【光大固收】仓位获提升，关注周期标的 ——公募基金19Q2转债配置分析

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　　本文作者

　　张旭 / 邵闯

　　摘要

　　1、19Q2二级债基和偏债混合型基金转债仓位提升明显，但转债基金仓位变动分化。

　　2、相比上季度末，桐昆与圆通被各转债基金调入前10重仓次数明显增多，均超过10次；雨虹、佳都、高能、福能等其它周期标的重仓次数也有提升。

　　3、底仓换仓需求，苏银、平银重仓次数也明显提升，17中油EB、宁行等重仓次数下滑。

　　1、基金配置总览

　　公募基金二季度转债持仓占转债存量规模比例下行。2019Q2新上市转债共38只，2019Q2末转债市场存量规模已由2019Q1末的3244亿元攀升至3966亿元。其中公募基金二季度末转债配置市值为683.9亿元，持有市值相比一季度末仅增加15.9亿元，公募基金转债持仓市值占转债存量市值比重下降3.3个百分点至17.2%，处于历史低位。

　　6月份基金配置上交所转债市值逾300亿元。根据上交所月度可转债持有者结构数据，上交所6月可转债市值2015.18亿元，基金持有市值突破300亿元占比15.3%，保险持有市值为159.98亿元占比7.94%，券商自营持有市值为133.46亿元占比6.62%，自然人占比4.3%，年金占比6.3%，社保占比3.6%。单季度来看，除了一般法人增持可转债超过199亿元之外，机构投资者中公募基金19Q2增持可转债规模最多为45亿元，社保基金于6月份单月再度增持10亿元值得关注。

　　2、基金配置市值与仓位

　　19Q2二级债基和偏债混合型基金仓位提升明显。考虑各类型基金配置风格的差异，我们将配置转债的基金按转债基金、偏债基金和偏股基金等3大类型进行讨论。

　　偏债基金中，二级债基19Q2配置转债最多，共242.6亿元，比19Q1增加15亿元；一级债基配置94亿元（+9.3），中长期纯债基金配置75.1亿元（+12.2），偏债混合基金配置56.7亿元（-4.6），平衡混合基金配置5.8亿元（-0.2）。

　　偏股基金中，灵活配置型基金配置87.7亿元，比19Q1减少9.9亿元；偏股混合型基金配置20.7亿元（-4.9），指数型基金配置2.13亿元（-2.66），普通股票型配置2.36亿元。

　　我们按同类型基金转债持仓总市值/同类型基金资产总净值计算各类型基金转债仓位变化。偏债基金中，偏债混合型基金19Q2转债仓位提升最为明显，仓位均值提升6.8个百分点至25.4%；二级债券型基金转债仓位均值上升6.2个百分点，易方达安心、东方红汇阳等基金转债仓位提升明显；一级债基转债仓位均值上升2.5百分点，其中中银信用增利、兴全磐稳等基金转债仓位提升超过10%。中长期纯债基金转债仓位均值上升2.9百分点，中银永利半年转债仓位提升接近30个百分点。偏股基金中，灵活配置型基金转债仓位均值上升1.3个百分点，普通股票型配置2.36亿元。

　　3、转债基金持券分析

　　转债基金仓位变动分化。19Q2共有35只转债基金披露二季报，转债基金净值上升至124.92（+6.51）亿元，所持转债市值上升至96.26（+6.19）亿元，8只转债基金仓位上升超过10%，4只转债基金仓位下降超过10%。

　　相比19Q1，19Q2各转债基金重仓券变化方向如下：

　　1、 19Q2位列转债基金重仓券次数前列转债分别有光大、平银、长证、国君、宁行、桐昆、苏银、圆通、电气、海尔，桐昆与圆通增持幅度最为明显。

　　2、增持方向来看，相比上季度末，桐昆与圆通被各转债基金调入前10重仓次数明显增多，均超过10次；雨虹、佳都、高能、福能等其它周期标的重仓次数也有提升。大盘银行标的苏银转债、平银转债重仓次数也明显提升，更多是底仓换仓所致。另外，海尔转债重仓次数提升超过7次。

　　3、减持标的来看，对应上述苏银、平银增持，底仓换仓导致17中油EB、宁行、17宝武EB等重仓次数下滑。蓝思、吉视、航电等重仓次数均有减少。

　　4、风险提示

　　权益市场大幅波动。

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