杨德龙：保持信心 静待不确定性消除

　　本周沪深两市出现了一定幅度的调整，由于投资者担心美国单方面升级关税会不利于谈判的进行，出现了一定的悲观情绪，而权重股的下跌进一步加剧了市场的调整。整体来看，这段时间市场的走势大多是受到了消息面的冲击。而经济面与政策面依然是支持市场上升的。

　　从基本面来看，4月末M2余额稳定增长，同比增长8.5%，M2的余额达到188.47万亿元，而M1的余额是54.06万亿元，同比增长2.9%。人民币贷款方面，4月份人民币贷款增加1.02万亿元，外币贷款减少206亿美元。整体来看，央行实施的货币政策较稳健，整体形势显得偏宽松，贷款增加比较稳定，也一直在支持企业的增长，这些因素会促进我国经济出现恢复性上涨。从3月份的经济增速来看，3月份经济回暖的迹象比较明显，但我国经济依然面临着一定的下行压力，所以在政策面仍然要继续支持经济面的发展，而不能过早地转向，防止经济增速出现一定的反复。

　　从CPI的角度来看，4月份CPI同比上涨2.5%，创六个月新高。猪肉价格大幅上涨是导致CPI的上升的主要因素。4月猪肉价格同比上涨14.4%，而且猪肉价格在CPI中的占比较大，这也就影响到了CPI的价格走势。一般认为，3%以下的CPI增长属于良性通胀。4月份的CPI同比增长2.5%，属于良性通胀的范围，不至于导致货币政策紧缩。同时，考虑到4月CPI的上涨主要来源于猪肉价格的上涨，并不是整体消费价格的上涨，所以在供给方面增加猪肉的供给，平抑猪价的上涨，可能是当务之急。而在货币政策方面，仍然是要保持偏宽松的货币政策来支持实体经济的发展。

　　今年我国采取的积极的财政政策，包括大幅的减税降费以及加大对民营企业的信贷支持，在信贷投放方面，今年明显比去年要多，这些都是有利于经济面持续稳定增长的措施。只有国内的经济强劲增长，才能够真正的产生积极、向上的行情，而投资者的信心是决定行情的一个重要的因素。所以现在我们一方面要与加快与美方谈判，另一方面要稳定住国内的经济增长形势。强劲的经济增长，是对外外交政策的一个重要的支撑，而繁荣的资本市场则是经济持续增长的一个重要的推动力。

　　今天被誉为行情风向标的券商股的逆势拉升，对市场的信心有一定的提振。券商股在第一轮和第二轮上升中功不可没，带领了大盘快速回升。在去年10月份市场最低迷的时候，前海开源基金率先提出棋局明朗，全面加仓。我们加仓最多的就是券商股，因为一旦行情反转，券商股的表现一定是最有弹性的。如今看来，事实也是如此。由于重仓券商股，在一季度以及前4月份，前海开源基金的业绩在同类型基金中排名非常靠前，多支基金占据了同类型的第一名。

　　现在市场的调整，我认为也已经到了最后的阶段，只剩下等待不确定性消息的消除，我们对于双方达成协议的前景保持乐观。我认为从各个方面来分析，双方能够通过谈判达成一致，这符合双方的利益。所以一旦不确定性消息消除，券商股可能会带领大盘展开新一波的反弹。

　　今天白酒股则出现了集体的走低，特别是白酒的龙头茅台(600519)的股价出现了较大幅度的下跌，造成整个白酒板块的调整。白酒是之前涨幅最好的板块，特别是茅台的股价接近一千元，带动了整个市场的人气。而近日茅台集团营销公司正式揭牌，一石激起千层浪，遭到了市场各方的质疑。茅台成立营销公司，本是从去年起着手的营销体制调整的一个延续。过去的销售模式使得企业难以控制渠道价格，特别是不能控制终端销售价格，导致一些经销商囤货的现象比较严重，甚至出现了飞天茅台价格被爆炒的现象，这都是不利于行业以及企业长期发展的。进行销售体制改革有利于茅台的价格平稳增长，从而使得企业的业绩增长更加稳定。

　　茅台集团营销公司的成立，使得很多投资者开始担心这是否会导致上市公司的利润被分流到销售公司，从而影响到各方的利益，包括像经销商，中小股东等等。因此交易所也郭促茅台公司，近日说明集团成立营销公司的主要考虑，以及是否会形成金额较大的关联交易等等。现在市场也在等待茅台方面给出明晰的方案，提高改革的透明度，回应市场的疑问，防止出现比较大的误解。通过加强信息披露，可以提升企业投资者对于企业的了解，我认为沟通顺畅是非常重要的。

　　整体来看，现在市场的短期的走势出现了比较大的调整，我认为持有优质的白龙马股是应对市场波动最好的策略，通过持有业绩稳定增长的白龙马股，可以一定程度上防止投资的业绩出现较大的波动。而另一方面就是投资者要保持理性，不要过度放大一些市场的利空消息，实际上往往市场的牛市的格局中，走势也是一波三折的，不可能一帆风顺。而市场的调整刚好是认真去分析公司基本面，选择一些绩优股来进行配置的最佳时机。对于全年的走势，我认为还是要保持一个乐观的心态。