国海富兰克林基金朱旭光：汽车消费或将进入稳健增长期

　　汽车消费在2019年上半年延续低迷。根据中汽协数据，6月汽车产销同比降幅有所收窄，产销量分别完成189.5万辆和205.6万辆，环比分别增长2.5%和7.5%，同比分别下降17.3%和9.6%。1-6月，汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，产销量同比分别下降13.7%和12.4%。其中，乘用车6月销量172.8万辆，同比下降7.8%，1-6月销量1012.7万辆，下降14.0%；面对持续近一年的大幅下滑，市场在期待数据拐点的同时，也不禁会进行深层次的思考，汽车消费是否已经触碰到了天花板？

　　不论是从生产消费或保有量上来看，我国均已成为汽车大国。根据公安部数据，截至2019年上半年汽车保有量达到2.5亿辆，私家车1.98亿辆。2019年上半年汽车新注册登记1242万辆，与去年同期相比下降139万辆。对比美、日、韩等国乘用车发展史来看，千人保有量与人均GDP均呈现正相关关系，但也受到文化、居住条件等因素影响。其中美国在1974年千人保有量已经达到600辆，高于2017年日本的487辆和韩国的350辆，其时美国人均GDP月7000美金，显著低于当前日本和韩国的水平。从文化及居住条件角度看，日韩和我国乘用车具备较强可比性。

　　以韩国为例，1981年-2017年乘用车保有量持续增长了36年，保有量从26.8万辆提升至1803.5万辆。而同期人口年均增速处于微增的状态，说明韩国居民对乘用车需求长期处于持续提升。韩国乘用车消费总体分为两个阶段：快速引入期（1981-1994）和稳健增长期（1995-目前）。在1981年-1994年的快速导入期，新增需求占比达到70%-80%，人均GDP则从1870美元提高至10210美元，复合增长率13.9%。而在稳健增长期，更新需求比例提升至50%，人均GDP从12330增长至29740美元，复合增长率仅为3.9%。对比来看：

　　第一，我国千人保有量从2002年的6.15辆增加到2018年的130辆，增速较快，对应我国人均GDP从1149亿美金到8827美金，体现除了较强相关性。假如我国人均GDP能够在在较长的一段时期保持或超过日韩增速，那么从人均GDP和千人保有量指标来看，我国相对日韩均仍有较大发展空间，但或将进入稳健增长期。

　　第二，我国乘用车销量或将进入稳定增长期。我国目前新增需求依然占主导，更换周期尚未开启。过去15年我国乘用车新增需求从369万辆增长至2225万辆，实现6倍增长。而更新需求从28万辆增加到250万辆，基本实现同步快速增长。但从比例来看，更新需求尚未实质开启。

　　去年下半年以来的汽车需求的低迷部分原因为宏观经济以及外部环境的不确定性以及第二轮购置税优惠的退出，导致2017年年末提前消费透支。长期来看我国汽车消费空间仍然很大，短期的行业下滑不改长期的趋势，但基于目前年产销规模较大以及国际比较的角度，我国汽车消费或将进入稳健增长期。（作者为国海富兰克林基金研究员朱旭光）