一出手16亿！这家券商大举买下这类基金，啥情况？

　　自去年四月末至今，资管新规已经落地近一周年时间。随着新规明确分级基金将在过渡期后终结，近一年来分级基金的整改转型工作不断推进。在分级基金谢幕倒计时之际，一些机构投资者却在逆势买入，博取新规下分级 A的投资收益。

　　天相投顾统计的2018年基金年报数据显示，部分券商大举增持分级A类。其中，红塔红土去年底持有16.02亿元净值的分级A类，成为持有净值最高的券商，新进7只分级A类前十大持有人之列，并成为其中5只基金的第一大持有人。

　　红塔证券大举增持分级A类

　　根据天相投顾数据，截至去年底红塔证券合计持有分级A类净值高达16.02亿元，位居券商持有分级A类榜单第一。

　　数据显示，2018年末7只分级A类基金前十大持有人中出现红塔证券股份有限公司。具体而言，红塔证券对鹏华国防A持有比例最高，达到34.41%，持有净值2.85亿元，位列该基金第一大持有人。

　　红塔证券同时也是银华稳进、创业板A、军工A、银行股A等四只分级A基金的第一大持有人，持股净值依次分别为6.16亿、3.55亿、7358.69万、5797.3万元，持股比例分别达到17.4%、12.84%、13.58%、13.81%。值得一提的是，银华稳健是红塔证券持有数量最高的分级基金，截至去年末持有数量为5.89亿。

　　此外，红塔证券对富国国企改A的持有数量为1.61亿股，持有净值为1.62亿元，以17.06% 的持有比例位列该基金第二大持有人。

　　另外两只受到红塔证券亲睐的分级A基金为国泰医药A和证券A，在两只基金持有人席位中均列第五。其中国泰医药A持有净值1947.62万元，持有比例5.01%；证券A持有净值3393.6万元，持有比例为7.21%。

　　值得一提的是，2017年年报与2018年中报均显示，红塔证券并未在分级A类前十大持有人中，这意味着红塔证券去年下半以来通过大手笔增持跻身上述7只基金前十大持有人之列。

　　除红塔证券积极增持分级A类外，还有一些券商新进成为分级A前十大持有人。例如，招商证券客户信用交易担保证券账户去年底以9.12%的持有比例成为银华300A的第三大持有人。

　　中信证券(600030)－中信－中信理财2号集合资产管理计划持有803.25万股金融A，新进成为该基金第九大持有人。

　　除券商外，保险也对分级A类比较亲睐，其中医药800A、1000A、信息A、健康A、一带A、地产A持有比例最高。

　　资管新规下折价分级A存套利机会

　　一年前落地的资管新规，明确了分级基金走向“消亡”的未来命运，为何仍有资金积极买入？

　　根据华宝证券的解读，折价的分级A备受关注。这是由于：如若分级基金转型，分级A这一份额将不再存续，那么持有人的持有份额很可能会按照净值折算成相应份额的母基金（指数基金）。由于母基金（指数基金）可按照净值赎回，那么原本的折价就可变现，折价收窄就成了当下投资分级A的最大动力。

　　去年A股持续下跌，分级基金A份额由于可以享受到母基金下折收益，成为资金涌入的避风港。市场上大多数分级 A 处于折价交易状态，若以市价在二级市场买入，一旦分级基金转型或清盘，一般情况下分级 A 将以净值折算，这就获得了净值大于市价这部分的超额收益。

　　举个例子，截至今日收盘，流动性较好的中证500A折价率为2.88%，这也就意味着，当下买入中证500A并持有到2020年底，折价收窄带来的收益就约为2.88%。

　　资管新规要求分级基金在2020年底前完成整改，大限逐渐临近，分级A折价率收窄，也推助场内价格普遍上涨。数据显示，截至4月1日，市场上124只分级A平均折价率维持在1.82%。其中，109只分级A折价，折价率超过3%的分级A有30只。其中，折价率最高的是近日被套利资金抢筹的深成指A。

　　深成指A全称申万菱信深证成指申万收益，是分级基金的A份额，在二级市场上市交易。截至今天，深成指A的折价率高到12%。

　　上周一开盘，深成指A价格就高开5个多点，其后涨幅一直在8%左右，至午后后盘深成指A的涨幅达到7.7%。全天成交金额也创下今年以来最大的成交金额，达到1.84亿，换手率为8.64%。

　　不过，中金固定收益研究认为，此前一直以下折期权是主要的驱动力，至今也未改变。而所谓的清盘逻辑等等，均无法给市场带来硬约束，因此相对看淡分级A。而类债券属性能够托底，但如果因为这个属性而上涨，那必将高估了分级A对债券市场的敏感度。价率进入3.5%以内时，应当注意其中风险，不再建议多做逗留。此外，与去年的一个明显的不同是，股市的趋势已经站在了分级A市场的对立面。此外，分级基金消亡是大势所趋，如果进行套利，子基金在二级市场的流动性和活跃度需要重点关注。

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