杨德龙：商业银行发行永续债意在加大信贷投放 支持实体经济

　　中国银行(601988)在今天发行了2019年第一期无固定期限资本债券，意味着中国首单商业银行永续债即将落地。央行允许银行发行永续债，并且允许保险资金购买符合条件的银行二级债以及永续债，主要目的是为了补充银行的资本金，从而提高银行信贷投放能力。

　　今年经济增速依然有下行的担忧，一开年多个部门即出台一系列政策来支持实体经济的发展，包括银保监会提出125目标，即未来新增贷款一半以上支持民营企业，而银行普遍缺少资本金，这将影响银行的信贷投放能力。为了增强银行信贷投放能力，增加可使用的资金量，央行允许银行发行永续债，并且引入保险资金等长期机构投资者，保障银行的永续债顺利发行。同时为保险公司也提供了一个比较好的投资品种，可以获得较好的投资回报。允许银行发行永续债，对于提振经济信心是非常有利的。

　　在今年1月2日首个交易日，我提出2019年“十大预言”，其中第五条就讲到今年货币政策会保持宽松的状态，央行将实施2到3次降准以及逆回购等多个手段向市场释放流动性，保证市场流动性合理充裕，从而支持实体经济的发展。虽然央行多次强调现在不能实施大水漫灌的宽松方式，但是定点滴灌以及适当扩大市场的流动性，仍然是重要的政策选项。

　　今年在货币政策方面宽松趋势是越来越明显，仅仅在一开年，央行即实施今年第一次全面降准，降准一个百分点，实施力度超过之前几次降准力度。这次降准加上随后实施的9000亿逆回购，向市场释放了1.5万亿元的流动性，可以说政策支持实体经济的目标是非常明确的。

　　回到二级市场上，下个星期就是A股春节前的最后一周行情。现在A股市场已经完成探底的过程，事实上大盘在去年10月底探到2449点之后，一些强势板块已经率先启动，例如券商指数已经从底部回升了30-40%，大盘指数后来再次探底，探到了2440点的底，但是这并没有改变市场回升的态势。现在春季攻势已经开启，春节前还剩五个交易日的时间，红包行情还是值得期待的。春节之后，预计市场也有进一步回升的动力。

　　当前在资本市场对外开放已经成为一个共识，而MSCI在2月28号会公布关于市场咨询的提议结果。外资这两年加速流入A股市场，去年流入A股高达2942亿元，今年一开年外资流入超过400亿元，外资是这两年最坚定入场的长期投资者。这两年A股先后纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数三大国际指数，这也标志着A股的配置需求大幅增加。外资对于A股的态度也从之前可以配，逐步变为必须配，这无疑会大幅提升外资配置A股的资金量。

　　今年MSCI新兴市场指数可能会把A股纳入因子从之前的5%提到20%，这将为A股带来超过400亿美元以上的增量资金，同时会带动更多主动资金入场。保守估计今年外资流入A股的量可能会超过4000亿元，乐观估计有可能达到6000亿元。现在外资持有A股的资金量大概是1.3万亿，如果再流入个五六千亿，达到1.8万亿以上，超过之前第一大机构投资者公募基金所持有的1.6万亿，外资成为A股市场最大的机构投资者。这样的话，外资对于A股市场生态的影响力会更大，定价权也会更高。外资偏好的普遍是一些优质的蓝筹股，白马股，这将进一步提高白马股行情。

　　过去三年，我把白马股加龙头股称作白龙马股，现在已经逐步得到大家的认可。未来三年都是白马股的行情，白龙马的表现应该是最持久的。当然今年一些成长股，特别是一些科技龙头股，有可能也会成为市场的一个亮点，但是从大资金配置的首选来看，白龙马股仍然是重点。