杨德龙：2019年宏观经济形势下 楼市和股市的投资机会

　　2019年，我国宏观经济仍存在一定下行压力，但陷入通缩可能性不大。去年12月份我国CPI和PPI的数据双双下滑，CPI回到了2%以下，PPI也出现了下降，这说明通胀的压力很小，现在出现了通缩的担忧。在整体经济出现下行压力的时候，市场的需求在萎缩，就有可能造成物价的下降。这时候就需要出台更多的政策来扭转这种趋势，近期财政部、发改委、央行、国税总局等多个部门纷纷表态，要采取有效措施来扭转经济下滑的局面，如果这些措施包括减税降费，包括放大信贷支持，以及降准等措施逐步落地，有可能会改变陷入通缩的局面。

　　我认为今年通胀的压力肯定是很小的，通缩的担忧存在，但是应该不会陷入到通缩，因为我国政府对经济的这种控制力和影响力，仍然是比较大的，有很多政策工具可以使用。

　　当然，看宏观经济，除了物价数据，CPI、PPI之外，我们还要关注一些客观的数据，比如说发电量、铁路运输量、快递物流量等等这些反映经济活力的指标。这些指标可能更容易反映经济实际活跃的状况。其他的一些传统指标，比如说PMI、进出口贸易额、贸易顺差，这些指标也要关注一下。

　　今年财政部实施大幅减税降费，让利于民，必然会减少财政收入，而刺激消费，包括刺激家电、汽车的销售增长，增加补贴等等，这些会影响到财政支出，所以财政赤字增加应该是必然的。但是我国的赤字率整体上只只有百分之二不到，离3%还有一定的空间，很多专家都认为突破3%的赤字率是可以容忍的。而事实上，像日本、美国等发达国家，财政赤字率往往是在6%到7%左右，我国的赤字率和发达国家相比，还有比较大的空间，当然这也和中国的财政结构有关。

　　我国很多基建投资是由地方政府来主导的，中央财政负担较少，所以如果加上地方政府的债务，中国整体的债务率仍然是比较高的，如果只看中央的赤字率，现在水平并不高。我认为中央赤字率可以提高容忍度，突破3%的限制。毕竟对于经济的逆周期调节必然会增加支出，减少财政收入。但是从经济中长期的发展来看，这样做其实是有利的。

　　今年基建投资总量上肯定是增加的，因为要想拉动经济增长，除了刺激消费之外，最有效的手段就是搞基建。去年财政部已经批准了1.3万亿元的地方专项债券发行，最近又强调要尽快的发行，让地方政府有更多的资金可以做基建投资，发行专项债券是搞基建一个重要的资金来源。

　　另外，通过信贷的支持，督促银行多放信贷，也是一定程度上可以提高基建增速的。今年的基建增速和去年相比，无论是规模还是增速来看都会有所提高的，这也给基建板块带来一定的投资机会，特别是像水泥、建材等这些基建板块，可能会有一定的投资机会，大家可以关注一下。

　　房地产方面，有人说中国的房地产已经绑架了中国经济，所以每次经济增速下行的时候，都要依靠房地产来拉动，应该说这个说法有一定的道理，但是也不完全是。因为现在我们经济通过十几年的转型之后，对房地产的依赖度在下降，实际上中国现在经济增长很大程度上靠消费，靠新兴产业拉动。当然房地产投资增速也是一个重要的拉动力，因为房地产产业链比较长。

　　我在2019年“十大预言”中讲到，为了对冲经济下行的压力，一些地方政府可能会悄悄地放松，我们房地产调控政策实施的是因城施策，有一些地方财政压力比较大，土地流拍比较严重的地方，可能会放松房地产调控，防止财政收入大幅下降，防止房地产市场出现大幅下跌，但是中央的政策仍然是让住房回归居住的本源，“房住不炒”，还是一个总的调控基调。

　　今年我认为房地产市场会出现在中央调控不变的情况之下，一些城市因城施策悄悄地放松。而房地产的成交量和去年相比会有所回升，但是价格会出现严重分化，一些核心区域的楼盘，因为稀缺性，因为有刚需，可能还会出现比较坚挺的走势。但是一些非核心区域的住房，一些投机客比较多的住房，可能价格会出现大幅下挫，建议投资者要注意其中的风险。

　　股市方面，A股市场经过三年的下跌之后，已经探明底部。在去年10月份整个市场最悲观的时候，前海开源基金率先提出“棋局明朗、全面加仓”。前海开源联席董事长王宏远先生认为，未来三年将是中国资产进攻，全球其他资产防守的阶段，A股市场将迎来比较好的上涨机会。在全面加仓之后，前海开源多只基金将仓位大幅提升，有六只基金仓位直接从0提到90%以上，体现出对后市的看好。

　　未来十年将是中国经济从高速增长转入高质量增长的阶段，加上通过减少贫富差距实现共同富裕的前提，A股有望迎来长牛慢牛行情，我把它称为A股的黄金十年。现在A股的黄金十年已经启动三个月，即从2018年10月19日开始，A股已经正式启动“黄金十年”。虽然后来上证指数再次创新低到2440点，但是像券商、5G、黄金等板块已经走出底部，实现40%以上的涨幅。

　　A股市场在未来十年将会出现震荡上行的态势，“黄金十年”也是广大投资者能够真实获益的十年。建议投资者在当前历史大底的位置，积极布局能代表中国经济未来的优质白马股以及科技龙头股，分享中国经济高速高质量增长所带来的回报。

　　过去三年，A股市场是蓝筹股主导的行情，蓝筹板块相对于中小创有巨大的超额收益，包括前海开源基金，都是坚定的价值投资者，也是崇尚基本面研究的，所以我们在选股上是以传统的白马股、蓝筹股为主。中小创经过了连续三年的大跌之后，应该说整体估值上的泡沫，应该是基本挤掉了，估值上也具备了一定的投资吸引力。

　　2019年我认为蓝筹股和中小创，都会产生一定的机会。无论是价值投资者，还是一些趋势投资者，实际上在2019年都有发挥的空间，但是对于成长股的投资一定要落实到基本面上，落实到业绩上，投资一些真正有成长性的股票，而不是一些讲故事的股票。

　　现在A股市场的投资理念已经完全回到价值投资上，价值投资不仅包括投资一些传统的白马股算价值投资，投资一些真正的成长股，也是价值投资。大家一定要回归到个股的研究上，基本面的研究上，抓住真正的基本面好，并且能够持续的这些公司。无论是主板，还是中小创都有机会可以挖掘，这是今年市场结构性行情的特点。