国寿安保基金：经济数据喜忧参半 关注政策逆周期调节

　　国家统计局近日公布1-2月经济数据。1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%；城镇固定资产投资同比增长6.1%；社会消费品零售总额同比增长8.2%。具体来看：一是生产下滑受春节扰动，剔除春节因素，1-2月工业增加值同比增长6.1%，略高于去年4季度水平；二是投资小幅反弹符合预期，基建投资增速提升较快受益于地方债发行提前，制造业投资大幅回落可能与设备更新换代需求减弱有关，房地产投资反弹源于施工进度加快，但销售等指标明显回落；消费暂时止住下滑，汽车消费有所回升，“后地产”消费明显拖累。国寿安保基金认为，年初经济下滑受春节扰动，数据喜忧参半，财政支持下基建托底效果显现，但房地产和制造业下行压力仍存，预计一季度GDP增速为6.3%，后续进一步关注政策逆周期调节。

　　债券市场方面，上周缴税期资金面偏紧，叠加周一股市超预期上涨、周四经济数据中地产投资增速逆势上行引发经济悲观预期修复，利率债收益率整体上行。不过，由于总理提到“可以运用存款准备金率、利率等数量型或价格型工具”，引发市场降准降息预期升温，全周来看10年期利率债调整幅度十分有限。信用债收益率上行幅度不及利率债，除3YAA+中票外其余品种信用利差普遍压缩。国寿安保基金认为，从基本面来看，未来债市的风险主要关注两点：一是低库存的情况下房企转向补施工，支撑地产建安投资；二是M1增速低点已现，社融增速未来大概率继续弱修复。基本面的机会则可能来自海外经济共振下行以及新开工和销售大幅走弱对地产投资的拖累。当前临近美联储3月议息会议时点，可关注美联储态度能否打开美债上涨空间以及能否带来国内货币政策进一步宽松的机会。尽管下调OMO操作利率仍是小概率事件，但不能完全排除。鉴于短期内处于数据真空期，利率大幅上行的风险不大，博弈成本可控，可考虑在美联储议息会议前后适当参与利率债交易。此外，近期城投债再融资的政策环境整体处于改善中，2月镇江作为地方隐性债务化解试点、国开行提供专项贷款，3月交易所放松城投借新还旧发债条件，政策呵护下城投债可能还有信用下沉的空间。

　　股票市场方面，A股如期震荡，沪指3000点附近展开拉锯战，创业板三连阴。上证综指涨1.75%，深圳成指涨2.00%，创业板指涨0.49%，沪深300涨2.39%，上证50涨2.61%，中小板指涨1.93%。两市成交4.68万亿，较前周略降，陆港通流入12.85亿，明显放缓。涨幅前三的行业是房地产（+6.35%）、综合（+5.69%）、电气设备（+5.61%）；跌幅前三的行业是计算机（-3.61%）、通信（-2.36%）、农林牧渔（-0.70%）。概念指数中，新三板、上海自贸区、创投等概念涨幅居前，网络切片、边缘计算、食药品溯源等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，随着年报及一季报的密集披露，股市将回归基本面，短期震荡中仍保持乐观积极。须密切跟踪增量资金与政策落地，提早做出应对。行业方面，尽管短期板块轮动可能加快，但全年科技与金融的主线没有改变。主要是政府工作报告重点提及的新兴产业，涵盖新能源汽车、生物医药、高端装备等先进制造业，以及大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术，回调中择机逢低布局。此外，减税落地快于预期，增值税4月实施下调，对制造业形成显著利好。