该都可以提前看出一些端倪。当然，因为它们之前被市场视为白马股，很多人没有认真的去看这些公司的财务报表，所以才导致当业绩突然爆出来下滑的时候，市场非常震惊，股价也出现暴跌。可以说，有些白马股是披着白马皮的普通之马。

　　我在2016年提出白龙马股的概念，即白马股家行业龙头。所以我们在选择白马股的时候，不仅要看它是盈利稳定增长，还要看它是不是行业龙头。如果我们把白马股和行业龙头加起来进行一个交集，叫白龙马股，那么股票的数量会大幅减少，而踩雷的概率会更低。因为行业龙头股具备比较大的优势，有比较好的行业地位，一般来说不可能为了短期的业绩增长而去造假，去欺骗投资者。所以选择白龙马股，是避免踩雷的一个重要的方式。

　　由于受到个别白马股的业绩爆雷的影响，包括白龙马股在内的一批核心资产都出现了比较大的回落，这正好为长期看好这些核心资产投资者提供了一个入场抄底的机会。

　　海外市场方面，美国总统特朗普挑起的世界贸易争端，引起了很多有志之士的担忧。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯周日表示，随着国际贸易紧张局势继续加剧，美国和世界经济正处于自十年前全球金融危机以来风险最大的时刻。萨默斯曾在奥巴马政府时期担任美国国家经济委员会的主任，并担任世界银行首席经济学家。萨默斯的讲话，批评了特朗普政府的贸易政策，称特朗普在全球范围内挑起的贸易冲突十分愚蠢。萨默斯在演讲中说，我们为了那些不太可能有重大影响的利益，在不确定性投资创造就业机会等方面造成了非常大的损失。我认为，毫无疑问，美国工人将会更加贫穷，美国公司的利润将会减少，美国经济将会因为我们正在走的道路而更加糟糕。他进一步说，下次经济危机如果只保持上一次衰退中出现的那种规模，将是一个巨大的惊喜。潜台词就是美国经济正处于十年来风险最大的时期。

　　美国前财长萨默斯的谈话具有一定的代表性。其实近两年来，特朗普四处出击，和全球多个国家发生贸易摩擦，试图通过征收关税的方式来减少美国的贸易逆差，提高美国在国际贸易中的利益，实际上事与愿违。美国作为全球经济总量最大的国家，而美联储具有发行货币的权利，美元是硬通货。根据特里芬难题，美国必然会存在贸易逆差。因为只有这样，世界其他国家人民才能够获得美元，从而支持美元成为世界货币。所以美国的贸易逆差的存在是有深刻的逻辑的。差别只是其向哪个国家产生贸易逆差。

　　上世纪90年代，美国对日本产生了比较大的贸易逆差，迫使日元大幅升值，签署广场协议。虽然美国对日本的贸易逆差减少，但是对于中国的贸易逆差相应增长，也就是一些产能从日本转移到了中国。现在美国又对中国进行贸易施压，通过多次加上关税的手段，来逼迫中国与其签署不平等的贸易协定，这似乎可以减少美国对中国的贸易逆差，但实际上事与愿违。美国通过加征关税的方式来减少贸易逆差的做法，本身就是行不通的，这一点在美国国内已经有很多人士进行了批评。虽然现在美国的经济整体增速还比较平稳，没有出现大幅下降，但是如果贸易摩擦进一步升级的话，有可能会导致美国经济有陷入衰退的风险。

　　美联储在今年货币政策方面发生了180度大转弯，从年初决定加两次到三次息到减息，实际上很难说没有受到美国总统特朗普的压力。虽然鲍威尔一直强调美联储的独立性，但是市场一直在质疑，美国总统特朗普公开批评美联储量化紧缩政策，要求美联储更大幅更快的下调利率，是否会对美联储的决定产生影响？近日美联储四位前主席沃尔克、格林斯潘、伯南克、耶伦联合发表署名文章，向公众呼吁保持美联储的独立性，强调美联储不要受制于短期的政治压力影响，必须独立行动，服务于经济的最大利益。

　　美联储的独立性是维护美元成为世界货币的重要基础。世界货币具有外汇储备、计价货币、交换媒介三大职能，成为世界货币的重要条件之一，就是币值保持稳定。由于美国拥有当今世界上最深、最大、最完美的金融市场，所以虽然美国是世界上最大的债务国，但是全球资本仍然源源不断的流入到美国市场，美元仍然是世界的货币，这和美联储保持独立性是密不可分的。