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刘杰:2018国内权益ETF变化与思考

2018-11-01 21:43:24 和讯基金 

  和讯基金消息 10月26-27日,由财视中国主办的“2018另类投资中国峰会”在北京召开。广发基金指数投资部总经理助理刘杰参加论坛并发表演讲。

  以下为嘉宾发言全文:

  我从三个方面给大家来进行分享。第一个是今年权益ETF市场现状及变化跟它的原因,今年权益ETF简单几个字的概括就是规模跟户数是得到了明显的提升,客户的认可度我个人觉得是出现了明显加速的趋势的。尤其是在今年的这种不好行情的情况下,回过头来看可以说今年的市场是在逐渐下跌的过程中。各个估值大部分指数都是已经到了低位,而我们很多的投资者也都认可或者说阶段性的,或者说市场的政策底逐渐地显露出来。而在把握的这个过程中,整个市场也是认为选择ETF是一个比较好的方式。

  我们也做了一些数据上的统计,就是今年A股特别是股票ETF的户数相比于去年底在今年年中的时候增加了42万户,增幅在56%。而去年年底这个数据是在70万户口,今年无论是增幅也好还是绝对的数量也好也是远远高于往年的。而像以往的差不多每年整体是在增加几万户或者是十几万户,而通过规模上来看,我们可以看到整体的ETF包括债券、商品等等,都是出现了一个净增长的过程。而其中增幅最大的一块是股票ETF,它的规模增幅达到了542.3亿元,比例也是增加了将近四分之一多。要知道今年的市场大部分都是跌了30%左右,这样如果从份额方面来看,今年的份额增比达到了74.34%。与此同时,场内的另外一个品种分级基金,它场内的部分今年是净减少的,减少的幅度也是比较大的,达到了将近一半。当然了这里面也有一些具体的原因,例如像未来两年分级基金将会被可以说是被清盘掉,它的高杠杆也是给很多投资者带来了很不好的体验。这是从数据上来看我们今年权益ETF的一些情况,有些数据是截止到3月末的,户数是截止到年中的,这种趋势我个人认为未来来会得到延续。

  而与过去十年股票ETF的变化趋势看就更能说明问题了,从这张图上我们可以看得到2018年的增幅仅次于2012年的ETF大爆发时期。今年另一些可喜的变化是各个类型都得到了一些发展,尤其是前一两年行业跟主题ETF出现停滞发展的情况下,今年某些热点行业或者主题的ETF也得到了市场的青睐,规模也是得到了明显的增加的。

  我们还统计了具体的数据,就是今年前三季度规模增加比较多的一些ETF,主要是集中在宽基ETF上。通过重点ETF的增幅,我们可以看得到今年在下跌的过程中特别是上半年,因为2017年是白马蓝筹的行情,在2018年很多投资者逐渐地认为风格可能会得到的一定的切换,因此中小盘ETF规模的增长更多一些,未来下半年是什么样子则交由市场去进行判断。儿在这个统计表里面我们可以看到有一些热点行业,比如说像环保ETF它的增幅也是比较多的,还有像上半年可以说仅存的几只非常好的热点行业像医药它的增幅也是非常多的,这是今年增幅出现的一些新的变化。

  为什么会出现这种情况?我们也站在投资者的角度去想了一下,例如2017年作一个介绍,2017年明显是白马蓝筹的行情,但是在这种行情中涨的最好的宽基无疑是上证50,是差 在25%左右,次之沪深300,将近22%,差别并不是很大。但是对于整个市场3000只股票而言,仅仅有11.17%跑赢了沪深300,大部分都是跑不赢的。但是对我们普通投资者而言,投资者在3000只股票中进行选择事后来看,似乎选择白马行情。但是如果在年初的时候,可能我个人认为就更难抉择了。但是如果从几只宽基的ETF中来选,选择沪深300的概率相对来说会更高一些。

  如果投资者把因为个股带来的困扰转到ETF上,我们可以把更多的精力放在风格的切换上以及阶段性行业的把握上,这样我们战胜整个市场或者是说在市场中相对来说比较好的收益的情况可能会变的更溶液一些。这种趋势其实在全球都是一样的,我们以美国市场为考虑,美国截止到今年2月份的一项统计显示,他们差不多有60%的基金投资在特定的指数基金,尤其是在ETF里面。PPT中这张图可以看出美国近10年ETF的规模跟比例的占比是在逐年升高的,这也是由ETF的一些优点所带来的,这也是得到整个投资界的认可的。我相信国内未来也越来越是这种情况,而我们作为投资者,我们也应该注意到这种变化。我们作为基金公司,也十分愿意给整个市场提供比较好的一些投资工具。

  国内如果与主动基金相比,主动基金的占比也是在逐年进行下降的,跟国外的情况是比较类似的。特别是在2015年股灾前后,主动基金规模占比出现了明显的下滑,而像指数基金特别是ETF出现了明显的占比上升的情况,这也是我个人简单地认为是因为个股的风险相对来说比较大,很多投资者像前面统计的规律,无论是在牛市或者熊市、震荡市当中,把握风格指数会更简单一些。同时又能剔除掉一些个股黑马的地雷的行情,这样对于整个投资是更有利的。因此整个市场也是在用实际的行动去回应着这种变化。

  ETF是具备着一些优势,像我们之前说的那些结果。首先个股是越来越多的,我们选择个股的困难是越来越大的,选择ETF会更好一些。收益率可能还会提高一些,同时又能够最大程度地降低一些个股的风险,优势是比较多的。同时ETF因为它能在场内进行买卖,有的又能够进行T+0的变现和交易,这样结合费用低廉,同时它不像股票还收印花税,它是免收印花税的。而且ETF是指数基金中跟踪效果最好的,因为它是通过篮子进行买卖,这样对于其他剩余投资者的影响是最低的,它的透明的管理也是给我们做资产配置带来了很大的方便。这块是我个人总结思考对于ETF的一些变化的内在原因其中的一个重要原因。

  第二块是简单快速介绍一下我们广发基金在指数上布局的想法、目前的情况和优势。广发基金在2010年就已经逐渐在布局ETF了,目前布局的数量在整个市场中处在最多的那一批当中之一的。目前有27只境内外的股票指数基金,合计规模超过240亿,其中有14只是ETF基金,已经有了像沪深300、中证500创业板等等相对来说市场规模还不错的一些品种,而且也布局了一些市场上大家都在尝试布局的一些主题或者行业的基金,包括像我们环保跟传媒都是市场上唯一的一个品种。

  不仅仅是宽基,我们在行业、主题、境外都做了很多的尝试,像之前我们布局的根据全指十个大类行业进行布局的,其中我们是布局了八个。像基建、建筑材料、家电我们也都是有所布局的,主题我们也是对于一些重点的市场所热烈需要的,比如像今年表现比较好的医疗、环保,增速比较多的,环保今年跌的虽然比较多,但是很多投资者看好它的未来,因此我们也是有落布局的。

  对于未来我们布局的思路首先是结合市场的需要,虽然说大部分的大中小风格、宽基指数我们都有布局。但是对于一些细分行业,比如说像中证1000或者更细分的宽基指数,未来我们也是有考虑进行布局。

  对于主题指数,我们虽然说目前已经布局了一些热点的,像之前说的医疗、养老、传媒等等,但是未来市场中因为行业指数相对来说难度是比较大的,只有市场需要的时候我们才密切地去关注然后推出。像前几年有各家布局的行业ETF是比较多的,但是有那么极个别的一些因为并不受市场的欢迎,有陆续地在清盘的,也有,这块难度相对来说是比较大的。

  刚才说的那么多ETF包括指数,但我们在内部也进行了一些管理上的规范,打造我们的管理团队。因此我们在跟踪的效果上来说,我们之前统计过是处在业内的中上的水平,相对还算是比较领先的一个水平。在这里面,就不给大家进行过多的叙说。

  其实ETF大家都知道是差不多百分之百持仓,基本上是完全复制指数的。但是我们还可以做一些额外的工作,比如说像2017年打星比较好的一些情况,比如说像一些停复牌股票的及时跟踪,我们在它开板的时候第一时间选择最有利于持有人的方法。我们在最近一些年中观察,通过这种方式、类似的方式可以实现一些低风险或者说是有效的给投资者带来额外收益的方法。

  同时由于公募基金的A类打星的资格,在体制上就有一些优势。我们在这里面也统计了一下我们公司在2017年行业跟宽基大部分通过打星所带来的超额收益,基本上有一些由于规模比较小,基本上达到了理论上最高的效果了。这也是给投资者能够带来额外收益的。

  同时像前面所说的我们也做了一些低风险增强的运维,它的实际效果也是不错的,像我们一些宽基还有一些行业,相比于整个市场中可比的品种来说,它都是排在市场前列的,有一些连续几年都是排在第一的,海外指数也是如此。

  重点介绍一下宽基的一些优势,像沪深300我们是在股灾期间最低点的时候推出的,在此之后基本上每年都是排在所有300ETF中第一跟第二的,目前它的规模是20多亿,流动性也是不错的,相比于市场主流的那些沪深300ETF我们在业绩上做了更多的考虑,争取给客户带来更多的收益,它跟主流的相比还是有一些优势的。

  中证500也是类似的结果,像最近两年跟主流的ETF相比我们每年都有一些超额收益。创业板我们是在去年推出的,可以说相对来说是比较好的一个时机,我们的规模也在逐渐做大的过程中,目前是有将近13个亿,它的近一年每个月的超额收益相比于主流的ETF都是表现的相对来说是比较稳定的。

  除了业绩方面,场内的成交我们也在努力地进行着维护,争取给场内客户随时的买卖提供便利。我们大部分的ETF都提供了一个做市商,比如说像300跟500每天的日均成交今年以来都是保持在1000万以上的,极个别还能达到几个亿。创业板目前是市场中第二大的,规模是13个亿,今年以来日均成交额是在3600万,前一段时间每天保持在1个亿左右,大部分情况下能够满足绝大多数投资者买卖的需要。同时像我们的医药卫生ETF也是目前市场中最大的医药卫生ETF,也是最活跃的。我们提供了多家做市商努力保障客户的买卖需求,它的日均成交也是达到了1000万以上。

  最后一点,给大家简单分享一下我们关于ETF方面可以做的一些理念跟一些操作的方法。第一点,之前跟很多客户沟通的时候,很多客户都担心ETF的流动性,实际上ETF的流动性许多大家想象的那么不好。因为ETF的流动性实际上是取决于成分股的。比如说市场中有一个客户想买ETF了,当时他的卖单是比较少的,但这时候如果有做市商,做市商就会在场内去买入股票然后拿股票申购成ETF篮子变成份额,实时就可以卖出,这样就满足了普通投资者的及时的、瞬间的买入需要,这样其实我们就可以看到基于短板原理,它的流动性其实是取决于成分股最弱的那一个。也就是说如果我们自己去跟踪这个指数,其实效果是差不多的,而ETF又有更多的便利性,就是会更好一些。

  然后IOPV其实是可以理解为实时的估算值,虽然说不是特别准,但是它是我们依靠的相对来说比较准确的一个数值。但是我们在买卖的过程中,应该围绕着IOPV进行交易,但是考虑到一些极端情况下,比如说一些停牌股票可能会有一些预期跌停,比如像之前乐视网(300104,股吧)可能有13个跌停的预期,持有更多股票的ETF折价就会更大一些,市场上一般会在价格上进行体现,一般情况我们是围绕IOPV,特殊情况下需要考虑一些特殊的因素。

  ETF投资前面第一方面说了在整个全球投资中已经成为一种潮流,也是国内未来的一种趋势。比如说像资产配置,FOF基金经理将重心放在未来风格的把握上,这样就属于是一个资产配置型的。还有一些是交易型的,比如说像短期的行业轮动,比如说像日内的波段操作等等。其中很多个人投资者或者说交易比较小的,可以更多的参考一些交易型或者套利型的。

  我们一般总结了像有一个日内延时交易,比如说当天突然出现了一个重大的利好,我在利好的时候大量买入该品种的ETF。第二天或者说隔夜风险目前可能会存在一些问题,我在二级市场反映出来的时候再当场通过买入赎回,这样我其实变相实现了T+0,同时也是把握住了盘中上涨的这一波行情。还有比如说像ETF有很多会是融资融券的标的,比如说像环保、医药,我们通过股指期货很难获得该行业做空的功能,而通过ETF融资融券我们可以实现变相做空的工具。还有比如像ETF跟期货的交易,比如说像300今年期货会出现一些新的情况,比如出现了议价深水的情况,这时候我们如果作为普通投资者可以在深水比较多的时候买入开空投,然后同时买入沪深300的现货ETF,这样在交割日或者未来几日它在变成贴水或者不存在折价的时候,我就可以在几日内获得深水的套利,这是ETF与股指期货可以做的一些交易手法。

  再比如说短期内我又怕市场会存在一些风险,我更看好小盘而不看好大盘,我可以通过买入沪深300或者你看好的那个品种的现货再加上它的融资融券的卖空功能,锁定市场大部分风险,获得品种之间的风格的差异的回报。

  在众多的投资中,再结合着今年目前相对来说比较阶段性底位,或者政策底、市场底来临的时候,我们认为通过定投的方式更适合我们普通的投资者,甚至是一些机构投资者都更适合一些,而选择场内的ETF也能够实现类似的定投的效果。其实定投对于A股是尤其适合的,我们之前也做过一些统计,例如说像沪深300指数我在2009年定投,到2015年4月份的时候指数收益并不是很高,但是我通过定投能够实现几倍的收益。而对于场内的ETF,在流动性允许的情况下,我们也通过类似的操作手法可以规避掉A股的一些不好的特征,获得A股相对确定的收益,这个我们是觉得更加建议普通投资者利用ETF来进行这种操作。

  以上就是今天我给大家汇报的关于国内权益ETF的一些最新的情况、变化以及我们自己的一些思考,谢谢大家!

(责任编辑:王刚 HF004)
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