汇丰晋信基金：3月PMI数据给了市场做多的信心

　　周日及周一上午，官方PMI及财新PMI陆续公布。其中官方PMI录得50.5%，大幅反弹1.3个百分点，财新PMI为50.8%，反弹0.9个百分点，双双回到枯荣线上方。受此影响，周一沪深两市大幅反弹，上证综指跳空高开大涨2.58%，深圳成指大涨3.64%，创业板指大涨3.98%。

　　汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超分析认为，即使剔除季节性因素之后，3月PMI的改善依然是超预期的。之前市场一致预期在49.8%（3月环比2月增加0.6个百分点），但3月实际环比反弹1.3个百分点，幅度是过去几年的新高。绝对值来说，50.5%依然低于过去10年均值51.5%，接近过去10年最低值49.9%。因此综合来看，体现出企业信心的绝对水平依然处于历史相对较低位置，但是边际改善的幅度十分可观。

　　分结构来看，采购和生产分别回升 2.9 和 3.2 个百分点至 51.2 和 52.7。新出口订单回升 1.9 个百分点至 47.1。反弹最明显的是生产指标，幅度明显超越季节性因素。

　　此外，另一个积极信号在于大小企业PMI数据的结构性变化，值得我们持续关注。3月份大小企业分化程度较之前收敛，大企业PMI回落0.4个百分点至51.1，小企业PMI大幅回升4.0个百分点至59.3，为近5个月最高值。小企业PMI的强劲反弹可能和国家出台一系列支持小微企业的政策，包括支持小微信贷、减税降费等政策有关。

　　而从中观层面分析，3月份PMI大幅反弹则可能来自于基建和房地产建设（施工）的加速，以及1-2月份信贷社融投放的效果。

　　总体来看，3月份PMI超预期反弹结束了自2018年下半年以来去杠杆导致的连续回落，这给了市场极大的信心。之前对基本面不达预期的担忧大大减弱。如果后续宏观数据能持续企稳且上市公司盈利能够配合，市场或将迎来业绩与估值的双击。但闵良超也表示，2019年大概率是外需弱和内需稳的宏观环境，未来经济能否持续企稳仍需要关注外需回落的幅度，以及房地产的超预期程度。