国寿安保基金：金融供给侧改革提振信心投资机会股债交接

　　2月25日，沪深两市高开后一路震荡走高。截至全天收盘，三大股指单日涨幅均超5%，两市全天上涨股票有3556只。成交额方面，沪市全天成交4659.91亿元，深市全天成交5745.89亿元，沪深两市成交额突破1万亿元，创2016年以来新高。

　　指数方面，上证综指涨5.60%报2961.28点，深证成指涨5.59%报9134.58点，创业板指涨5.50%报1536.37点。

　　今日金融股获资金热烈追捧，券商、保险和银行板块均录得较大涨幅。近日中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。习近平总书记在主持学习时强调，要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革。习总书记指出“金融是国家重要的核心竞争力”，“要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度”，“构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系”，并明确下一步发展的三大目标，即深化金融供给侧改革、防范化解金融风险、金融改革开放。

　　国寿安保基金认为，会议对金融定位极高，明确金融与经济共生共荣的关系，金融供给侧改革是对实体经济供给侧改革的重要补充与配合，核心在于“强化金融服务功能”，平衡好稳增长和防风险。预计金融供给侧改革将极大激发资本市场活力，推动金融体系由银行一家独大向多元化多层次演进，整体上对于资本市场非常积极。

　　债券市场方面，社融数据超预期，叠加中美贸易谈判提振市场风险偏好，上周股市大涨、债市承压。利率债各期限收益率普遍小幅上行，国债表现弱于国开。利率债调整的过程中，1Y以内信用债收益率则整体下行，信用利差压缩，且城投债表现相对好于产业债，债券市场投资者心态尚未出现大的恶化。国寿安保基金认为，四季度货币政策执行报告中，央行认为经济“稳中有变，变中有忧”，且明确指出“企业有效融资需求有所下降”，货币政策操作也删去了“中性”和“总闸门”表述，增加了保持“市场利率水平合理稳定”，整体基调偏宽松。短期长端利率债受到风险偏好回升的压制，牛市后期杠杆套息和票息策略确定性更高。不过，考虑到3月上中旬即将公布1-2月经济数据，如果经济下行压力更加显著，叠加“两会”维稳需求以及中美贸易谈判取得阶段性成果后汇率预期趋稳、贬值压力可控，3月可关注公开市场操作利率是否存在下调的可能，届时债市可能还有一定的上涨空间。

　　股票市场方面，上周A股继续放量大涨，沪指突破2800点。上证综指涨4.5%，深圳成指涨6.5%，创业板指涨7.3%，沪深300涨5.4%，上证50涨4.2%，中小板指涨7.1%。两市成交2.89万亿，成交量较上周大增45%，陆股通仍持续流入195亿，两融前四日净增加194亿。涨幅前三的行业是非银金融（+13.2%）、通信（+11.5%）、电子（+9.6%）；涨幅后三的行业是食品饮料（1.3%）、家用电器（+2.8%）、银行（+2.9%）。概念指数中，鸡产业、纳米银、创投等概念涨幅居前。国寿安保基金认为，内部政策与外部环境的积极向好短期难以证伪，A股在情绪和资金的驱动下，行情正反馈自我强化，其间不排除伴随波动。周末，中美经贸磋商取得实质性进展，美国将延后加税，至此去杠杆、贸易战、全球流动性收紧等去年引发A股下跌的主要因素均趋于缓和。增量资金来看，北上资金持续流入，两融余额大幅反弹，机构被动加仓，散户闻风进场，MSCI中A股比例扩容结果公布在即，将推动行情继续向前。行业方面，首推受益于改革且弹性较高的科创板块与非银板块，同时密切关注行情的扩散和轮动。主题方面，积极参与创投、芯片国产化、折叠屏、5G、新能源汽车、粤港澳大湾区等概念的投资机会。