博时基金魏凤春：港股盈利预期趋稳定 A股迎来观察窗口

　　全球股市小幅下跌，新兴市场股市表现相对较好。二季度财报盈利下降的担忧与油价下跌，导致美股从历史高点小幅回调。国内投资者在科创板开市之前保持观望，A股主要股指略有下跌，创业板指小幅上涨。港股小幅上涨。国内货币市场因税期因素继续转紧。6月经济数据公布之后，债市对短期流动性环境和宏观政策走向的预期转向谨慎，信用债表现稳定。原油因需求担忧和墨西哥湾石油生产恢复而下跌超6%。基本金属受降息预期刺激而普遍上涨，受供应扰动影响的镍、铜等涨幅较大。国内钢价略有下跌，铁矿石高位偏强震荡，焦炭小幅上涨。农产品(000061)方面，鸡蛋上涨，糖价下跌。美元指数受避险驱动而小幅上涨，人民币对美元微幅波动。韩国央行降息引发全球降息预期再次走强，金价小幅反弹，银价涨幅超6.5%。

　　展望本周，海外经济方面，美联储在7月31日的会议上降息已无悬念，目前市场已经完全按照降息定价。目前分歧在于是否开启降息周期。国内经济方面，国内政策宽松力度较难回到年初水平，6月工业增加值较高的环比增速难以持续，但后续数月环比增速仍有望好于去年同期，推动同比增速总体处于6月数据之上。基础设施投资增速回升相当有限，制造业环比回升幅度较小，房地产销售面积止跌、新开工面积小幅回升。金融委公布加快金融行业开放的11条措施，开放节奏明显加快。外部局势扰动已经出现幅度较小的改善，市场预期仍然较低。

　　具体来看，A股方面，国内宏观政策方向有待明确。科创板开市是个历史性的时刻，尽管短期标的交易对A股市场的总体影响难以评估，总体看无论是政策还是市场都迎来观察窗口。结构相对可关注金融地产与科技。

　　港股方面，港股估值中性偏低，盈利预期短期大致稳定，但季报业绩仍会构成压力或冲击，资金面因海外降息预期强化或逐步落地会有边际改善。结构方面或可关注高股息的金融地产、可能受益政策刺激的非必选消费。

　　债券方面，国内经济增长预期难言乐观，而通胀预期略有缓和，三季度债市有基本面支撑。节奏上，货币市场短期流动性的扰动，国内外货币政策宽松节奏，可能加大债市短期的不确定性。结构上相对以中高等级信用债为主。

　　原油方面，OPEC延长减产协议及外部局势扰动缓和支撑油价反弹，随着炼厂检修的恢复，需求有望季节性回暖，短期的供需格局可能偏紧，油价短期或高位震荡为主。

　　黄金方面，尽管6月非农就业数据和CPI对金价一度有所压制，但联储主席鲍威尔国会证词继续偏鸽，宽松预期达到顶点，如短期没有显著的利空经济数据出来，金价上涨空间或有限。

　　基金投资需谨慎