中概互联 未来头部公司的天下

　　5月14日，在大新闻满天飞的背景下，中证指数公司静悄悄地出台了一个小新闻。这个新闻虽然小，但对投资海外中概股的基金影响非常大，因此，对这些QDII基金的持有人来说也非常重要。

　　当日，中证指数有限公司公告称，为进一步提升指数可投资性，将对中证海外中国互联网50等6只指数的编制方案进行变更，并将于下一次指数定期调样时实施。具体来看，此次变更内容如下：

　　将选样条件中的过去一年日均成交金额从此前的50万美元调整至100万美元以上，将过去一年日均总市值从此前的5亿美元调整至10亿美元以上；同时，将中证海外中国互联网50指数的部分个股权重上限调整至30%。

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　　个股入选标准提高一倍

　　从中证海外中国互联网50指数的编制方案来看，该指数选取的是主营业务在大陆、海外上市、规模最大且交易最活跃的前50家互联网企业，反映的是在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会。

　　对照此前的编制方案可以看出，此次调整大幅提高了个股进入该指数的门槛。以前，在选取成分股时，该指数只是剔除过去一年日均成交金额小于 50 万美元或过去一年日均总市值小于 5 亿美元的证券。现在将标准整整提高了一倍，入门股票必须在过去一年保持日均成交易金额在100万美元以上或是总市值日均在10亿美元以上。这意味着，一些成交不够活跃、市值不够大的股票，不再有进入该指数的资格。

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　　头部公司占比大幅提高

　　此次指数调整最大的变化是，原来阿里巴巴与腾讯这两家互联网巨头，在中概互联这个指数中的占比均不超过20%。但在新的编制方法中，中证指数公司大幅提高了这两家公司在指数中的权重：均从20%提高到了30%。

　　这意味着：

　　原来中小市值的公司可以分掉指数中6成的份额，而往后，只能分掉整个指数中4成的份额了；这个指数的6成份额，被阿里巴巴与腾讯瓜分了。同时，前十大个股集中度将达到90%。

　　换句话说，虽然指数的名称没有变，但是其内在的成分股权重将有极大的改变：流动性会更好，也更依赖于互联网龙头公司的表现了。

　　以刚刚公布完季报的、跟踪这一指数的易方达中概互联（513050，ETF）基金一季度末的持仓情况来看：

　　阿里巴巴：占比19.88%

　　腾讯控股：占比19.19%

　　百度：占比13.08%

　　京东商城：6.12%

　　美团点评：5.81%

　　携程：5.68%

　　网易公司4.16%

　　腾讯音乐娱乐集团：3.84%

　　好未来：3.42%

　　拼多多：2.62%。

　　而按照新的编制方法，百度在指数中的占比将下降到8.5%，京东以下的7只个股的权重均下降近50%，降幅是比较大的。详情可见下表：

　　据公开资料测算，目前只有37家公司可以达到进入新编指数的条件。

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　　对于投资者而言，此次变更带来的最直接的好处就是，跟踪该指数的基金会更加向中国互联网的头部公司集中。对管理人来说，由于头部公司往往流动性更好，跟踪指数也将更容易，毕竟小公司交易不活跃，要及时成交、足量成交，以保证跟踪误差在一定范围内并不容易。

　　目前，市场上跟踪中证海外中国互联网50指数的产品包括中概互联ETF（代码：513050，可使用证券账户交易）及其联接基金（代码：A类人民币006327，A类美元006329，C类人民币006328，C类美元006330）。据Wind统计，截至5月14日，该产品今年以来日均成交额近6千万元，是全市场成交量靠前的ETF中唯一一只跨市场QDII产品。

　　易方达中概互联ETF及联接基金基金经理范冰表示，中概互联产品成立以来，受到投资者的广泛关注。伴随资本市场不断发展，相关上市公司的发行市值和交易量也不断提升，提高最低市值和最低交易量的标准可以进一步提高指数的代表性和可投资性。互联网行业的自生格局就是强者恒强和头部集中，行业龙头和其他公司的差距会不断拉大，个股权重上限的提高可以使指数的特点更为鲜明。

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