公募基金风险管理工具进一步丰富

　　日前，证监会发布《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》（下称《指引》），明确公募基金可以以风险对冲为目的投资信用衍生品，但货币市场基金不得投资信用衍生品。《指引》自公布之日起施行。

　　据悉，《指引》共十一条。主要包括以下内容：一是明确基金投资信用衍生品以风险对冲为目的；二是明确货币市场基金不得投资信用衍生品；三是要求基金管理人应当合理确定信用衍生品的投资金额、期限等，同时加强信用衍生品交易对手方、创设机构的风险管理；四是要求在定期报告及招募说明书中详细披露投资信用衍生品的相关情况；五是明确规定参照行业协会的相关规定进行估值；六是强化基金管理人及托管人职责；七是明确老基金投资信用衍生品应当依法履行适当程序。

　　《指引》旨在维护资本市场安全稳定运行，保护投资者合法权益，丰富公募基金风险管理工具，满足公募基金风险管理需求，提升公募基金行业管理信用风险的能力。

　　一德期货宏观经济分析师肖利娜对期货日报记者表示，从当前我国衍生品市场参与情况来看，参与主体相对单一，流动性有继续提高的空间，相关信用衍生品的清算制度方面也还没有明确。

　　“市场对信用衍生品投资存在着刚性需求。”肖利娜说，“从2018年千亿债券违约的情况来看，在经济疲弱和金融去杠杆的背景下，企业违约事件频繁发生，2019年仍有大量债券到期，信用债市场隐忧犹存。”

　　浙商基金总经理助理叶予璋也对记者表示，在国外市场，衍生品是非常重要的一项债券投资的工具。“但在我国，投资机构由于在债券投资市场缺乏良好的对冲工具而不愿意对有需求的企业进行融资支持。”

　　而此次《指引》的发布明确指出公募基金可以以对冲风险为目的投资信用衍生品，公募基金债券基金产品风险管理难题将有望得到缓解。

　　叶予璋表示，公募基金本身就是为了促进直接融资市场的发展，为投资者实现资产的保值增值，而不是去投机性地赌一些信用风险和不确定性。

　　从投资者的的角度看，公募基金可以投资信用衍生品对投资者起到了更好的保护作用。因为当固定收益投资具备了利率衍生品和信用衍生品两大风险对冲工具之后，可以让公募产品净值表现得更加稳定，减少产品随市场利率等因素发生的大幅波动，更能满足投资者对理财替代型或者净值稳定型产品的需求。

　　其次，从衍生品市场发展角度看，风险偏好较低的公募基金加入衍生品市场，可以让衍生品市场的供需更加多元化，促进衍生品市场的有序发展。

　　此次《指引》中还明确了货币市场基金不能投资信用衍生品。叶予璋认为，此项规定主要是遵循了审慎原则。“信用衍生品在发展初期的流动性不会特别好，禁止货币市场基金投资信用衍生品是出于货币流动性安全的考虑。”

　　在坤西金融研究院院长相阳看来，《指引》既打通了基金对冲风险的通道，又对公募基金公司和基金管理人做出了较为严格的监管规定。在满足市场需求的同时，慢慢培育市场，避免在市场建设初期遭遇过度投机而导致风险发生，进而影响市场的长远发展。

　　对于公募基金公司来说，叶予璋认为，在投资信用衍生品上还需要提升多方面能力。一是要增强对产品的熟悉度，二是要提高对产品估值的把握能力，三是要提高管理者和相关从业人员的法律知识。未来，公募基金管理者要加强自主判断，明确哪些资产需要购买保护，哪些资产要保持原有的投资方式，包括结合国债期货打造多元化策略，从信用和利率的角度为投资者提供更加稳定的收益。

　　证监会新闻发言人表示，下一步，基金管理人应当进一步强化风险管理意识，提升风险管理能力，落实好信息披露要求。