博时基金魏凤春：A股情绪转向积极 港股盈利预期企稳

　　上周，全球股市窄幅震荡。G20峰会前，投资者观望情绪上升，国际主要股市的波动率明显下降，美股因货币政策宽松预期的调整而小幅下跌，西欧股市小幅上涨。A股小幅回落，港股主要股指小幅涨跌。货币市场平稳度过跨季流动性考验，短端利率继续走低，反映银行体系资金充裕。商品方面，原油全周仅微幅上涨，国内化工品PTA涨幅较为突出，主要为下游需求旺盛所拉动。基本金属因供给扰动或库存下降而略有上涨，国内钢价因北方环保限产、铁矿石价格走高而显著抬升。农产品(000061)方面，美玉米因种植面积大幅增长而下跌，国内油脂价格低位震荡。因货币宽松预期略有修正，美元指数后半周略有走强，全周大致持平，人民币对美元汇率也基本持平，黄金因降息预期调整而冲高回落，全周小幅上涨。

　　展望本周，海外经济方面，4月美国核心PCE录得1.57%，通胀连续两个季度不及2%的目标，或为美联储降息打开空间。受宽松预期影响，全球金融条件明显宽松。外部局势扰动短期阶段性缓和，或提振风险偏好。国内经济方面：6月经济未见起色，官方制造业及其新订单指数均下行，建筑业和服务业PMI也同比下行。5月工业企业利润有一定好转。主导年初至今各类资产表现的核心因素，是全球央行的联袂货币宽松，目前市场已经走到了政策的前面，如果央行在宽松预期的兑现方面不及时不足够，风险资产与避险资产都会面临一定的调整压力。目前市场情绪有利于风险资产，但基本面的压力也将更加迫近。

　　具体来看，A股方面外部局势扰动出现缓和窗口期。在外部仍不确定的环境下，国内政策方向更值得关注。短期看，因市场情绪可能转向积极，主题上，相对看好科创板开板对标公司迎来估值提升机会。

　　港股方面，港股盈利预期趋于稳定，估值吸引力边际上升，资金面预计随着海内外降息等宽松预期落地有边际改善。结构方面建议相对更偏积极，或可关注金融地产、非必选消费等行业。

　　债券方面，国内经济基本面走弱、通胀预期缓和，对债市有支撑，但国内货币宽松的力度和步骤与海外并不一致，跨季节流动性考验之后政策是否调整，以及中小银行中长期的资产负债收缩，对债市仍有不确定性的影响。结构相对建议关注中高等级信用债。

　　原油方面，原油短期的供需格局依然偏紧，对需求的担忧可能随局势问题的重启而略有消退，油价短期有上涨可能，但仍要高度关注7月OPEC+会议对减产是否延长的结果。

　　黄金方面，国际政经形势由之前的高度紧张转向缓和，外部局势可能导致避险情绪小幅回落，或对金价有所抑制。